福昕翻译

>

欧洲股市

美国财经作家戴夫·拉姆西:你不能取得成功的10个原因
Sarah Cunnane莎拉·坎南(Sarah Cunnane)Fri, January 22, 2021, 7:20 AM2021年1月22日,星期五,上午7:20Dave Ramsey says here are 10 reasons you're not getting ahead.戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)说,以下是你不能取得成功的10个原因Talk-radio host Dave Ramsey says you can solve your money troubles just as soon as you stop causing them.广播电台主持人戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)说,只要您停止造成金钱上的麻烦,就可以解决。The money management guru has been doling out his signature blend of tough-love financial advice and Biblical wisdom since 1992. He learned it all the hard way: In his 20s, Ramsey built a million-dollar fortune flipping houses but lost it all when banks started calling in his debts. He had to buckle down to build back up from bankruptcy.自1992年以来,这名理财大师一直在奉献他的招牌招牌建议和圣经智慧的混合体。他从所有的艰难过程中学到了:20多岁的拉姆齐(Ramsey)建造了百万美元的翻新房屋,但是当银行倒闭时开始讨债。他不得不屈服于从破产中恢复过来。Now his radio show is syndicated on more than 600 stations, and he’s the author of several books. He teaches Americans how to save more money and avoid wallowing in debt — even during the current financial crisis.现在,他的广播节目已在600多个电视台上联合发布,并且他是几本书的作者。他教美国人如何省更多的钱,避免债务沉重,即使在当前的金融危机期间也是如此。Here are 10 reasons you're not getting ahead, according to Dave Ramsey.戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)指出,以下是你不能取得成功的10个原因:1.Don’t try to tackle your biggest debts first不要尝试先解决最大的债务Elnur / ShutterstockWhen you’re deep in debt with multiple loans, freeing yourself can seem impossible. That’s why Ramsey suggests the “debt snowball method.”如果您背负着多笔贷款的沉重债务,那么解放自己似乎就不可能了。这就是拉姆齐提出“债务滚雪球方法”的原因。Rather than start with the loan with the highest interest rate, Ramsey says to pay off the loan with the lowest balance first, making only minimum payments on the rest. The idea is that each small victory inspires you to tackle bigger challenges.拉姆齐说,与其从利率最高的贷款开始,不如先还清余额最低的贷款,其余的只付最低的钱。这个想法是,每一次小小的胜利都会激发您应对更大的挑战。“It’s more about behavior change than numbers. Once your income is freed up, you can finally use it to make progress toward your savings goals,” Ramsey explains on his website.“更多的是行为改变,而不是数字。一旦您的收入被释放,您就可以最终使用它来实现您的储蓄目标。” Ramsey在他的网站上解释道。The snowball method is one of Ramsey's most common pieces of advice but it's also controversial. If your credit score is hurting, it may be better to use an online service that can help you determine which bills to pay off first to get your score back up.雪球法是Ramsey最常见的建议之一,但也引起争议。如果您的信用评分受到影响,最好使用在线方式这项服务来帮助您确定先付清哪些账单以恢复您的分数。2.Don’t try to justify frivolous purchases不要试图证明轻率的购买是合理的borevina / Shutterstock博尔维纳/ ShutterstockIf you want to become financially independent, you’ll have to figure out where you can cut corners. That means no more lattes or new jeans.如果您想在财务上变得独立,则必须找出可以偷工减料的地方。这意味着不再需要拿铁或新牛仔裤。“But I work hard all day. I deserve it. Oh, call the wahhmbulance — we all work,” Ramsey said on his radio show.“但是我整天努力工作。我应得的。噢,叫呼呼呼唤-我们都在努力,”拉姆齐在电台节目中说。With just a bit of budgeting, most people learn they’re not nearly as strapped as they think they are. Overspending is what’s keeping Americans in debt, Ramsey says, especially the attitude that you deserve what you want.仅需一点点预算,大多数人就会知道他们并没有像他们认为的那样受困。拉姆西说,超支是让美国人背负债务的原因,尤其是您应有的态度。Each shopping trip helps fritter away your future, especially if you're not using money-saving tools including a free browser add-on that helps you find better prices online.每次购物旅行都会帮助您摆脱将来的烦恼,尤其是如果您没有使用省钱的工具,包括免费的浏览器附加程序,可以帮助您在网上找到更优惠的价格。3.Don’t buy with a credit card what you can buy with cash不要用信用卡购买可以用现金购买的东西Jacob Lund / Shutterstock雅各布·隆德/ ShutterstockRamsey says you don’t need fancy software to help you save. Once you’ve worked out your monthly budget, withdraw that much cash from the bank and separate it into envelopes labeled gas, groceries, entertainment and whatever else you need.拉姆齐说,您不需要精美的软件即可帮助您节省开支。计算完每月预算后,请从银行提取大量现金,然后将其分成标有汽油,食品,娱乐和其他所需物品的信封。“Anytime you want to know how much money you have left to spend in your budget category, just take a peek in your envelope,” Ramsey said in a blog post.拉姆齐在博客中说:“任何时候,您都想知道预算中还有多少钱可以花,只看一眼就可以了。”It may sound old school, but the envelope system forces you to think about your expenses. It’s so easy to tap a credit card and forget about it, while cash makes you watch the money leave.听起来有些老套,但是信封系统迫使您考虑费用。轻按信用卡即可忘却它,这很容易,而现金使您可以看着钱离开。4.Don’t buy new不要买新的4 PM production / ShutterstockAssuming your car has four wheels, that’s good enough for Dave Ramsey. Buying the newest model of anything is a waste.假设您的汽车有四个车轮,对于戴夫·拉姆齐(Dave Ramsey)来说就足够了。购买任何事物的最新模型都是一种浪费。“If you’re tired of the kitchen countertops or want to upgrade to the latest and greatest cellphone, think again … Don’t steal from your needs to pay for your wants,” he writes on his blog.他在博客中写道:“如果您厌倦了厨房台面,或者想升级到最新,最好的手机,请三思……不要从需求中窃取资金来满足您的需求。”Ramsey says no one should buy a new car, unless they have a net worth in excess of $1 million. Cars lose a huge chunk of their value as soon as they’re driven off the lot.拉姆齐(Ramsey)说,除非他们的净资产超过100万美元。汽车一被抛弃,就会立即失去其价值的很大一部分。“The average millionaire drives a four-year-old car with 41,000 miles on it, and of course it’s paid for. They haven’t made a car payment in decades, which is why they’re millionaires,” he adds.“普通的百万富翁开着一辆有41,000英里行驶里程的四岁汽车,这当然是有偿的。他们几十年来没有付过车费,这就是为什么他们是百万富翁。”他补充道。5.Don’t spend when you can invest不要在可以投资的时候花钱 Andrii Yalanskyi / ShutterstockWhen Ramsey appeared on Larry King Live in 2015, the Dow was doing well and unemployment was steadily decreasing. King wanted to know: If the economy’s so great, why are Americans still suffocating in debt?当拉姆齐(Ramsey)在2015年出现在拉里·金(Larry King)Live上时,道指表现良好,失业率稳步下降。金想知道:如果经济如此好,为什么美国人仍然负债累累?Ramsey said wage stagnation has played a significant factor, but that’s no excuse to let consumers off the hook.拉姆西(Ramsey)表示,工资停滞是一个重要因素,但这并不是让消费者摆脱困境的借口。“Americans have a spending problem,” he told King.他对金说:“美国人有消费问题。”“In order to make money on your mutual fund and your 401(k), you have to put money into your 401(k). If you had been doing that [since the 2008 recession] ... your money would have tripled."“为了在共同基金和401(k)上赚钱,您必须将资金投入401(k)。如果您一直这样做(自2008年经济衰退以来)……您的钱将会增加两倍。”You don’t reap the benefits of a flourishing economy by consuming even more; it’s investing that brings wealth. Set aside 15% of your monthly income, build it up, and then put it into the market at regular intervals.您不会通过消费更多而获得繁荣的经济的好处;带来财富的投资。拨出您月收入的15%,积累起来,然后定期将其投入市场。If you're not confident in your ability to invest on your own, you might lean on a fidicuary financial planner to help you with your portfolio.如果您对自己的投资能力不自信,则可以依靠财务理财师来帮助您进行投资。6.Don’t go to a fancy college不要去上名牌大学ssguy / ShutterstockYou’re at the top of your class, so why wouldn’t you attend the best school?您是班上的佼佼者,那么为什么不上最好的学校?According to a 2018 university study, three quarters of all jobs that pay more than $35,000 are held by people with some form of higher education — but don’t set yourself up for failure by saddling yourself with debt.根据2018年的大学研究,所有工作中有四分之三的薪水超过35,000美元由受过某种形式高等教育的人持有,但不要因背负债务而使自己陷入失败。In 2020, the total amount of student debt in the United States is an estimate $1.56 trillion, and graduates are eager to find ways to deal with their unpaid loans.到2020年,美国学生债务总额为估计值总额为1.56万亿美元,毕业生渴望找到处理未偿还贷款的方法。Ramsey says the important thing is getting a decent education without taking out a loan — not the prestige of an Ivy League school.拉姆齐说,重要的是在不借贷的情况下获得体面的教育-而不是常春藤盟校的声望。“That’s the biggest lie we’ve ever believed: where you went to school has some correlation with your future success. It has almost zero,” he told CNBC last year.“这是我们有史以来最大的谎言:您上学的地方与您未来的成功有一定的联系。它几乎为零。”他去年告诉CNBC。7.Don’t splurge once you graduate毕业后不要挥霍mimagephotography / ShutterstockWhen you leave school and find your first real job, you might feel like you’ve got money to burn. Slow your roll.当您离开学校并找到第一份真正的工作时,您可能会觉得自己有钱在燃烧。放慢脚步。“I tell young people who call our radio show that you’re already used to living like a broke college kid, so keep living like one until you start making grown-up money,” Ramsey told CNBC in 2018.Ramsey在2018年对CNBC表示:“我告诉参加我们广播节目的年轻人,您已经习惯了像一个破烂的大学生那样生活,所以要保持像一个人那样生活,直到您开始赚大钱为止。”You don’t have to resort to eating instant noodles and drinking instant coffee; it’s more about the mentality of making every penny count.您不必求助于吃方便面和喝速溶咖啡;这更多地是要精打细算的心态。By limiting your expenses and buying necessities on the cheap, Ramsey said, “you can clean up any debt you might have, build up your emergency fund and start saving for the things you want and need down the road like a better car and a down payment on a house.”通过限制开支和廉价购买必需品,Ramsey说:“您可以清理可能欠下的债务,建立应急基金,并开始为将来想要和需要的东西储蓄,例如买一辆更好的汽车和一辆卡车。付款。”点击:查看剩下的 戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)建议 查看更多双语译文文章 使用双语译文文档翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。来源于:yah
2021-01-22 17:15:44
867
戴夫·拉姆西:你不能取得成功的10个原因(下)
戴夫·拉姆西:你不能取得成功的10个原因(上)8.Don’t give your kids an allowance不要给孩子零用钱paulaphoto / ShutterstockRamsey says America doesn’t have a debt crisis; it has a parenting crisis. Financial literacy starts at home, and parents are setting their kids up for failure by giving them an “allowance.”拉姆齐说,美国没有债务危机;它有育儿危机。财务知识从家庭开始,父母通过给孩子“津贴”来使他们为失败做好准备。“I just don’t like the word. Allowance kind of sounds like, ‘You’re not good enough, so I have to do something for you.’ It kind of sounds like welfare. Instead, we called it ‘commission.’ You got paid for doing chores. Work? Get paid. Don’t work? Don’t get paid,” he told CNN in 2014.“我只是不喜欢这个词。津贴听起来像是“你不够好,所以我必须为你做些事情。”听起来听起来像是福利。相反,我们称其为“佣金”。您因做家务而得到报酬。工作?得到报酬。不工作吗不要得到报酬。”他在2014年告诉CNN。Make no mistake, Ramsey said, all the work he made his kids do was age- appropriate. “You’re 4 years old, we’re not going to send you off to the salt mines,” he joked.毫无疑问,拉姆齐说,他让孩子们做的所有工作都是适合年龄的。他开玩笑说:“您4岁,我们不会派您去盐矿。”9.Don’t try to get rich too quickly不要试图过快致富Constantin Stanciu / Shutterstock康斯坦丁·斯坦丘/ ShutterstockWhile it’s great to come into a sudden windfall, Ramsey says it’s better to build a fortune slowly and sustainably.拉姆齐(Ramsey)表示,虽然突如其来的意外之财真是太好了,但最好还是缓慢而可持续地积累财富。“Ninety percent of the [millionaires] I have met did it gradually,” Ramsey said on his radio show in 2017. “I’m not against getting money quickly ... but there are all kinds of problems that go with it when it comes quickly.... How often have we seen the young athlete get money and it destroys their life?”拉姆西在2017年的广播节目中说:“我遇到的[百万富翁]中有90%是逐步做到这一点的。我并不反对迅速赚钱...但是当它很快到来的时候会有各种各样的问题.... 。我们有多少次看到年轻的运动员得到钱却毁了他们的生活?”He said the Book of Proverbs sums it up: “Wealth grown hastily will dwindle.”他说箴言书对此进行了总结:“仓促增长的财富将会减少。”His advice isn’t just based on Biblical wisdom; Ramsey is also speaking from experience. He gained and lost a $4 million portfolio flipping houses before age 30.他的建议不仅仅基于圣经的智慧。拉姆齐也是根据经验发言。在30岁之前,他赚了400万美元的投资组合却失去了一笔。10.Don’t buy an engagement ring from a jewelry store不要从珠宝店购买订婚戒指Pressmaster / ShutterstockYou want to dazzle her, but you shouldn’t start your life together with a pile of debt.您想让她眼花一亮,但您不应该带着沉重的债务开始自己的生活。On the Bobby Bones radio show in 2019, Ramsey was asked about the popular rule of thumb that helps suitors decide how much to spend on an engagement ring.在2019年的Bobby Bones广播节目中,Ramsey被问到流行的经验法则,该法则可帮助求婚者确定订婚戒指上的花费。“The jewelry stores say three months’ [salary]. I say one month,” he quipped.“珠宝店说,三个月的薪水。我说一个月,”他打趣道。“Diamonds are like furniture. They’ve got a huge market, so where you buy it can be very, very important. If you can go to a diamond broker or someone who knows a little bit about diamonds, even a high-end pawn shop, you can get [rings] for a quarter on the dollar. And really good stones.”钻石就像家具。他们拥有巨大的市场,因此在哪里购买可能非常重要。如果您可以去钻石经纪人或对钻石了解一点的人,甚至是一家高档典当行,都可以用四分之一美元的价格买到[戒指]。和真正的好玉石点击:查看更多国外财经文章 查看更多双语译文文章 使用双语译文文档翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。来源于:yah
2021-01-22 17:20:10
625
美国媒体:特斯拉首席执行官马斯克现在是世界上最富有的人
Tesla CEO Elon Musk now world's wealthiest person: US media美国媒体:特斯拉首席执行官马斯克(Elon Musk)现在是世界上最富有的人Tesla CEO Elon Musk is now the world's wealthiest person thanks to a surge in the electric car company's share price特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)现在是世界上最富有的人,这得益于电动汽车公司股价的飙升 Elon Musk, the outspoken and envelope-pushing founder and CEO of Tesla, overtook Amazon boss Jeff Bezos to become the world's wealthiest person, US media reported Thursday.美国媒体周四报道,特斯拉直言不讳的创始人兼首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)取代了亚马逊老板杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos),成为世界上最富有的人。Musk is a major shareholder of the electric car company and has benefited from Tesla's surging share price over the last year. CNBC estimated his wealth at $185 billion.马斯克是电动汽车公司的主要股东,去年特斯拉股价飙升使马斯克受益匪浅。 CNBC估计他的财富为1850亿美元。The distinction is the latest superlative for the South African-born Musk, who also leads the aerospace venture SpaceX.对于出生于南非的马斯克来说,这一区别是最新的,马斯克还领导着航天企业SpaceX。Tesla is widely seen as a pacesetter for the car industry as conventional automakers try to catch up in electric autos.随着传统汽车制造商试图赶上电动汽车,特斯拉被广泛视为汽车行业的先驱。Tesla had a strong 2020 as it ramped up production, broke ground on new factories and reported a series of profitable quarters and was added to the prestigious S&P 500 index.特斯拉(Tesla)在增加产量,在新工厂破土动工,并报告了一系列有利可图的季度以及强劲的标准普尔500指数(S&P 500 index)的加入后,取得了强劲的2020年业绩。That enabled shares to rise more than 700 percent during the year, making it more valuable that the world's top carmakers combined.这使得股票在这一年中上涨了700%以上,这使世界顶级汽车制造商的总价值更加可观。 Overcoming controversy克服争议 Musk has hit a stride after stumbling in 2018, when US securities regulators required the Tesla chief to step down as chairman and pay $20 million to settle charges he defrauded investors with false claims on Twitter in August about a possible bid to take the company private, which was quickly aborted.马斯克在2018年跌跌撞撞后大步前进,当时美国证券监管机构要求特斯拉首席执行官辞去董事长一职,并支付2000万美元以和解他在8月在Twitter上欺诈投资者的虚假指控,指控该公司有可能将公司私有化,很快就被中止了。Musk also was embroiled in a messy public fight over his comments about a British caver, who had mocked the Tesla CEO's offer of a mini-submarine to rescue young soccer players trapped in a cave in Thailand in the summer of 2018.马斯克还因他对一位英国穴居人的评论而陷入混乱的公开斗争中。马斯克曾嘲笑特斯拉首席执行官提出的迷你潜艇的提议,以营救2018年夏天困在泰国穴居中的年轻足球运动员。The caver, Vernon Unsworth, sued Musk after the Tesla chief called him "pedo guy" on social media, but a California jury in December 2019 ruled the remark was not defamation.探洞者弗农·昂斯沃思(Vernon Unsworth)在特斯拉首席执行官在社交媒体上称他为“小伙子”后起诉了马斯克,但加利福尼亚州陪审团于2019年12月裁定此言论不具有诽谤性。Musk put these controversies behind him last year as Tesla significantly boosted output at car factories in California and Shanghai and moved ahead to build new factories in Texas and Germany.去年,特斯拉大大提高了加利福尼亚和上海的汽车工厂的产量,并继续在得克萨斯州和德国建立新工厂,马斯克将这些争议抛在了身后。Tesla watchers do not think Musk will be able to match the massive valuation surge in 2021, but expect continued progress as the carmaker adds production capacity and pushes the envelope on new technologies, including autonomous autos.特斯拉观察家认为马斯克将无法与2021年的估值飙升相提并论,但他预计随着汽车制造商增加产能并推动包括自动驾驶汽车在内的新技术的突破,马斯克将继续取得进步。Still, several analysts consider the stock to be overvalued, even if they praise the company.尽管如此,即使有分析师称赞该公司,其股价仍被高估了。"Tesla's performance in 2020 was impressive, but not as impressive as the increase in its shares, which we continue to believe are overvalued," said a note earlier this week from JPMorgan Chase, which has an "underweight" on the equity.摩根大通(JPMorgan Chase)在本周早些时候的一份报告中表示:“特斯拉在2020年的表现令人印象深刻,但没有其股价的上涨那么令人印象深刻,我们仍然认为其股价被高估了。”摩根大通对该股票的评级为“减持”。Shares of Tesla surged 6.3 percent to $803.78 in late morning trading, lifting the company's market capitalization above $750 billion.特斯拉股价在早盘交易中上涨6.3%,至803.78美元,使该公司的市值超过7500亿美元。Musk holds about 21 percent of Tesla's shares, according to a securities filing.根据一份证券备案文件,马斯克持有特斯拉约21%的股份。点击:查看更多双语译文文章 使用双语译文翻译免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。来源于: techXplore
2021-01-08 15:59:35
644
专业人士正在艰难地对明年标准普尔500指数暴跌预判
通过 马克·德坎布雷熊案?2021年可能只剩下多头 2021年的股市前景如何? 青山隆/盖蒂图片社 告别,2020年。您好,2021年。根据分析师为标普500指数设定的雄心勃勃的年终目标,明年,超人风格将在美国股市上呈上升趋势,甚至有可能上升。MarketWatch调查本报告的任何股票市场分析师都没有预见到当前水平的回落,许多投资者已经认为这一水平是崇高的,因为投资者正进入一个世纪以来最严重的大流行和新的复苏的关键阶段。在当选总统拜登,谁需要的办公室1月20日宣誓实行总统制。尽管人们担心对特斯拉(Tesla Inc.)TSLA等一些公司的估值,尤其是大型资本化技术公司的价值进行了完美定价 , + 0.29%, 较华尔街的忧虑对市场泡沫的范例,许多人认为股市明年会只在一个方向:天空。分析师对股市的牛市已经精疲力尽的想法不屑一顾,而是提供了2021年年终收益的估计,并且在某些情况下,预计未来12个月市场将大涨。摩根大通(JPMorgan Chase)的杜布拉夫科•拉科斯-布亚斯(Dubrovko Lakos-Bujas)可以说是标准普尔500指数更引人注目
2021-01-01 17:00:29
554
巴菲特致股东的一封信2019(下)
点击查看:巴菲特致股东的一封信2019(上)投资额下面我们列出了年底时市值最大的15种普通股投资。我们不包括卡夫亨氏(325,442,152股)的股份,因为伯克希尔哈撒韦是控制集团的一部分,因此必须以“权益”法核算此项投资。在资产负债表上,伯克希尔持有的卡夫亨氏按公认会计原则计算的数字为138亿美元,该金额代表伯克希尔在2019年12月31日在卡夫亨氏经审计的净资产中所占的份额。但是请注意,我们的市值当时的股价仅为105亿美元。 公司比例 12/31/19股份 * 公司 拥有 成本** 市场 (以百万为单位)151,610,700美国运通公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18.7$ 1,287$ 18,874250,866,566苹果公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.735,28773,667947,760,000美国银行 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.712,56033,38081,488,751纽约银行梅隆公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.03,6964,1015,426,609Charter Communications,Inc. . . . . . . . . . . . . . . . . . .2.69442,632400,000,000可口可乐公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.31,29922,14070,910,456达美航空有限公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.03,1254,14712,435,814高盛集团有限公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.58902,85960,059,932XPMorgan Hasse&Co . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1.96,5568,37224,669,778穆迪公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.12485,85746,692,713西南航空有限公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.01,9402,52021,938,642联合大陆控股有限公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.71,1951,933149,497,786虱。 Bancorp . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9.75,7098,86410,239,160Visa Inc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .0.63491,924345,688,918富国银行公司 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.47,04018,598其他*** . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28,21538,159市场进行的股权投资总额 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $110,340$248,027 * 不包括伯克希尔哈撒韦公司子公司的养老基金所持股份。 ** 这是我们的实际购买价格,也是我们的税基。 *** 包括对Occidental Petroleum Corporation的100亿美元投资,包括优先股和购买普通股的认股权证。 查理和我不认为上面详述的2480亿美元是股票市场的赌注–由于“华尔街”的降级,收益“缺失”,美联储的预期行动,可能的政治发展以及经济学家的预测,这种拖延将终止或其他可能成为您的主题。 相反,我们在持股中看到的是一些由我们部分拥有的公司组成的公司,这些公司在加权基础上经营其业务所需的有形净股本净收入超过20%。这些公司也无需承担过多债务就能赚取利润。 在任何情况下,大型,已建立且可以理解的企业都会返回该订单。与过去十年来许多投资者从债券中获得的回报相比,它们确实令人叹为观止-例如,30年期美国国债的回报率为21%2%甚至更低。 预测利率从来都不是我们的工作,查理和我也不知道明年或十年或三十年的平均利率。我们也许是黄疸的观点是,就这些问题发表意见的专家通过这种行为揭示的是自己,而不是他们对未来的揭示。 我们可以说的是,如果在未来几十年内将以接近当前税率的价格占主导地位,并且如果企业税率也保持在目前企业所享受的低水平附近,那么几乎可以肯定的是,随着时间的流逝,股票的表现将远好于长期,固定利率债务工具。 乐观的预测带有警告:明天的股票价格有任何可能发生。有时,市场会出现大幅下降,幅度可能会达到50%甚至更大。但是,我去年写的《美国尾风》和史密斯先生所描述的复合奇观的结合,将使股票成为不使用借贷资金并且可以控制自己或自己的个人的更好的长期选择。她的情绪。其他?谨防! 前方的路 三十年前,我的中西部朋友乔·罗森菲尔德(Joe Rosenfield)享年80多岁,收到了他当地报纸的一封令人不快的信。用直言不讳的话,报纸询问了计划在乔伊的ob告中使用的传记资料。乔没有回应。所以?一个月后,他从报纸上收到了第二封信,标为“紧急”。 我和查理很久以前就进入了紧急地区。对于我们来说,这并不是一个好消息。但是伯克希尔的股东不必担心:您的公司已为我们的离开做好了100%的准备。 我们两个人的乐观情绪基于五个因素。首先,伯克希尔-哈撒韦公司的资产被部署在各种全资或部分拥有的企业中,这些企业平均而言可以从其使用的资本中获得可观的回报。其次,伯克希尔将其“受控”业务定位在一个实体中,这使其具有一些重要而持久的经济优势。第三,伯克希尔的财务事务将得到可靠的管理,以使公司能够承受极端的外部冲击。第四,我们拥有熟练且敬业的高层管理人员,对他们来说,经营Berkshire远远不只是拥有高薪和/或有名望的工作。最后,伯克希尔·哈撒韦的董事–您的监护人–始终专注于所有者的福利和对这种在大公司中罕见的文化的培育。 (这种文化的价值在拉里·坎宁安(Larry Cunningham)和斯蒂芬妮·古巴(Stephanie Cuba)的新书《信任的边缘》中得到了探讨,并将在我们的年度会议上发表。 我和查理(Charlie)和我有非常务实的理由想要确保伯克希尔(Berkshire)在我们退出后的几年中的繁荣发展:蒙格(Mungers)拥有伯克希尔的持股量,使该家庭的其他任何投资都相形见I,而我的全部净资产中有99%存放在伯克希尔的股票中。我从未出售过任何股票,也没有计划这样做。除慈善捐赠和少量个人礼物外,我唯一的伯克希尔股票处置是在1980年,当时我与其他参加选举的伯克希尔股东一起,将伯克希尔的部分股份换成了伯克希尔拥有的伊利诺伊州银行的股份。1969年购买,由于银行控股公司法的变更,需要在1980年卸货。 今天,我的遗嘱明确指示其遗嘱执行人以及将在遗嘱关闭后接任他们管理我的财产的受托人,不得出售伯克希尔股份。我的遗嘱也免除了遗嘱执行人和受托人在维持资产明显集中方面的责任。 遗嘱继续指示执行人,以及及时的受托人,每年将我的部分A股转换为B股,然后将B分配给各个基金会。这些基金会将需要立即部署其赠款。总的来说,我估计我死后持有的全部伯克希尔股份要进入市场需要12到15年。 如果没有我的意愿指示,即应将我的所有伯克希尔股票都持有至预定的发行日期,对我的执行人和受托人而言,“安全”的做法将是在其临时控制下出售伯克希尔股票,并将收益再投资于到期的美国国债与预定的分发日期匹配。该策略将使受托人既不受公众批评,也避免因未能按照“审慎的人”标准行事而承担个人责任。 我本人对伯克希尔股票在出售期间将提供安全且有益的投资感到满意。总有可能-不太可能,但不能忽略-事件会证明我错了。但是,我认为,我的指令很有可能比传统行动方式为社会提供更多的资源。 我“只限于伯克希尔”指令的关键是我对伯克希尔董事未来的判断和忠诚度的信念。他们将定期接受华尔街人士的收费测试。在许多公司中,这些超级销售员可能会获胜。但是,我不希望伯克希尔做到这一点。 董事会成员 近年来,公司董事会的组成及其宗旨都成为热门话题。曾经,关于董事会职责的辩论主要限于律师。时至今日,机构投资者和政治人物也参与其中。 我在讨论公司治理方面的资历包括:在过去62年中,我曾担任21家上市公司(如下所列)的董事。除了其中两个以外,我都代表大量股票。在某些情况下,我尝试实施重要的更改。 在我服务的头30年左右,很少有人在房间里找到一个女人,除非她代表一个控制企业的家庭。应当指出,今年是《第十九条修正案》通过一百周年,该修正案保证了美国妇女有权在投票亭听到自己的声音。他们在董事会中获得类似地位的工作仍在进行中。 多年来,已经出现了许多有关董事会组成和职责的新规则和指南。然而,董事们所面临的基本挑战仍然是不变的:找到并留住一个才华横溢的首席执行官(肯定具有正直),他们将在公司的一生中全心投入公司。通常,该任务很难。但是,当董事们把事情做好时,他们别无所求。但是当他们搞砸了时,。 。 。 。 。 。 审计委员会现在比以往更加努力地工作,并且几乎总是以适当的认真态度看待这项工作。尽管如此,这些委员会仍不适合希望打号码的经理,这是一种犯罪行为,受到收益“指导”的祸害和首席执行官“打号码”的渴望的鼓舞。我与曾与公司数字打过交道的CEO的直接经验(有限,谢天谢地)表明,他们更多地是由自我推动而不是对财务收益的渴望。 薪酬委员会现在比以往更多地依赖顾问。因此,薪酬安排变得更加复杂–哪个委员会成员想解释说为一个简单的计划年复一年地支付大笔费用? –阅读代理材料已成为一种令人麻木的体验。 公司治理方面的一项非常重要的改进已得到授权:定期组织董事“执行会议”,禁止首席执行官参加。在此之前,很少有关于首席执行官技能,收购决策和薪酬的坦率讨论。 收购提案对于董事会成员而言仍然是一个特别棘手的问题。进行交易的法律流程已得到完善和扩展(也恰当地描述了伴随费用)。但是我还没有看到渴望进行收购的首席执行官会招来一位知情而明晰的批评家来反对它。是的,将我包括在内。 伯克希尔,蓝筹邮票,ABC盖帽城市,可口可乐,数据文件,登普斯特,一般增长,吉列,卡夫亨氏,马拉开波石油,孟辛格服装,奥马哈国家银行,平克顿,波特兰瓦斯灯,所罗门,桑博恩地图,论坛报石油,美国航空,沃纳多,华盛顿邮报,韦斯科金融 总体而言,首席执行官和他/她勤奋的员工都垂涎该交易。对于一家公司来说,聘请两名“专家”收购顾问,一名专家和一名骗子将其对拟议交易的看法传达给董事会将是一个有趣的练习,而获胜的顾问将获得例如10倍的回报。支付给失败者的象征性金额。不要为改革而屏住呼吸:当前的制度,无论对股东有什么缺点,对于首席执行官以及许多热衷于交易的顾问和其他专业人士都非常有用。当考虑到华尔街的建议时,将永远是永恒的警告:不要问理发师是否需要理发。 多年来,董事会的“独立性”已成为新的重点领域。但是,与此主题相关的一个关键点几乎总是被忽视:董事薪酬如今已飙升至不可避免地使薪酬成为影响许多非富裕成员行为的潜意识因素的水平。试想一下,这位董事的董事会会议收入为250,000-300,000美元,一年中愉快的几天花了大约六次时间。通常,拥有一项这样的董事职务会使持有人获得美国家庭年收入中位数的三到四倍。 (我错过了很多这种重力火车:作为1960年代初期的波特兰瓦斯灯的总监,我每年获得100美元的服务奖金。为了赚得如此高昂的奖金,我每年通勤四次到缅因州。) 现在有工作保障吗?太棒了董事会成员可能会被礼貌地忽略,但很少被解雇。取而代之的是,通常将年龄限制在70岁或70岁以上,这是董事脱任的标准方法。 难怪现在有一个非富裕的董事(“ NWD”)希望-甚至渴望-被邀请加入第二届董事会,从而跳入500,000-600,000美元的级别?为了实现这一目标,新世界发展需要帮助。寻找董事会成员的公司的首席执行官几乎肯定会与NWD的现任首席执行官核实NWD是否是“好”董事。当然,“好”是一个代码字。如果NWD严重挑战了其现任CEO的薪酬或收购梦想,那么他或她的候选人资格将默默地消失。在寻找董事时,CEO不会寻找公牛。是可卡犬带回家。 尽管这一切都是不合逻辑的,但收费重要的董事(实际上是渴望的)几乎被普遍归类为“独立”,而许多拥有与公司福利息息相关的财富的董事被认为缺乏独立性。不久前,我查看了一家大型美国公司的代理材料,发现八位董事从未用自己的钱购买过该公司股票的一部分。 (他们当然获得了股票赠款,作为对他们慷慨的现金补偿的补充。)这个特殊的公司长期以来一直落后,但是董事们的表现非常出色。 当然,用我自己的钱支付所有权并不能创造智慧或确保商业智慧。但是,当我们的投资组合公司的董事们有积蓄购买股票而不是简单地成为赠款的接受者时,我会感觉更好。 * * * * * * * * * * * *在这里,需要暂停一下:我想让你知道,我多年来遇到的几乎所有董事都是体面,讨人喜欢和聪明的。他们穿得好,结成好邻居,是好公民。我很喜欢他们的陪伴。小组中有一些男女,除了我们共同的董事会服务外,我是不会见面的,并且已经成为密友。 然而,这些好心人中有许多是我从未选择过的人来处理金钱或商业事务。根本不是他们的比赛。 反过来,他们再也不会要求我帮忙拔牙,装修房屋或改善高尔夫挥杆。此外,如果我原计划参加与星共舞,我将立即寻求证人保护计划的庇护。我们全都一无所有。对于我们大多数人来说,名单很长。要认识的重要一点是,如果您是Bobby Fischer,则必须只下棋才能赚钱。 在伯克希尔,我们将继续寻找精通业务的董事,这些董事以所有者为导向,并且对我们的公司怀有浓厚的兴趣。思想和原则,而不是像机器人一样的“过程”,将指导他们的行动。在代表您的利益时,他们当然会寻找经理,其目标包括取悦客户,珍惜员工并成为其社区和我们国家的好公民。 这些目标不是新的。他们是60年前有能力的CEO的目标,并且一直保持下去。否则会有谁呢? 短科目 在过去的报告中,我们讨论了股票回购的意义和意义。我们的想法归结为:只有在a)查理(Charlie)和我认为其售价低于其价值以及b)公司在完成回购后,有足够的现金时,伯克希尔公司才会回购股票。 内在价值的计算远非精确。因此,我们每个人都没有紧迫的想法以非常真实的95美分的价格购买价值1美元的产品。在2019年,伯克希尔的价格/价值方程有时适度有利,我们花费了50亿美元回购了公司约1%的股份。 随着时间的流逝,我们希望伯克希尔的份额减少。如果价格对价值的折扣(如我们估计的那样)扩大,我们在购买股票方面可能会变得更加积极。但是,我们不会在任何水平上支撑库存。 持有至少2000万美元A股或B股,并有意向伯克希尔出售股票的股东,不妨致电402-346-1400与经纪人马克·米勒德(Mark Millard)联系。我们要求您在上午8:00-8:30或下午3:00-3:30之间给Mark打电话。中部时间,仅在您准备出售时才打电话。 * * * * * * * * * * * *2019年,伯克希尔向美国财政部发送了36亿美元,以支付其当期所得税。同期,美国政府从企业所得税中收取了2430亿美元。从这些统计数据中,您可以感到自豪的是,您的公司缴纳了美国所有公司缴纳的联邦所得税的11¤2%。五十五年前,当伯克希尔·哈撒韦进入现任职务时,该公司不缴纳联邦所得税。 (也是有充分理由的:在过去的十年中,这家陷入困境的业务遭受了净亏损。)此后,由于伯克希尔保留了几乎所有收益,该政策的受益人不仅成为公司的股东,而且成为联邦政府。在未来的大多数年里,我们都希望并期望向财政部发送更多的款项。 * * * * * * * * * * * *在A-2至A-3页上,您会找到有关我们将于2020年5月2日举行的年度会议的详细信息。与往常一样,雅虎将在全球范围内直播该活动。但是,我们的格式将发生一个重要变化:股东,媒体和董事会成员曾建议我,我们的两位主要运营经理Ajit Jain和Greg Abel将在会议上得到更多的关注。这种改变很有意义。无论是作为经理还是人类,他们都是杰出的个人,您应该从他们那里听到更多。 今年发送问题的股东可以向我们的三位长期服务的记者提问,他们可以指定将其摆在Ajit或Greg面前。他们,就像查理和我一样,甚至都不知道问题是什么。 记者将与听众交替回答问题,听众也可以直接向我们四个人提问。所以擦亮你的姜。 * * * * * * * * * * * *5月2日,来到奥马哈,认识您的同胞资本家。购买一些伯克希尔产品。玩得开心。查理和我-与整个伯克希尔·黑帮–都期待与您见面。 2020年2月22日, 沃伦·巴菲 特(Warren E. Buffett) 董事会主席点击查看: 更多往年巴菲特致股东的信 免费试用文档翻译功能福昕翻译只提供翻译服务,译后内容仅供学习交流,版权归原作者所有,如有侵权请立即与我们联系,我们将及时处理。
2020-11-25 18:19:42
724
巴菲特致股东的一封信2018(上)
点击查看:巴菲特致股东的一封信2018(下)伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司的股东: 伯克希尔哈撒韦公司采用公认会计原则(通常称为“ GAAP”),在2018年赚了40亿美元。该数字的组成部分是248亿美元的营业收入,无形资产减值产生的30亿美元非现金亏损(几乎全部来自我们在卡夫亨氏的股权中产生),28亿美元的出售投资证券产生的已实现资本收益以及由于我们持有的投资中未实现的资本收益减少而造成的206亿美元的亏损。 新的GAAP规则要求我们将最后一项纳入收益。正如我在2017年年度报告中所强调的那样,伯克希尔哈撒韦公司的副董事长查理·芒格(Charlie Munger)和我都不认为该规定是明智的。相反,我们俩一直认为,在伯克希尔,这种按市值计价的变化将产生我所描述的“我们底线的疯狂而反复无常的波动”。 该预测的准确性可以从我们2018年的季度业绩中得到建议。在第一季度和第四季度,我们报告的GAAP亏损分别为11亿美元和254亿美元。在第二和第三季度,我们报告的利润分别为120亿美元和185亿美元。与这些回旋形成鲜明对比的是,伯克希尔拥有的许多业务在所有季度中均提供了一致且令人满意的营业利润。在这一年中,这些收入超过了2016年的176亿美元的高点,增幅为41%。 我们的GAAP季度收入波动将不可避免地继续。这是因为我们庞大的股票投资组合(截至2018年底价值近1,730亿美元)经常会出现20亿美元或以上的一日价格波动,所有新规定都必须立即将其降至底线。确实,在第四季度,即股价高波动时期,我们经历了几天的“利润”或“亏损”超过40亿美元。 我们的建议?专注于营业收入,很少关注各种收益或损失。我的话绝不会削弱我们对伯克希尔哈撒韦的投资的重要性。随着时间的流逝,查理和我希望他们能带来可观的收益,尽管时机高度不规则。 * * * * * * * * * * * *长期阅读我们年度报告的读者将会发现我打开这封信的不同方式。在将近三十年的时间里,第一段的特色是伯克希尔每股帐面价值的百分比变化。现在是时候放弃这种做法了。 事实是,伯克希尔的账面价值的年度变化(在第2页上作了告别)是一个失去了以往意义的指标。有三种情况可以做到这一点。首先,伯克希尔哈撒韦公司已经从一家资产主要集中在有价股票中的公司逐渐转变为主要价值在于运营业务的公司。查理(Charlie)和我希望这种重塑会以不规则的方式继续进行。其次,尽管我们持有的股票按市场价格估值,但会计准则要求我们将经营公司的集合以远低于其当前价值的金额计入账面价值,这是近年来出现的错误标记。第三,随着时间的流逝,伯克希尔很可能会大量回购其股票,而交易将以高于账面价值但低于我们的内在价值估计的价格进行。这种购买的数学方法很简单:每笔交易使每股内在价值上升,而每股账面价值下降。这种结合使账面价值记分卡变得越来越脱离经济现实。 在未来的财务业绩表中,我们期望着眼于伯克希尔的市场价格。市场可能是极其反复无常的:只需看一下第2页上列出的54年历史即可。不过,随着时间的流逝,伯克希尔的股价将成为衡量企业绩效的最佳手段。 * * * * * * * * * * * *在继续之前,我想给您一些好消息-真正的好消息-我们的财务报表中没有反映。它涉及我们在2018年初进行的管理变更,当时阿吉特·贾恩(Ajit Jain)负责所有保险业务,而格雷格·阿贝尔(GregAbel)被授予对所有其他业务的授权。这些举动是迟到的。现在,伯克希尔的管理要比我独自监督业务时要好得多。阿吉特(Ajit)和格雷格(Greg)具有罕见的才能,伯克希尔的血液则通过它们的血管流动。 现在,让我们看看您拥有什么。 专注于森林–忘记树木 评估伯克希尔·哈撒韦的投资者有时会迷恋我们众多业务的细节–可以说是我们的经济“树”。鉴于我们拥有从树枝到红木的各种各样的标本,对这种类型的分析可能令人麻木。我们的一些树木已患病,不太可能在现在以后的十年左右。但是,许多其他产品注定要扩大规模和美观。 幸运的是,没有必要单独评估每棵树来粗略估计伯克希尔的内在业务价值。这是因为我们的森林包含五个非常重要的“小树林”,每个小树林都可以以合理的准确性进行整体评估。这些树林中有四个是易于理解的差异化业务和金融资产集群。第五部分-我们庞大而多样化的保险业务-以一种不太明显的方式为伯克希尔公司带来了巨大价值,我将在本信稍后解释。 在我们仔细观察前四个树林之前,让我提醒您我们在部署资金方面的主要目标:购买全部或部分具有良好且持久的经济特征的,经良好管理的企业。我们还需要以合理的价格进行购买。 有时我们可以购买对符合我们测试标准的公司的控制权。通常,我们会发现我们在公开交易的业务中寻求的属性,通常我们会在这些业务中获得5%到10%的权益。在美国公司中,我们采用两管齐下的方式进行大规模资本配置的做法很少见,有时还为我们提供了重要的优势。 近年来,对于我们而言,明智的做法很明确:许多股票为我们提供的资金远远超出了通过全部购买业务所能获得的。这种差距导致我们去年购买了大约430亿美元的有价证券,而只出售了190亿美元。查理和我相信,我们投资的公司提供了卓越的价值,远远超过了收购交易中的价值。 尽管我们最近增加了可交易股票的数量,但伯克希尔森林中最有价值的树林仍然是伯克希尔所控制的许多非保险业务(通常拥有100%的所有权,而从未拥有少于80%的所有权)。这些子公司去年盈利168亿美元。此外,当我们说“收入”时,我们描述的是所有所得税,利息支付,管理性薪酬(无论是现金还是股票),重组费用,折旧,摊销和家庭办公费用之后的剩余金额。 这个收入品牌与华尔街银行家和企业首席执行官经常吹捧的品牌相去甚远。他们的演讲常常以“调整后的EBITDA”为特征,这是一种重新定义“收益”以排除各种过于真实的成本的方法。 例如,管理人员有时断言,他们公司的股票薪酬不应该计为费用。 (还可能是什么-来自股东的礼物?)还有重组费用?好吧,也许去年的确切重组不会重演。但是,一种或另一种结构的重组在业务中是很常见的-伯克希尔哈撒韦已经走了数十次之路,而我们的股东始终承担着这样做的成本。 亚伯拉罕·林肯(Abraham Lincoln)曾经提出过一个问题:“如果您将狗的尾巴称为一条腿,那么它有几条腿?”然后回答了他自己的问题:“四,因为打一条尾巴一条腿并不能成为一条腿。”安倍在华尔街会感到孤独。 查理和我确实认为,与收购相关的14亿美元的摊销费用(详见第K-84页)并不是真正的经济成本。在评估私营企业和有价股票时,我们会将这种摊销“成本”加回GAAP收益中。 相比之下,伯克希尔的84亿美元折旧费用低估了我们的真实经济成本。实际上,我们每年需要花费比这笔款项更多的钱,才能在我们的许多业务中保持竞争力。除了这些“维护”资本支出外,我们还花费大量资金追求增长。总体而言,伯克希尔·哈撒韦创下了纪录去年工厂,设备和其他固定资产为145亿美元,其中89%用于美国。 伯克希尔哈撒韦以价值排名第二的是其股票集合,通常涉及一家非常大的公司中5%至10%的所有权。如前所述,截至年底,我们的股权投资价值近1,730亿美元,远高于其成本。如果投资组合以年终估值出售,则联邦所得税约为该收益本来应支付147亿美元。我们很可能会很长时间持有大部分此类股票。然而,最终,收益以出售时的任何速度产生税收。 去年,我们的被投资方向我们派发了38亿美元的股息,这一数额将在2019年增加。但是,这些公司每年保留的巨额利润比股息更为重要。作为指标,请考虑这些仅涵盖我们五个最大持股的数字。 权伯克希尔分红后的份额(百万元) 公司 年终所有 股份(1) 未分配利(2) 美国运通17.9%$ 237$ 997苹果5.4%7452,502美国银行9.5%5512,096可口可乐9.4%624(21)富国银行9.8%8091,263总计 $2,966 $6,837(1) 基于当前的年费率。(2) 基于2018年收入减去已支付的普通股和优先股股息。GAAP(决定我们报告的收益)不允许我们将被投资方的保留收益计入我们的财务账户。但是这些收益对我们来说具有巨大的价值:多年来,我们的被投资方(作为一个集团)保留的收益最终为伯克希尔带来了资本收益,这些公司为我们再投资的每一美元,总计收益超过一美元。我们所有的主要持股都享有出色的经济效益,并且大多数都将其部分保留收益用于回购股票。我们非常喜欢这样:如果查理和我认为被投资方的股票价格被低估,当管理层动用其部分收入来提高伯克希尔的持股比例时,我们会感到高兴。这是从上表中得出的一个示例:过去八年来,伯克希尔持有的美国运通卡一直保持不变。同时,由于公司回购,我们的所有权从12.6%增加到17.9%。去年,伯克希尔在美国运通赚取的69亿美元收入中,12亿美元,约占我们购买公司股份13亿美元的96%。当收益增加而流通股减少时,所有者通常会表现良好。 伯克希尔哈撒韦公司的商业所有权的第三类是四方公司,我们与其他方共享控制权。我们在这些业务的税后营业收入中所占的份额-占卡夫亨氏(Kraft Heinz)的26.7%,得克萨斯州Berkadia和Electric Transmission的50%,以及Flight J飞行员的38.6%-在2018年总计约13亿美元。 到年底,伯克希尔在我们的第四大丛林中持有1,120亿美元的美国国债和其他现金等价物,以及200亿美元的其他固定收益工具。我们认为这笔款项的一部分是不可动摇的,它已承诺将始终持有至少200亿美元的现金等价物,以防范外部灾难。我们还承诺避免进行任何可能威胁到我们维持该缓冲区的活动。 伯克希尔将永远是金融堡垒。在管理中,我将犯下昂贵的佣金错误,也将错失许多机会,其中一些对我来说应该是显而易见的。有时,随着投资者逃离股票,我们的股票会暴跌。但是我绝不会冒险被现金短缺。 在未来的几年中,我们希望将大量剩余流动资金转移到伯克希尔哈撒韦将永久拥有的业务中。但是,目前的前景并不好:具有良好长期前景的企业的价格高昂。 令人失望的现实意味着,2019年我们可能会再次看到我们扩大有价股票的持有量。尽管如此,我们仍然希望获得大象般的收购。即使在我们88岁和95岁的年龄(我还是年轻人),这种前景也使我和查理的心脏跳动更快。 (仅仅写了一个大笔购买的可能性就使我的脉搏率猛增。) 我期望更多的股票购买不是市场电话。查理和我不知道下周或明年的股票表现如何。这种预测从来都不是我们活动的一部分。相反,我们的思考重点是计算有吸引力的业务的一部分是否价值超过其市场价格。 * * * * * * * * * * * *我相信伯克希尔的内在价值可以通过将我们四个资产丰富的小树林的价值相加,然后减去适当的价格来最终估算,这些税收最终应归因于有价证券的销售。 您可能会问,如果我们要出售某些全资企业,伯克希尔将招致的主要税费是否也不应免税。忘了这个想法:即使出售任何优秀的公司都无需缴税,出售我们优秀的公司对我们来说都是愚蠢的。真正好的企业很难找到。卖掉任何你有幸拥有的东西根本没有任何意义。 我们所有债务的利息费用已作为计算伯克希尔非保险业务收入的费用而扣除。除此之外,我们对前四座小树林的所有权大部分是由伯克希尔第五座小树林(一组特殊的保险公司)产生的资金提供的。我们称这些资金为“浮动资金”,随着时间的推移,我们希望这些资金来源不产生成本,甚至可能更好。在这封信的后面,我们将解释float的特性。 最后,关键和持久的要点:通过将五个小树林组装成一个实体,伯克希尔的价值得以最大化。这种安排使我们能够无缝,客观地分配大量资金,消除企业风险,避免孤立现象,以极低的成本为资产提供资金,偶尔利用税收效率并最大程度地减少开销。 在伯克希尔,整体要比各部分的总和还要大得多。 回购和报告 之前我提到伯克希尔将不时回购自己的股票。假设我们以比伯克希尔的内在价值低的价格进行购买(这肯定是我们的意图),回购将使离开公司的股东和留下的股东均受益。 的确,回购对那些离开的人来说是很小的。那是因为我们的谨慎购买将最大程度地减少对伯克希尔哈撒韦股价的影响。然而,在市场上有一个额外的买方对卖方有一些好处。 对于持续股东而言,优势是显而易见的:如果以离婚合伙人的市场价格为美元定价(例如90美分),则持续股东在公司每次回购时都会获得每股内在价值的增加。显然,回购应该对价格敏感:盲目购买价格过高的股票会破坏价值,这在许多晋升或持乐观态度的CEO身上都消失了。 当公司表示打算进行回购时,至关重要的是,向所有股东合伙人提供他们进行明智的价值估算所需的信息。查理和我在这份报告中试图提供这些信息。我们不希望合伙人因误导或知情不足而将股份卖回公司。 但是,有些卖家可能不同意我们的价值计算,而另一些卖家可能发现他们认为比伯克希尔股票更具吸引力的投资。第二类中的一些将是正确的:毫无疑问,有许多股票将带来比我们更大的收益。 此外,某些股东只会决定是时候让他们或他们的家人成为净消费者,而不是继续积累资本。查理和我目前对加入该小组没有兴趣。也许我们会在晚年成为大笔开支。* * * * * * * * * * * *54年来,我们在伯克希尔公司的管理决策是从留下来的股东而不是离开的股东的角度做出的。因此,查理和我从未关注过本季度的业绩。 实际上,伯克希尔·哈撒韦可能是《财富》500强中唯一不准备每月收益报告或资产负债表的公司。我当然会定期查看大多数子公司的月度财务报告。但是查理和我只是每个季度了解伯克希尔的整体收入和财务状况。 此外,伯克希尔哈撒韦公司没有整个公司的预算(尽管我们的许多子公司都觉得有用)。我们缺乏这样的工具意味着母公司从来没有一个季度的“数字”受到打击。避免使用这种忌讳会向我们的许多管理人员传达重要信息,从而增强了我们珍视的文化。 多年以来,我和查理(Charlie)曾见过由于管理层满足华尔街预期而引起的各种不良会计行为和经营行为。为了不让“华尔街”失望而开始的“无辜”软糖,例如,在季度末进行贸易装载,对不断上升的保险损失视而不见或提取“饼干罐”准备金,可能会变成迈向全面欺诈的第一步。用数字“仅此一次”很可能是首席执行官的意图。最终结果很少。而且,如果老板可以稍作弊,下属很容易将类似行为合理化。 在伯克希尔,我们的听众既不是分析师也不是评论员:查理和我正在为股东合伙人工作。流向我们的电话号码就是我们发送给您的电话号码。 非保险业务-从棒棒糖到机车 现在,让我们进一步看一下伯克希尔最有价值的树林-我们的非保险业务集合-请记住,我们不想不必要地向竞争对手提供可能对他们有用的信息。有关单个操作的其他详细信息,请参见第K-5至K-22页和第K-40至K-51页。 从整体上看,这些业务在2018年的税前收入为208亿美元,比2017年增长24%。我们在2018年进行的收购仅带来了微不足道的收益。 在此讨论中,我将坚持使用税前数字。但是,我们在2018年从这些业务中获得的税后收益要高得多,达到47%,这在很大程度上要归功于当年年初生效的公司税率的下调。让我们看看为什么产生如此巨大的影响。 从经济现实开始:无论喜欢与否,美国政府对伯克希尔·哈撒韦的收入拥有“利益”,这笔收入由国会决定。实际上,我们的美国财政部持有一类特殊的股票(称为AA股),该股票会从伯克希尔分公司获得大笔“股息”(即税款)。与往年一样,2017年的公司税率为35%,这意味着美国财政部的AA股表现很好。的确,美国财政部的“股票”在1965年我们接管时一无所获,现在已经发展成为每年向联邦政府交付数十亿美元的股份。 但是,去年,当公司税率降低到21%时,政府的40%(“ 14/35分”)所有权被免费归还给伯克希尔。因此,我们的“ A”和“B”股东的股份收益大大提高了。 这种情况大大增加了您和我拥有的伯克希尔股票的内在价值。而且,相同的动态性增强了伯克希尔哈撒韦持有的几乎所有股票的内在价值。 这些是头条新闻。但是,还有其他因素需要考虑,这会削弱我们的收益。例如,我们的大型公用事业部门所获得的税收优惠被转嫁给了客户。同时,适用于我们从国内公司获得的大量股息的税率几乎没有变化,约为13%。 (较低的利率长期以来是合乎逻辑的,因为我们的投资对象已经对其付给我们的收入纳税。)但是,总的来说,新法律使我们的业务和我们拥有的股票更有价值。 这表明我们恢复了非保险业务的业绩。BNSF和伯克希尔·哈撒韦能源公司(BerkshireHathaway Energy)分别拥有90.9%的股份,是我们在这片树林中的两棵高耸的红木。去年,他们的税前总和为93亿美元,比2017年增长6%。您可以在K-5-K-10页和K-40-K-45页上阅读有关这些业务的更多信息。 根据收入排名(但按字母顺序排列),我们的下五个非保险子公司Clayton Homes,International Metalworking,Lubrizol,Marmon和Precision Castparts在2018年的税前总收入为64亿美元,高于上述收入的55亿美元公司在2017年获得收入。 排名靠后和排名靠后的五个国家(Forest River,Johns Manville,MiTek,Shaw和TTI)去年的税前利润为24亿美元,高于2017年的21亿美元。 伯克希尔哈撒韦拥有的其余非保险业务(有很多)的税前收入为2018年为36亿美元,而2017年为33亿美元。点击查看:更多往年巴菲特致股东的信 使用双语译文文档翻译福昕翻译只提供翻译服务,译后内容仅供学习交流,版权归原作者所有,如有侵权请立即与我们联系,我们将及时处理。
2020-11-25 19:54:00
591
疫苗的乐观及华盛顿刺激协议,欧股和美股期货上涨
发布时间:2020年12月14日,美国东部时间上午5:33 来源于:MarketWatch 随着英国脱欧谈判再次扩大,英镑飙升 2020年12月12日,路人在德国东部德累斯顿的Altmarkt拍照。 纵梁/法新社/盖蒂图社欧洲股市周一与美国股票期货一起走高,投资者对COVID-19疫苗的进展感到鼓舞,并希望华盛顿出台刺激方案。英国脱欧谈判没有崩溃也提高了人们的情绪。Stoxx欧洲600指数 XX:SXXP 上周该指数下跌了1%,打破了连续五周的涨势,该指数上涨了0.8%。德国DAX DX:DAX 和法国CAC 40 FR:PX1 分别上涨0.9%。FTSE 100指数 UK:UKX的 涨幅较小,英镑/美元上涨了0.2%,至1.3372美元,英镑/美元仅上涨了0.2%。英国首相鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)和欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯·德·莱恩(Ursula von der Leyen)周日达成协议,将“加倍努力”以达成脱欧后的贸易协议。两人表示,随着12月31日的法律期限迫在眉睫,讨论将继续。约翰逊指出双方都“相距甚远”,但他表示英国不会“放弃谈判”。“因此,在最坏的情况下,今天早上没有英国脱欧协议的全球风险重设,投资者可以像早晨那样暂时放松晨吐,” Axi全球首席市场策略师斯蒂芬•英尼斯(Stephen Innes)在给客户的报告中表示。其他地区,美国股票期货 ES00 YM00 NQ00 爬上去。彭博社援引消息人士的话说,由两党组成的美国国会议员周一将提出一项由两部分组成的9080亿美元刺激计划。其中一部分将包括一笔价值1600亿美元的交易,其中包括最棘手的国家和地方援助以及企业的责任盾,而另一部分则是价值7480亿美元的一揽子交易,其中涉及的争议较小。财政部长史蒂芬·姆努钦(Steven Mnuchin)和众议院议长南希·佩洛西(Nancy Pelosi)周日在电话中讨论了经济刺激方案,并同意在周一再次发言。投资者在COVID-19疫苗新闻中发现了优势。制药公司Pfizer PFE的候选人 瓶 英国:0Q1N 及其合作伙伴BioNTech BNTX由于该国的大流行死亡人数接近30万人, 因此现在正进入美国的分销地点。首次疫苗接种可能会在接下来的几周内进行。阿斯利康AZN的股票 英国:AZN 跌幅超过6%。该制药集团在周末表示,将收购位于波士顿的Alexion Pharmaceuticals ALXN 以390亿美元的现金和股票。该交易将提高这家英国制药公司在免疫学和罕见疾病领域的地位。也正值阿斯利康与牛津大学一起开发COVID-19疫苗的后期阶段。 葛兰素史克GSK股票 英国:GSK 也下跌了1%。英国制药集团周五表示,它将推迟与法国制药公司赛诺菲SNY合作开发的COVID-19疫苗的发布。 法国:SAN 直到2021年底,在首次试验后,老年患者的反应不足。随着圣诞节临近,欧洲也继续在大流行中挣扎。随着COVID-19案件继续攀升,德国计划进入硬禁,只有圣诞节例外。欧洲春季爆发的震中中心地带-意大利-已超过英国,成为该地区因该病死亡人数最高的国家。Vivendi FR:VIV的股票 法国媒体集团周一表示已与贝塔斯曼(Bertelsmann)进行独家谈判,以收购德国媒体集团的Prisma Media部门,该公司股价上涨了1%。随着油价上涨,主要的石油公司正在帮助推动欧洲股市的上涨。荷兰皇家壳牌RDS UK:RDSA和BP BP UK:BP的股票均上涨1%以上。 点击:查看更多国外财经文章 查看巴菲特致股东的信免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2020-12-14 19:44:56
428
成功投资者:您如何在2021年将$ 1000加倍?
来源于:The Motley fool在股票市场进行投资时,合理预期平均年收益率约为10%,尽管有些投资者在市场上表现出色并且做得更好。不过,将资金增加一倍或获得100%的回报是一项艰巨的任务。但是,这并不意味着不可能。实际上,以下三位Motley Fool贡献者(和成功的投资者)的技巧揭示了几种在2021年将1000美元变为2000美元的方法。 图像来源:GETTY IMAGES。疯狂就像疯狂查克·萨莱塔(Chuck Saletta):在我的投资生涯中,只有一次,我能够在一年的时间内获得高于100%的内部收益率。即使在那时,也只有一个账户,并且有一个非常杠杆的,基于期权的投资策略,不适合任何人的全部投资组合中的很大一部分。另外,我一直无法复制成功的事实,因为这告诉我那些回报更多是由于运气而不是其他任何因素。 话虽如此,如果你要告诉我,我需要在一年之内翻一番$ 1000,那么我希望在该主题上有所变化,以期获得成功的希望。毕竟,选择的优势在于它们提供了杠杆作用,因此,当事情进展顺利时,这些成功就被放大了。当然,这种杠杆作用的缺点是,当事情出错时,它们的确会出错。 该战略的基石是将期权的杠杆作用与与华尔街盛行的智慧背道而驰的赌注相结合。将它们混合在保证金帐户中,以发挥更大的杠杆作用,然后希望实现以下目标:l 你是对的,华尔街是错的l 在选项的到期日期允许的时间范围内证明您正确无误l 在那之前没有市场对您不利,这迫使您提早平仓如果这听起来像是多个级别的疯狂事件全部包裹在一个完全不稳定的程序包中,那么您是绝对正确的-是的。再说一遍,就是在考虑一种可靠的投资策略,可以在一年内使您的资金翻倍。像我一样,您可能会偶尔获得一次或几次幸运,但是运气和希望并不是在市场上赚钱的可持续方式。 毕竟,仅仅30年之后,每年增加一倍的1000美元投资就价值超过1万亿美元。如果有可能在一年内可靠地将您的资金增加一倍,那么到现在,将有一大批60岁以上的亿万富翁投资者到处乱跑。并没有告诉您真正的障碍有多高。 寻找可以利用大趋势的小公司基思·诺南(Keith Noonan):如果要增加一千美元的投资,我的搜索范围将缩小到那些看起来准备从潜在的革命性技术趋势中成型有望从中受益的潜在小型公司。这是一种公认的冒险方法,通常涉及健康(或不健康,取决于您的观点)投机。并不是每个投资者都适合。但是,这是我获得成功的一种,也是我计划将来继续使用的一种。那么,为什么要选择小型科技股呢?首先,我认为技术行业是寻求风险回报的耐风险投资者的唯一最佳起点。对于小型公司而言,从较低的基础水平开始,通常也相对容易地快速实现相对销售额的快速增长。商业获胜将成为大型公司的注脚,可以为较小的参与者提供爆炸性的股票收益。 为了给自己提供一个更好的机会来支持小盘股赢家,我将寻找那些由于物联网,5G和电信等趋势的发展而有可能看到业务活动激增或业绩前景改善的公司。增强现实。这些潜在的革命性技术运动都仍处于发展的早期阶段,并且很可能会产生巨大的成功。这些获胜者中有许多可能还不是家喻户晓的人物,而且我认为支持一些年轻,鲜为人知的玩家可能会收获巨大的回报,尽管这意味着承担更多风险。我距离退休还有数十年的时间,并计划在未来很多年内继续投资于市场,因此,关于一些雄心勃勃的增长赌注没有得到解决的想法,现在我并不为我担心。我也投资于更安全,投机性较低的公司,并且即使在优先考虑增长的情况下,也相信采用均衡的方法来构建投资组合。 如果您要在股票上投资1,000美元,并希望在一年时间内使投资翻倍,那么您应该理解,能够提供这种回报的股票通常面临较高的风险。您可以采取一些措施来提高机会,例如专注于能够利用强大趋势发展趋势的小型公司,但是如果12个月内没有成功,请不要感到震惊。使用一些投机性的小型科技股可能会赢得巨大的胜利,但是您可能会感谢自己也支持一些更安全的选择。利用确定的赌注克里斯蒂·比伯(Christy Bieber):我的两位同事都提供了可行的方法,但有风险,可以使您的钱增加一倍。我有一些不同之处:不会错过的100%surefire方法。这就像利用您的401(k)比赛一样简单。如果您的公司与您的退休帐户供款相匹配,那么您只要投入足够的资金来赚取匹配的资金,就可以立即获得100%的回报。例如,如果您的雇主提供100%的供款,最多不超过您工资的4%,而您投入了1,000美元,则立即变为2,000美元(即刻或当您的比赛归属时)。 当然,不利的一面是,并非所有人都能通过雇主匹配获得401(k)。如果是这样,您将无法利用这个简单的机会。但是,您仍然可以通过投资税收优惠帐户来获得一些免费资金。如果您在IRA中存入$ 1,000,而您处于22%的税率范围内,则无需对供款金额征税,最多可节省$ 220。由于您的投资仅需花费780美元,但最终却获得了1,000美元,因此您可以立即获得无风险的28%的投资回报。不是100%,但令人印象深刻。如果您的收入足够低,无法索取储蓄者的信用,那么这笔交易就更好了。作为单一申报人,您可以申请抵免额,该抵免额最多为退休金的前2,000美元的50%,对于已婚联合申报人,则可抵扣其抵税额为4,000美元。假设您以单一申报人的身份向IRA投资最多2,000美元,且税率在12%之内。您将获得$ 1,000的信用额。扣除IRA缴款后,您还可节省240美元的税单。因为您的税款总共减少了1,240美元,所以您的2,000美元的投资只需要花费760美元-但是您的IRA中有2,000美元。因此,现在您的钱增加了一倍以上。现在,从理论上讲,您始终可以选择将2,000美元投资于疯狂的期权交易或利用趋势的小型股票-如果您愿意把握机会再将其翻倍。10只股票可能是股市崩盘的最大赢家当投资天才戴维(David)和汤姆·加德纳(Tom Gardner)有投资秘诀时,它可以为您倾听。毕竟,他们运行了十多年的时事通讯Motley Fool Stock Advisor使市场翻了两番。*大卫和汤姆(David and Tom)刚刚透露了他们认为目前对投资者来说十大最佳选择……虽然时机并不是全部,但汤姆和大卫(Tom)和大卫(David)的股票精选历史表明,尽早开始他们的最佳创意是值得的。点击:查看双语译文文章 查看巴菲特致股东的信 免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2020-12-14 19:30:37
531
巴菲特致股东的一封信2017(下)
点击查看:巴菲特致股东的一封信2017(上) * 不包括伯克希尔哈撒韦公司子公司的养老基金所持股份。** 这是我们的实际购买价格,也是我们的税基; GAAP的“费用”在某些情况下会有所不同,这是因为GAAP规则要求进行减记。 表中的某些股票是托德·科布斯(Todd Combs)或泰德·韦斯勒(Ted Weschler)的责任,他们与我一起管理伯克希尔的投资。每个人都独立于我,管理着超过120亿美元的资金;我通常通过查看每月投资组合摘要来了解他们的决策。两家公司管理的250亿美元资产中,包括伯克希尔某些子公司超过80亿美元的养老金信托资产。如前所述,养老金投资不包括在上述伯克希尔哈撒韦控股中。* * * * * * * * * * * *查理和我将伯克希尔哈撒韦拥有的有价普通股视为企业的利益,而不是根据其“图表”模式,分析师的“目标”价格或媒体评论家的意见而购买或出售的股票代号。相反,我们只是相信,如果被投资方的业务成功(我们相信大多数人都会成功),我们的投资也会成功。有时候给我们的回报是微不足道的;偶尔收银机会大声响。有时我会犯下代价高昂的错误。总的来说,随着时间的推移,我们应该取得不错的成绩。在美国,股本投资者不胜其烦。从我们的股票投资组合–称我们在多元化的国有企业集团中拥有的“少数股东权益” –伯克希尔·哈撒韦公司在2017年获得了37亿美元的股息。这是我们GAAP数据以及“营业收入”中所包含的数字在我们的季度和年度报告中提供参考。但是,该股息数字远远低估了我们所持股票所产生的“真实”收益。几十年来,我们在“与所有者相关的业务原则”(第19页)的原则6中指出,我们期望被投资方的未分配收益可以通过后续的资本收益为我们提供至少等价的收益。我们对资本利得(和亏损)的认可将是块状的,尤其是当我们遵守新的GAAP规则时,该规则要求我们不断在收益中记录未实现的利得或损失。但是,我有信心,我们的被投资方保留的收益将随着时间的流逝,并且将我们的被投资方视为一个整体,可以转化为伯克希尔公司相应的资本收益。我刚才描述的价值创造与保留收益之间的联系在短期内将无法发现。股票的涨跌不定,似乎不受其潜在价值逐年累积的影响。但是,随着时间的流逝,本·格雷厄姆(Ben Graham)经常引用的格言被证实是正确的:从长远来看,它将成为一台称重机。”* * * * * * * * * * * *伯克希尔本身提供了一些生动的例子,说明短期内的价格随机性如何掩盖了长期的价值增长。在过去的53年中,该公司通过将收益重新投资并让复利发挥神奇作用来创造价值。年复一年,我们向前迈进了一步。然而,伯克希尔哈撒韦的股票遭受了四个真正的重大下跌。这是血腥的细节: 该表提供了最强有力的论据,我可以反对使用借入的资金来拥有股票。根本没有说短期内库存能跌多远。即使您的借款很小,而您的职位也不会立即受到暴跌市场的威胁,但可怕的头条新闻和喘不过气来的评论可能会震撼您的头脑。头脑不稳定的人不会做出好的决定。在接下来的53年中,我们的股票(和其他股票)将经历与表中相似的下跌。没有人告诉你什么时候会发生。灯光可以随时从绿色变为红色,而不会在黄色处暂停。但是,当出现重大下降时,它们为那些没有债务障碍的人们提供了非同寻常的机会。是时候注意吉卜林的这些话,如果:“如果您能在失去所有相关信息时保持头脑清醒…如果您可以等待,而又不因等待而感到疲倦…如果您可以思考-而不要以自己的想法为目标…当所有人都怀疑你时,如果你能相信自己…您的就是地球以及其中的一切。” “赌注”已经结束,带来了无法预料的投资教训 去年,在90%的水平上,我给了您一份关于我在2007年12月19日进行的十年赌注的详细报告。(去年年度报告的完整讨论已在第24至26页上重印。)获得最后的统计-在某些方面,这令人大开眼界。我下注的原因有两个:(1)将我的318,250美元的支出变成不成比例的更大金额,如果我按预期的结果,该笔款项将于2018年初分配给奥马哈的Girls Inc .; (2)宣传我的信念,即随着时间的推移,我的选择(实际上是对不受管理的标准普尔500指数基金的无成本投资)将产生比大多数投资专业人士更好的结果,无论这些人受到了何等重视和激励。助手”。解决这个问题非常重要。美国投资者每年向顾问支付巨额资金,通常会产生数层间接费用。总而言之,这些投资者是否物有所值?确实,总的来说,投资者能从投资中得到任何收益吗?我的下注对手ProtégéPartners选择了五支有望超越标准普尔500指数的“基金”。这不是一个小样本。这五个基金又拥有200多个对冲基金的权益。本质上,一家了解华尔街的咨询公司Protégé选择了五名投资专家,然后又聘请了数百名其他投资专家,每个人都管理着自己的对冲基金。这次集会是一支精英团队,充满了大脑,肾上腺素和自信。这五只基金的基金经理们还有一个优势:他们可以并且确实在十年内重新安排了对冲基金的投资组合,投资了新的“明星”,同时退出了那些失去了对冲基金的对冲基金的头寸。触摸。Protégé方面的每个参与者都受到了极大的激励:他们选择的基金基金经理和对冲基金经理都分享了显着的收益,甚至是仅仅因为市场总体向上而取得的收益。 (自我们控制伯克希尔以来的43个十年中,有100%的年份中,标普500指数获得收益的年份超过了损失年份。应该强调的是,这些业绩激励措施正在结出巨大而可口的蛋糕:即使在十年间基金为投资者亏钱,他们的经理也可能变得非常富有。之所以会发生这种情况,是因为基金基金的投资者每年平均支付固定资产平均约21¤2%的固定费用,而这些费用的一部分将流向五个基金的管理人,余额将转给相关对冲基金的200多名经理。 这是下注的最终记分卡: 脚注:根据我与ProtégéPartners的协议,这些基金的名称从未公开披露。但是,我已收到Protégé的年度审核。与去年最初报告的数字相比,2016年A,B和C基金的数字略有修订。 D基金于2017年清算;它的平均年收益是根据其运营的九年计算得出的。五只基金的起步很快,在2008年都击败了指数基金。在随后的九年中,基金的整体排名落后于指数基金。让我强调一点,在十年的时间里,股市行为没有任何偏差。如果在2007年末要求对投资“专家”进行民意调查以预测长期普通股收益,那么他们的猜测可能平均接近标准普尔500指数实际提供的8.5%。在这种环境下赚钱应该很容易。的确,华尔街的“助手”赚了惊人的数目。虽然这个团体繁荣了,但是他们的许多投资者却经历了十年的损失。性能来了,性能来了。费用从未动摇。* * * * * * * * * * * *赌注阐明了另一个重要的投资教训:尽管市场通常是理性的,但它们偶尔也会做疯狂的事情。抓住随后提供的机会并不需要精明的知识,经济学的学位或对华尔街行话(例如alpha和beta)的熟悉。相反,投资者需要的是既有能力消除暴民的恐惧或热情,又能专注于一些简单的基本面的能力。在持续的一段时间内保持想象力甚至愚蠢的意愿也很重要。最初,Protégé和我通过购买面额为500,000美元的零息美国国债(有时称为“条”)来资助我们最终100万美元奖金的一部分。这些债券的成本为每人318,250美元-略低于美元的64美分-十年内需支付500,000美元。顾名思义,我们购买的债券没有支付利息,但是(由于购买时的折价)持有至到期,年回报率为4.56%。我和普罗泰格原本打算在债券于2017年底到期时,把100万美元分给获胜的慈善机构,只不过是统计一下年度回报而已。 但是,购买之后,债券市场发生了一些非常奇怪的事情。到2012年11月,我们的债券(目前距离债券到期还有大约5年的时间)以其面值的95.7%出售。以该价格计算,它们的年到期收益率不到1%。或者,准确地说是0.88%。 鉴于这种可悲的回报,与美国股票相比,我们的债券已成为一种愚蠢的投资,甚至是一种愚蠢的投资。随着时间的流逝,标准普尔500指数反映了美国业务的各个领域,并按市场价值进行了适当的加权,其标准普尔500的股东权益(净值)每年已远远超过10%。考虑到所有这些因素,2012年11月,标准普尔500指数的股息现金回报率为每年21¤2%,约为美国国债收益率的三倍。这些股息支付几乎肯定会增长。除此之外,由500强企业组成的公司还保留着巨额资金。这些企业将利用保留的利润来扩大经营范围,并经常回购股票。无论哪种方式,随着时间的流逝,每股收益都会大大增加。而且-自1776年以来就是这种情况-不管目前有什么问题,美国经济都将向前发展。 在2012年底,由于债券与股票之间的估值异常匹配,Protégé和我同意出售我们五年前购买的债券,并用所得收益购买11,200股Berkshire“ B”股。结果是:奥马哈的Girls Inc.上个月发现自己获得了2,222,279美元,而不是最初希望的100万美元。 值得强调的是,伯克希尔自2012年换人以来表现并不出色。但我们并不需要辉煌的业绩:毕竟,伯克希尔的年收益率仅需超过0.88%的债券收益率,这几乎算不上什么了不起的成就。 从债券转向伯克希尔哈撒韦的唯一风险是,2017年底恰逢股市异常疲软。 Protégé和我感到这种可能性(一直存在)非常低。有两个因素决定了这个结论:2012年末伯克希尔的合理股价,以及几乎可以肯定的是,在下注之前的五年内,伯克希尔都会发生大量资产积累。即便如此,为了消除慈善机构面临的所有风险,如果在2017年底之前售出11,200股伯克希尔股票的收益不超过100万美元,我同意弥补任何亏空。* * * * * * * * * * * *投资是一项放弃当今消费的活动,以期在以后允许更多的消费。 “风险”是无法实现此目标的可能性。 按照这个标准,2012年号称“无风险”的长期债券的风险远高于普通股的长期投资。当时,即使2012年至2017年的年通胀率为1%,也会降低我和普罗泰格出售的政府债券的购买力。 我想迅速承认,在即将到来的任何一天,一周甚至一年中,股票都会比短期美国债券具有更高的风险-更高的风险。但是,随着投资者投资期限的延长,假设股票的购买价格相对于当时的利率是其合理的倍数,多样化的美国股票投资组合的风险将逐渐低于债券。 对于具有长期眼光的投资者(包括养老基金,大学捐赠基金和有储蓄意识的个人)而言,通过投资组合的债券与股票比率来衡量其投资“风险”是一个严重的错误。通常,投资组合中的高级债券会增加其风险。* * * * * * * * * * * * 我们押注的最后一课:坚持重大,“轻松”的决定和避免活动。在十年的赌注中,几乎可以肯定涉及200多名对冲基金经理做出了成千上万的买卖决定。毫无疑问,这些经理中的大多数都对自己的决定进行了认真的思考,他们认为每个决定都会证明自己是有利的。在投资过程中,他们研究了10-Ks,采访了管理层,阅读了贸易杂志,并与华尔街分析师进行了会谈。 同时,Protégé和我既不依靠研究,也不依赖洞察力,在过去的十年中只做出了一项投资决定。我们只是简单地决定以超过收益100倍的价格出售我们的债券投资(95.7出售价格/0.88收益率),即在随后的五年中不能增加的“收益”。 我们出售股票是为了将我们的资金转移到一个单一的证券公司—伯克希尔公司,而伯克希尔公司又拥有一个多元化的稳健业务集团。在留存收益的推动下,伯克希尔的年增长率不太可能低于8%,即使我们的经济状况一般。 经过类似幼儿园的分析后,Protégé和我做出了转变,放松了下来,确信随着时间的流逝,8%肯定会超过0.88%。很多。 年会 年度会议将于5月5日举行,并将再次由Yahoo!进行网络广播,其网址为https://finance.yahoo.com/brklivestream。该网络广播将于中央夏令时间上午8:45直播。雅虎!在会议之前和午休期间将采访董事,经理,股东和名人。采访和会议都将同时翻译成普通话。 我们与Yahoo!的合作伙伴关系始于2016年,股东们对此反应热烈。去年,实时收视率增长了72%,达到310万左右,短片段的重播总数为1710万。 对于亲自参加会议的人员,CenturyLink的门将于周六上午7:00开放,以便于在我们的股东电影(8:30开始)之前购物。问答时间将从9:15开始,一直持续到3:30,中午有一个小时的午餐时间。最后,在3:45,我们将开始正式的股东会议,通常是15到45分钟。购物将在4:30结束。 5月4日,星期五,我们在CenturyLink的伯克希尔展商将从中午开放到下午5点。我们增加了2015年额外的购物时间,严肃的购物者非常喜欢。去年,在我们周五营业的五个小时内,大约有12000人从我们的大门进来。 您的购物场所将是与会议相邻的194,300平方英尺的大厅,该公司数十家子公司的产品将在其中出售。 (您的主席不鼓励赠品。)向将要担任展览品主持人的许多伯克希尔公司经理打个招呼。并且一定要查看向我们所有公司致敬的BNSF铁路布局。 我们的跑鞋公司Brooks将在会议上再次提供特别的纪念鞋。购买一对后,请在周日的第六届年度“伯克希尔5K”(上午8点从CenturyLink开始)中佩戴它们。与会人员的完整详细信息将包含在《访问者指南》中,该指南将随您的会议凭据一起发送给您。参赛者会发现自己与伯克希尔哈撒韦的许多经理,董事和合伙人并驾齐驱。 (但是,我和查理会睡不着觉;即使有了布鲁克斯的跑鞋,我们的时代也会令人尴尬。)5K的参与每年都在增长。帮助我们再创纪录。 该购物区的GEICO展位将配备该公司来自全国各地的高级顾问。在去年的会议上,我们创造了保单销售记录,比2016年增长了43%。 所以停下来报价。在大多数情况下,GEICO将能够为您提供股东折扣(通常为8%)。我们运营的51个司法管辖区中的44个司法管辖区允许此特别优惠。 (一个补充点:如果您有资格获得另一种折扣(例如某些群体可以享受的折扣),则该折扣不是加法的。)请提供您现有保险的详细信息并查看我们的价格。我们可以为您省很多钱。将节省下来的钱花在其他伯克希尔产品上。 确保访问书虫。这家位于奥马哈的零售商将携带40多本书和DVD,其中包括几个新书名。伯克希尔股东的梦想是书商的梦想:可怜的查理的Almanack(是的,我们的查理)几年前首次亮相时,在会议上我们售出了3500册。这本书重4.85磅。算一算:那天我们的股东带着大约8 1⁄2吨查理的智慧离开了大楼。 此报告随附的代理材料附件说明了如何获取参加会议和其他活动所需的凭据。请记住,大多数航空公司在伯克希尔周末大幅提高价格。如果您来自遥远的地方,请比较飞往堪萨斯城和奥马哈的机票。这两个城市之间的车程大约为2个半小时,这可能是堪萨斯城可以为您节省大量资金。一对夫妇的储蓄可能达到$ 1,000或更多。和我们一起花钱。 在位于道奇和太平洋之间第72街的77英亩土地上的内布拉斯加家具市场,我们将再次享受“伯克希尔周末”折扣价。要在NFM获得伯克希尔折扣,您必须在5月1日(星期二)至5月7日(星期一)(含)之间进行购买,并且还必须出示会议凭据。去年,这家商店的一周营业额达到了惊人的4,460万美元。在NFM中,砖块和砂浆还活得很好。 这一时期的特别定价甚至适用于几家著名制造商的产品,这些制造商通常有着严格的禁止折扣的规定,但本着《股东周末》的精神,这些制造商为您提供了一个例外。我们感谢他们的合作。在“伯克希尔周末”期间,NFM的营业时间为周一至周六上午10点至晚上9点,周日上午11点至晚上8点。周六下午5:30到晚上8:00,NFM将举办一次野餐会,欢迎大家参加。 NFM将再次向其在堪萨斯城和达拉斯的商店提供其股东的折扣产品。从5月1日到5月7日,向这些NFM商店出示会议凭据或伯克希尔拥有权的其他证据(例如经纪声明)的股东将获得与访问奥马哈商店的人相同的折扣。在博尔斯海姆,我们将再次举行两次股东大会。首先是下午6点起的鸡尾酒会。到晚上9点5月4日,星期五。第二场主宴会将于5月6日(星期日)上午9点至下午4点举行。在星期六,我们将保持开放直到下午6点。请记住,购买的越多,您节省的越多(或者因此,当我们访问商店时,我的女儿告诉我)。 整个周末,我们在Borsheims都会有很多人。因此,为方便起见,从4月30日星期一至5月12日星期六提供股东价格。在此期间,请出示会议凭据或显示您拥有我们的股票的经纪声明,以证明自己是股东。 周日下午,在博尔斯海姆(Borsheims)上空,我们将有两位世界顶级桥梁专家鲍勃·哈曼(Bob Hamman)和莎朗·奥斯伯格(Sharon Osberg)与我们的股东一起玩。如果他们建议对游戏下注,请更改主题。阿吉特(Ajit),查理(Charlie),比尔·盖茨(Bill Gates)和我可能也会去。 我的朋友阿里尔·兴(Ariel Hsing)也在周日也将在购物中心里,在乒乓球上挑战对手。我在Ariel九岁的时候遇到了她,即使那时我也无法对她得分。 Ariel代表美国参加了2012年奥运会。如果您不介意让自己尴尬,请从下午1点开始对她进行测试。比尔·盖茨去年在爱丽儿的比赛中表现出色,因此他可能已经准备好再次挑战她。 (我的建议:押注Ariel。)我将仅作为顾问参加。 戈拉特(Gorat)将于5月6日(星期日)下午12点向伯克希尔股东独家开放。直到晚上10点要在Gorat预订房间,请在4月2日(但不早于)致电402-551-3733。通过订购带有土豆泥的T型骨,表明您是一个高级用餐者。 我们将由三位财经新闻记者主持会议的问答期,向查理和我询问股东通过电子邮件向他们提交的问题。这些记者及其电子邮件地址是:卡洛尔·洛米斯(Carol Loomis),她那个时代的杰出商业记者,可以通过loomisbrk@gmail.com发送电子邮件; CNBC的Becky Quick,发邮件至BerkshireQuestions@cnbc.com;以及《纽约时报》的安德鲁·罗斯·索金(Andrew Ross Sorkin),发邮件至arsorkin@nytimes.com。 从提交的问题中,每位记者将选择他或她认为对股东最有趣和最重要的六个记者。记者们告诉我,如果您简洁明了,最好选择您的问题,避免在最后一刻发送,使其与伯克希尔相关,并且在您发送给他们的任何电子邮件中最多包含两个问题。 (在您的电子邮件中,如果询问您的问题,请告诉记者您是否希望提及您的名字。) 跟随伯克希尔的三位分析师将提出一系列伴随的问题。今年,保险专家将是Dowling&Partners的Gary Ransom。与我们的非保险业务有关的问题将来自Ruane的Jonathan Brandt,Cunniff&Goldfarb和Morningstar的Gregg Warren。由于我们将进行的是一次股东大会,因此我们希望分析师和新闻记者会提出一些问题,以加深我们所有者对他们投资的理解和了解。 查理和我都不会得到关于我们所要解决的问题的线索。肯定会有些困难,那就是我们喜欢的方式。不允许多部分的问题;我们希望尽可能多地询问我们。我们的目标是让您比开会时离开会议,更加了解伯克希尔,并在奥马哈度过美好时光。 总而言之,我们预计将至少有54个问题,每个分析师和新闻工作者将有6个问题,听众有18个问题。第54届以后,所有问题都来自听众。查理和我经常在3:30之前解决60多个问题。 观众提问者将通过在年会上午8:15举行的11幅画选出。可以说,安装在舞台和主溢流室中的11个麦克风中的每个麦克风都将托管一个图形。 当我谈论我们的所有者的知识时,让我提醒您,查理和我相信所有股东应同时能够获得伯克希尔发布的新信息,并且,如果可能的话,还应该有足够的时间来消化和分析这些信息。进行任何交易之前的信息。这就是为什么我们尝试在周五晚或周六初发布财务数据的原因,以及为什么我们的年度会议总是在周六举行(这一天还可以缓解交通和停车问题)的原因。 我们不遵循与大型机构投资者或分析师一对一交谈的惯例,而是像对待所有其他股东一样对待他们。对我们来说,没有什么比有限股份的股东更重要的了,他以我们大部分储蓄来信任我们。当我每天经营公司时(以及写这封信时),这就是我心目中的股东。* * * * * * * * * * * *有充分的理由,我会定期赞扬我们的运营经理的成就。他们是真正的全明星球员,经营着自己的生意,就好像他们是家族唯一拥有的资产一样。我还相信,我们的经理人的思维方式与大型上市公司中的股东一样面向股东。我们的大多数经理都没有财务需要工作。达到企业“本垒打”的乐趣与他们的薪水一样重要。 如果经理人(或董事)拥有伯克希尔股份(很多人拥有),那是由于他们在公开市场上进行的购买,或者是因为他们将业务出售给我们时获得了股份。但是,没有任何人会拥有所有权的优势而不会冒不利的风险。我们的董事和经理站在您的脚上。 我们继续在总部拥有一个很棒的团队。该团队有效地处理了许多SEC和其他监管要求,提交了32,700页的联邦所得税申报表,监督了3,935个州纳税申报表的提交,响应了无数股东和媒体的询问,获得了年度报告,为美国最大的年度会议,协调董事会的活动,对这封信进行事实核查,清单还在不断增加。 他们愉快而高效地处理所有这些业务任务,使我的生活轻松愉快。他们的工作超出了与伯克希尔公司严格相关的活动范围:例如,去年,他们处理了40所大学(从200名申请者中选出),这些大学将学生派往奥马哈与我进行问答环节。他们还处理我收到的各种请求,安排旅行,甚至为我提供汉堡包和炸薯条(当然是在亨氏番茄酱中熏制)作为午餐。此外,他们乐于以各种方式为年度会议提供帮助。他们为在伯克希尔工作而感到自豪,而我为他们感到自豪。* * * * * * * * * * * *我把最好的留到了最后。在2018年初,伯克希尔·哈撒韦董事会选举阿吉特·贾恩(Ajit Jain)和格雷格·阿贝尔(Greg Abel)为伯克希尔哈撒韦的董事,并分别任命各自为副董事长。 Ajit现在负责保险业务,Greg负责监督我们的其他业务。我和查理(Charlie)将专注于投资和资本配置。 您和我很幸运能有Ajit和Greg为我们工作。每个人都与伯克希尔存在数十年之久,伯克希尔的血液流经他们的静脉。每个人的性格都与他的才能相匹配。这说明了一切。 5月5日来到资本主义的发源地奥马哈,与伯克希尔·希尔克(Berkshire Bunch)见面。我们所有人都期待您的光临。 2018年2月24日 沃伦·巴菲特董事会主席点击查看:更多往年巴菲特致股东的信福昕翻译只提供翻译服务,译后内容仅供学习交流,版权归原作者所有,如有侵权请立即与我们联系,我们将及时处理。
2020-11-27 19:27:40
517
巴菲特致股东的一封信2018(下)
点击查看:巴菲特致股东的一封信2018(上) 保险,“浮动”和伯克希尔的资助 自1967年以来,我们的财产/伤亡(“ P / C”)保险业务一直是推动伯克希尔公司增长的引擎,自1967年以来,我们以860万美元收购了National Indemnity及其姊妹公司National Fire&Marine。如今,以资产净值衡量,国家赔偿局已成为全球最大的财产/财产保险公司。 我们被P / C业务吸引的原因之一是该行业的业务模式:P / C保险公司先收取保费,然后再支付理赔。在极端情况下,例如由于接触石棉引起的索赔或严重的工作场所事故,赔付可能长达数十年。 这种“立即收款,以后付款”的模式使财产险公司持有大量资金(我们称之为“浮动资金”),这些资金最终将流向其他人。同时,保险公司可以为自己的利益投资这笔资金。尽管个人保单和理赔来来去去,但保险人所持的浮动金额通常相对于保费金额而言仍保持相当稳定。因此,随着我们业务的增长,我们的流通量也随之增长。以及它的增长方式,如下表所示: 年 浮动(百万)*1970$ 39198023719901,632200027,871201065,8322018122,732 * 包括人寿,年金和健康保险业务产生的浮存金。 我们可能会及时发现流通量下降。如果是这样,下降幅度将是非常缓慢的-每年外部下降不超过3%。保险合同的性质使我们永远不会受到对我们现金资源至关重要的金额的即时或近期需求。这种结构是设计使然,是我们保险公司无与伦比的财务实力的关键组成部分。这种力量永远不会受到损害。 如果我们的保费超过了我们的支出和最终损失的总和,我们的保险业务会记录承保利润,从而增加浮存金产生的投资收入。赚取了这样的利润后,我们将享受免费资金的使用-而且,更好的是,您可以免费获得资金。 不幸的是,所有保险公司希望获得令人满意的结果会导致激烈的竞争,确实如此激烈,以至有时有时会导致整个财产险行业蒙受巨大的承保损失。实际上,这种损失是该行业为维持其浮动而付出的代价。竞争态势几乎可以保证,尽管保险公司所有公司都享有浮动收入,但与其他美国公司相比,保险业将继续保持其有形净资产获得低于正常回报的惨淡记录。 不过,我喜欢我们自己的前景。伯克希尔拥有无与伦比的财务实力,这使我们在投资流通股方面具有比财产险公司普遍拥有的灵活性更大的灵活性。我们可以使用的许多替代方案始终是一项优势,有时会提供很多机会。当其他保险公司受到约束时,我们的选择就会扩大。 此外,我们的财险公司拥有出色的承保记录。过去16年中的15年中,伯克希尔哈撒韦公司的承保利润一直在运作,但2017年除外,当时我们的税前亏损为32亿美元。在整个16年的时间里,我们的税前收益总计270亿美元,其中2018年录得20亿美元。 那笔记录绝非偶然:有纪律的风险评估是我们保险经理的日常工作,他们知道,浮存金的收益会因承保业绩不佳而被淹没。所有保险公司都提供这种口口相传的服务。在伯克郡,这是一种宗教,旧约风格。 * * * * * * * * * * * *在大多数情况下,企业的资金来自两个来源-债务和股权。在伯克郡,我们还有另外两个箭头需要讨论,但让我们首先介绍一下常规组件。 我们谨慎地使用债务。应该指出的是,许多经理会不同意这一政策,认为大量债务会增加股权所有者的收益。这些更具冒险精神的首席执行官在大多数时候都是正确的。 但是,在极少数且不可预测的时间间隔内,信用消失,债务变得财务上致命。俄罗斯轮盘赌方程式-通常会获胜,有时会死掉-对于某人来说,从公司的一丁点好处中分一杯but却没有分享其缺点,这在财务上是有意义的。但是这种策略对伯克希尔郡来说是疯狂的。理性的人不会为自己没有和不需要的东西冒险。 您在合并资产负债表上看到的大多数债务(请参阅第K-65页)位于我们的铁路和能源子公司,这两家都是资产重的公司。在经济衰退期间,这些企业的现金仍然充裕。他们使用的债务既适合其运营,又不受伯克希尔公司担保。 我们的股本水平却大不相同:伯克希尔3490亿美元的资产是美国企业所无法比拟的。通过长时间保留所有收益并允许复利发挥其魔力,我们积累了资金,使我们能够购买和开发前面所述的有价值的树林。如果我们改为遵循100%的支出政策,我们仍将使用1965财年开始的2200万美元。 除了使用债务和股权外,伯克希尔还从两种不常见的公司资金来源中受益匪浅。我所描述的浮点数较大。到目前为止,尽管这些资金在我们的资产负债表上被记录为巨额净负债,但对我们而言,它比同等数量的股权具有更大的效用。那是因为它们通常伴随着承保收入。实际上,在大多数年份中,我们因持有和使用他人的钱而获得报酬。 正如我以前经常做的那样,我将强调,这种令人欣喜的结果远不是确定的:评估保险风险的错误可能是巨大的,并且可能需要花费很多年才能浮出水面。 (请考虑石棉。)一场重大灾难将使卡特里娜飓风和迈克尔飓风相形见– –也许是明天,也许是从现在起的几十年。 “大一号”可能来自飓风或地震等传统来源,或者可能完全让人感到意外,例如,网络攻击所带来的灾难性后果超出了保险公司目前的预期。当发生如此巨大的灾难时,我们将分担损失,损失将是巨大的-非常大的。但是,与许多其他保险公司不同,我们将在第二天寻求增加业务。 最终的资金来源(递延所得税)是伯克希尔拥有非同寻常的程度,这也是最终的资金来源。这些是我们最终将要支付的债务,但是这些债务是免息的。 正如我之前指出的那样,在505亿美元的递延税中,约有147亿美元来自股权未实现收益。这些负债在我们的财务报表中按当前21%的公司税率应计,但将按照出售我们的投资时的现行税率支付。从现在开始到现在,我们实际上有一个免息“贷款”,使我们可以有更多的钱在股票市场上为我们工作。 我们能够在计算我们当前必须支付的税款时加快工厂和设备等资产的折旧,从而产生了283亿美元的递延税款。我们记录的前端税款节省额在未来几年会逐渐减少。但是,我们会定期购买其他资产。只要现行税法盛行,这种资金来源就应该呈上升趋势。 随着时间的流逝,伯克希尔的资金基础(即资产负债表的右侧)应该会增长,主要是通过我们保留的收益。我们的工作是通过添加有吸引力的资产,将留存的资金用于左侧。 GEICO和托尼·尼斯 那个标题说明了一切:公司与人是密不可分的。 托尼18岁时于1961年加入GEICO。我在1970年代中期遇到了他。当时,GEICO在经历了快速增长和出色的承保业绩四十年的记录之后,突然发现自己濒临破产。最近安装的管理层严重低估了GEICO的损失成本,因此低估了其产品的价格。 GEICO的账簿上的那些造成损失的政策可能要花好几个月的时间-不少于其中230万个–到期后可以重新定价。同时,公司的净资产迅速接近零。 1976年,杰克·拜恩(Jack Byrne)出任首席执行官,以营救GEICO。他到来后不久,我遇到了他,得出的结论是他是这份工作的完美人选,并开始积极购买GEICO股票。在短短几个月内,伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire)购买了该公司约1分之3的股份,后来这一部分在没有我们花一毛钱的情况下增长到大约1分2。之所以出现如此惊人的增长,是因为GEICO在恢复健康之后一直不断回购其股票。总而言之,对GEICO的一半权益使伯克希尔·哈撒韦公司损失了4,700万美元,大约等于您今天在纽约要购买的一座奖杯公寓的价格。 现在让我们向前迈进17年,直到1993年Tony Nicely晋升为首席执行官。到那时,GEICO的声誉和盈利能力已经恢复,但并没有增长。确实,到1992年底,该公司账面上只有190万本汽车保单,远低于危机前的高位。在美国汽车保险公司的销量中,GEICO随后排名第七。 1995年下半年,在Tony重新给GEICO注入活力之后,伯克希尔提出要约,以23亿美元的价格收购公司剩余的50%股份,这大约是我们上半年付款的50倍(而且有人说我从未付款!) 。我们的报价很成功,使伯克希尔哈撒韦公司成为了一家出色的但发展欠佳的公司,同时还担任了出色的首席执行官,这将使GEICO超越我的梦想。 GEICO现在是美国第二大汽车保险公司,销售额比1995年增加了1200%。自我们购买以来,承保利润总计155亿美元(税前),可供投资的浮动金额从25亿美元增长至221亿美元。 据我估计,托尼对GEICO的管理使伯克希尔的内在价值增加了500亿美元以上。最重要的是,他是经理应做的一切工作的榜样,帮助他的40,000名员工识别并增强了他们没有意识到的能力。 去年,托尼(Tony)决定退任首席执行官,并于6月30日将该职位移交给了他的长期合伙人比尔·罗伯茨(Bill Roberts)。我知道并看到比尔运作了几十年,而托尼又一次做出了正确的举动。 Tony仍然是董事长,并将在他的余生中对GEICO有所帮助。他无能为力。 伯克希尔所有股东都应向托尼表示感谢。我在名单上。 投资额 下面我们列出了年底时市值最大的15种普通股投资。我们排除了卡夫亨氏(325,442,152股)的股份,因为伯克希尔哈撒韦是控制集团的一部分,因此必须以“权益”法将此项投资入账。在资产负债表上,伯克希尔持有的卡夫亨氏按美国公认会计准则计算的金额为138亿美元,该金额减去我们在卡夫亨氏于2018年大量注销的无形资产中所占的份额。年底,我们的卡夫亨氏所持资产为市场价值140亿美元,成本基础为98亿美元。 12/31/18公司比例股份* 公司 拥有的 成本** 市场 (以百万为单位) 151,610,700美国运通公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.9$ 1,287$ 14,452255,300,329苹果公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5.436,04440,271918,919,000美国银行. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.511,65022,64284,488,751纽约银行梅隆公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.83,8603,9776,789,054Charter Communications,Inc.. . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.01,2101,935400,000,000可口可乐公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.41,29918,94065,535,000达美航空有限公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.62,8603,27018,784,698高盛集团有限公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.92,3803,13850,661,394XPMorgan Hasse&Co. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.55,6054,94624,669,778穆迪公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.92483,45547,890,899西南航空有限公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.72,0052,22621,938,642联合大陆控股有限公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8.11,1951,837146,346,999虱。 Bancorp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.15,5486,68843,387,980USG公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31.08361,851449,349,102富国银行公司. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.810,63920,706其他 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16,20122,423市场持有的普通股总数. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 102,867$ 172,757 * 不包括伯克希尔子公司养老基金持有的股份。** 这是我们的实际购买价格,也是我们的税基。 查理和我并不认为上面详述的1728亿美元是股票的象征-财政上的拖延将因“华尔街”降级,美联储的预期行动,可能的政治发展,经济学家的预测或其他因素而终止主题。 相反,我们在持股中看到的是一些公司的集合,这些公司由我们部分拥有,并且在加权基础上,其经营业务所需的有形净股本资本约为20%。这些公司也无需承担过多债务就能赚取利润。 在任何情况下,大型,已建立且可以理解的企业都会返回该订单。与过去十年来许多投资者从债券中获得的收益相比,它们确实令人叹为观止-例如,30年期美国国债的收益率不超过3%。 有时,给定股票的高得离谱的购买价格会导致出色的业务成为可怜的投资-如果不是永久性的,至少会经历一段痛苦的时期。但是,随着时间的流逝,投资绩效与业务绩效会趋于一致。而且,正如我接下来要阐述的那样,美国业务的记录非常出色。 美国尾风从3月11日起,我第一次投资美国企业已经有77年了。那是1942年,我11岁,我全力以赴,投资了114.75美元,我六岁时就开始积累。我买的是三份Cities Service优先股。我已经成为资本家,感觉很好。 现在,让我们回顾一下购买之前的77年。从1788年开始,也就是乔治·华盛顿任职第一年之前的一年。那么,有谁能想象他们的新国家将在仅仅77年的三生中实现什么? 在1942年之前的两个77年期间,美国已从400万人口(约占世界人口的1%的2分之二)成长为地球上最强大的国家。不过,在1942年的春天,它面临着一场危机:在我们三个月前才进入的战争中,美国及其盟国正遭受重大损失。每天都有坏消息传来。 尽管头条新闻令人震惊,但几乎所有美国人都在3月11日相信战争将获胜。他们的乐观也不仅仅局限于那场胜利。除了先天的悲观主义者,美国人认为他们的子孙后代的生活会比他们自己过的好得多。 当然,美国公民明白,前进的道路并非一帆风顺。从来没有。在其历史的早期,我们的国家经受了内战的考验,这场内战杀死了4%的美国男性,并促使林肯总统公开考虑“一个如此怀有设想和奉献精神的国家能否长期生存”。在1930年代,美国经历了大萧条,这是大规模失业的惩罚期。 但是,在1942年,当我购买时,美国期望战后的成长,这一信念被证明是有充分根据的。实际上,国家的成就可以说是惊人的。 让我们对这个数字进行说明:如果我的114.75美元已投资于免费的标普500指数基金,并且所有股利都已再投资,那么我的股份在2019年1月31日的价值(税前)将增至606,811美元((在打印此信之前可获得的最新数据)。 1美元的收益为5288美元。同时,当时一家免税机构的100万美元投资(例如养老基金或大学捐赠基金)将增长到约53亿美元。 让我添加一个额外的计算,我相信会让您震惊:如果该假设的机构每年仅向各种“助手”(例如投资经理和顾问)支付1%的资产,其收益将减少一半,至26.5亿美元。 。在77年的时间里,标准普尔500指数实际达到11.8%的年收益率以10.8%的比率重新计算。 那些经常因政府预算赤字而宣扬厄运的人(就像我多年来经常做的那样)可能会注意到,在我77年的最后一个时期中,我国的国债增加了约400倍。那是40,000%!假设您已经预见到这种增长,并且对赤字失控和货币毫无价值的前景感到恐慌。为了“保护自己”,您可能避开了股票,而是选择以114.75美元购买31盎司4盎司的黄金。 那所谓的保护会带来什么呢?您现在拥有的资产价值约为4,200美元,不到通过对美国企业进行简单的无管理投资而实现的资产的1%。这种神奇的金属是美国勇气所无法比拟的。 我们的国家几乎是两党共同获得了令人难以置信的繁荣。自1942年以来,我们已经有7位共和党总统和7位民主党人。在任职的这些年,该国在不同时期竞争激烈,长期存在病毒性通货膨胀,最高利率21%,几次有争议且代价高昂的战争,总统辞职,房屋价值普遍崩溃,瘫痪的金融恐慌和还有很多其他问题。所有这些都引起了可怕的头条新闻;现在都是历史了。 圣保罗大教堂的建筑师克里斯托弗·雷恩(Christopher Wren)埋葬在伦敦教堂内。在他的坟墓旁张贴着这些描述性词语(译自拉丁文):“如果您要寻找我的纪念碑,请环顾四周。”那些对美国经济剧本持怀疑态度的人应该留意他的信息。 1788年-回到我们的起点-除了一小撮雄心勃勃的人和一个旨在将他们的梦想变为现实的萌芽的治理框架,这里真的没有什么。如今,美联储估计我们的家庭财富为108万亿美元,几乎无法理解。 还记得在这封信的前面,我如何形容留存收益是伯克希尔繁荣的关键?美国也是如此。在国家会计中,可比项目标记为“储蓄”。并保存我们。如果我们的祖先消耗掉了他们生产的一切,那就没有投资,没有生产力的提高,也没有生活水平的飞跃。 * * * * * * * * * * * *查理和我很高兴地承认,伯克希尔公司的许多成功只是我认为应被称为《美国尾风》的产物。美国企业或个人夸耀自己“独自完成”,这并非傲慢自大。诺曼底整齐的白色十字简单地横扫了那些提出这种主张的人。 世界上还有许多其他国家的前途光明。关于这一点,我们应该感到高兴:如果所有国家都兴旺发达,美国人将更加繁荣和安全。在伯克希尔,我们希望跨境投资大量资金。 但是,在接下来的77年中,几乎可以肯定的是,我们收益的主要来源将由美国风向风提供。我们很幸运–光荣的幸运–能够拥有这种力量。 年会 伯克希尔哈撒韦公司2019年年会将于5月4日星期六举行。如果您正在考虑参加会议-查理和我希望您来-请查看第A-2至A-3页的详细信息。他们描述了我们多年来遵循的相同时间表。 如果您无法加入我们的奥马哈,请通过Yahoo的网络广播参加。安迪·塞维尔(Andy Serwer)和他的雅虎同事在整个会议上都做得很出色,并采访了许多伯克希尔公司的经理,名人,金融专家以及来自美国和国外的股东。自从雅虎上任以来,全世界对每个五月的第一个星期六在奥马哈发生的事情的了解就大大增加了。它的报道从CDT上午8:45开始,提供普通话翻译。* * * * * * * * * * * *54年来,我和查理一直热爱我们的工作。每天,我们与喜欢和信任的人一起工作,做我们发现有趣的事情。现在,我们新的管理架构使我们的生活更加愉悦。 在整个合奏中,也就是说,在Ajit和Greg进行运营,收集大量业务,尼亚加拉创收现金,一批才华横溢的管理人员以及坚如磐石的文化之后,无论未来如何,您的公司都处于良好的状态带来。 2019年2月23日, 沃伦·巴菲特董事会主席点击查看:更多往年巴菲特致股东的信福昕翻译只提供翻译服务,译后内容仅供学习交流,版权归原作者所有,如有侵权请立即与我们联系,我们将及时处理。
2020-11-25 20:04:56
701
比特币不是唯一在2020年卷土重来的数字货币
来源:MarketWatch 更新时间:美国东部时间2020年11月20日下午4:21通过 马克·德坎布雷今年到目前为止,以太币价格上涨了290%以上,而比特币上涨了约160% 不要忘了以太币 杰克·泰勒/盖蒂图片社参考符号BTCUSD+ 0.39% ETHUSD+ 3.33% 道家-0.74% SPX-0.67% 补偿-0.41% 金+ 0.41%比特币的兴起和普及掩盖了一种竞争对手的数字资产的复兴,有些人认为,这一数字资产有一天可能会超过其前身。与以比特币的BTCUSD相比,以太坊区块链上运行的以太币本周到目前为止已上涨了约5.7% , + 0.39% 同期的启动率接近13%。但是,以太币ETHUSD的上涨行情 令人鼓舞, + 3.33% 已经帮助它发布了近292%的涨幅,而比特币在2020年到目前为止的涨幅约为157%。上周五,以太坊突破了500美元,创下两年多以来的最高水平,并点亮了加密货币,按市值排名第二,可以说是在新兴的数字资产领域受欢迎。然而,与自2017年12月以来的跌幅不到10%的比特币相比,以太坊与1,433美元的价格仍然相去甚远。出于这个原因,一些加密货币爱好者已经宣布以太坊对于那些希望在区块链资产复苏的浪潮中投入脚步的人来说是一个更好的选择。像比特币一样,以太坊是一个开源的,去中心化的平台,以开发人员可以轻松地在其区块链协议上编写智能合约而闻名。这些合同包括可以帮助促进例如在没有经纪人的情况下记录和出售财产的合同。该平台正在过渡到所谓的权益证明,这将使持有更多以太币的人受益,而不是像比特币那样,花费大量计算能力来开采币的人。CoinDesk的Omkar Godbole表示,预计将于下个月过渡到以太坊2.0,这可能会引发对以太坊的更大需求。以太坊区块链的支持者正在通过其最新的计划升级推动更高的交易效率。CoinMarketCap.com的数据显示,那些希望以太坊胜过更老,更受欢迎的比特币的人希望,有一天,以太坊平台的市场价值(目前约为580亿美元)超过比特币,目前为3,440亿美元。CoinMarketCap.com与传统资产相比,以太币和比特币都拥有卓越的收益。道琼斯工业平均指数道琼斯工业平均 指数, -0.74% 标普500指数SPX今年迄今为止上涨了2.7% , -0.67% 同期上涨了10.4%,纳斯达克综合指数 COMP -0.41% 迄今为止,今年迄今已增长近33%。同时,黄金 GOLD + 0.41%,其中比特币有时醚是对坑,是一个相对司空见惯23%。点击:查看巴菲特致股东的信 查看双语译文免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2020-11-23 18:32:56
652
比特币的近期飙升至16000美元,但很可能下跌20%
来源:MarketWatch 发行时间:美国东部时间2020年11月12日下午3:19通过 马克·德坎布雷比特币超过$ 16,000,但可能从这里向下走弯曲图 芽庄(Nhac Nguyen)/法新社/盖蒂图片社一位在新兴领域进行了几次准确呼唤的加密货币观察家说,比特币毫不客气地敲出了历史最高点,但现在可能是世界第一大数字货币的大幅回调。总部位于蒙特利尔的宏观经济研究公司Lamoureux&Co.的总裁Yves Lamoureux告诉MarketWatch,在稳步上涨至2018年左右以来的最高水平,并且距离其2017年底的近20,000美元峰值不远后,比特币可能会准备下跌幅度将近20%,至14,000美元左右,或在13,500-13,000美元之间,处于较看跌的一端。比特币BTCUSD, + 1.28%最后一次交易价格高于16,000美元,当天上涨约2%。在今年年初,比特币价格已经上涨了124%,并且在11月到目前为止已经上涨了18%。Lamoureux表示,他并不一定要保证比特币价格回落,但他认为市场可能会迎来繁荣。原因如下:l 太多不熟悉比特币交易的新基金和投资进入者l 比特币与股票走势仍然紧密联系l 比特币相对于其他加密货币的相对优势居高不下,这往往预示着生病 这位投资者表示,如果股票下跌,新一波的比特币机会主义者倾向于将其与股票一起出售,以争夺现金。比特币通常被视为与其他资产(包括股票和债券)不相关,但是Lamoureux证明,当市场转为看跌时,相关性趋于紧缩。结账:B加密货币ETF刷新纪录新高他说:“我们需要用数字货币解耦,而我们还不存在。”早在2017年2月,当一个比特币的价值为994美元时,Lamoureux预测该加密货币在未来10或15年内将达到25,000美元,并且几乎达到了该水平,当年12月达到接近20,000美元的峰值,然后遭受惊人的崩溃。在今年年中,他发出了$ 16,000的跟单通知,结果也很准确。就其本身而言,比特币的低调反弹至两年来的高点,与2017年的喘不过气来形成对比。这一次的收益被钉住了主流玩家的更大采用率。的确,PayPal PYPL, -1.68% 表示,其平台上的用户 将很快能够购买 比特币以及以太坊ETHUSD等其他加密 货币, + 0.95%,比特币现金 BCHUSD,-1.56%和莱特币LTCUSD, + 8.78%在其平台上。这一举动被视为对数字货币发烧友具有里程碑意义的一步,因为PayPal拥有约3.46亿用户和2600万商人。此外,包括对冲基金名人Paul Tudor Jones在内的主要投资者已经成为该资产的支持者,在CNBC采访中将其最近的反弹描述为“第一局”。”作为一种资产或货币,比特币的增速已经超过了大多数同类同行,相对于比特币的平流层,年初至今,黄金的涨幅相对平淡了23%。同时,道琼斯工业平均 指数DJIA, -1.08%标普500指数SPX到2020年迄今上涨了1.5%, -0.99%上涨了9.1%,纳斯达克综合指数COMP -0.65%在此期间上涨了30%。在大流行时代,今年只有其他数字货币可以与比特币的涨势抗衡。迄今为止,以太坊的以太坊上涨了254%。可以肯定的是,没有人知道与区块链挂钩的货币的去向,并且很容易找到怀疑论和根深蒂固的批评。许多人仍然认为加密货币是一种洗钱的简便方法,而不是一种可以占领世界的新颖数字资产。今年比特币的复苏与2009年比特币的崛起呼应,它是对央行和政府为应对2008年金融危机而进行的大规模印钞的回应。这次。全球流行使金融体系和全球经济陷于瘫痪,并随着政府增加支出以限制造成大流行的损害,迫使投资者重新评估比特币和其他加密货币的优劣。免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息,仅代表作者个人观点,与本网无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。点击:查看更多财经文章 查看巴菲特致股东的信
2020-11-17 19:22:23
586
欧洲股市下滑,但随着投资者关注COVID-19出现反弹
发布时间:2020年11月13日,美国东部时间上午3:49通过 芭芭拉·科尔梅耶 参考符号SXXP-0.23%  达克斯-0.14% PX1+ 0.04%  UKX-0.59%  YM00+ 0.46% ES00+ 0.58% NQ00+ 0.63% 道家-1.08% SPX-0.99%   补偿-0.65% 聚四氟乙烯-2.46% BNTX-7.14%  恩吉+ 3.73%  树液+ 0.39% 树液-1.74% ASML+ 0.97%  ASML-1.27% 这张摄于2020年11月12日的照片显示了在巴黎香榭丽舍大道上一家封闭餐馆内的椅子上存放的椅子,这是在法国第二次全国禁闭期间,目的在于遏制由新型冠状病毒引起的Covid-19大流行的蔓延。斯蒂芬·德·萨库丁/法新社/盖蒂图片社 周五欧洲股市下跌,但美国股市期货从跌势中反弹,原因是投资者担心攀升的COVID-19案以及美国犬类情绪缺乏即时刺激。Stoxx欧洲600指数SXXP, -0.22%下跌0.1%,但本周仍有望增长近5%。德国DAX 30DAX, -0.13%和法国CAC 40指数PX1, + 0.05%下跌0.1%,而FTSE 100UKX, -0.61%下跌0.5%。美国股票期货YM00, + 0.45%ES00,+ 0.57%指的是科技股NQ00带动的反弹, +0.62%, 经过周四的会议上,看到道琼斯指数道琼斯工业指数, -1.08%跌了300点,标准普尔500SPX, -0.99%下跌1%,纳斯达克综合指数下跌, -0.65%下跌0.65%。亚洲股市全线下跌。唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统政府签署了一项行政命令,禁止美国人对与该国军方有联系的高风险的中国公司进行投资。辉瑞PFE的COVID-19疫苗阳性消息传出后,本周开始充满热情, -2.46%和合作伙伴BioNTEch BNTX, -7.14%。这将投资者带入了所谓的价值交易,即受到大流行打击的股票,这些股票将受益于经济增长的迹象。但是,本周美国住院治疗激增和感染水平创纪录的消息,以及预期刺激方案将无法及时出台以防止进一步的经济损失的消息,在本周中旬回到了投资者手中。CMC Markets的分析师在一份报告中说:“许多投资者只期望从技术股成为大流行的赢家,而不是被拒绝的输家中受益,这是技术股的可持续轮换,” CMC Markets的分析师在一份报告中对客户说。投资者还担心,在假期之前,美国将被迫进行新的封锁,纽约州等国家将于本周末开始实行宵禁。欧洲也一直在努力应对不断攀升的案件,尽管随着政府将医院推向极限,一些政府似乎还没有准备好放松锁定措施。英国周四报告感染率再创历史新高,而法国总理让·卡斯特克斯(Jean Castex)表示,即使生殖(R)数量已降至关键的1水平,放松严格的禁闭措施也是“不负责任的”。高于该数字即表明该流行病正在蔓延。在周四的一份报告中,摩根大通表示乐观,认为欧洲的锁定措施正在奏效,经济体应该能够在12月的假期之前重新开放。在周五移动的股票中,Engie ENGI的股票, + 3.73%这家法国公用事业公司表示,由于大流行造成的损失达10亿欧元(11.8亿美元),导致该公司今年前9个月的营业收入下降,导致股价上涨近5%。但是Engie坚持了2020年经常性净收入和资本支出的指导。商业软件集团SAP SAP的技术名称更强, + 0.47%树液, -1.74%上升1%,而芯片设备提供商ASML持有ASML, + 1.03%ASML, -1.27%上升1.6%。点击:查看更多财经文章 查看“巴菲特致股东的信” 免费试用双语译文翻译免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息,仅代表作者个人观点,与本网无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。来源:MarketWatch
2020-11-13 19:00:52
422