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股市

巴菲特致股东的封(2020)4/5
查看上部分内容Each company was started by a young man who had graduated from the University of Tennessee and stayed put in Knoxville. Neither had a meaningful amount of capital nor wealthy parents.每个公司都是由一个从田纳西大学毕业并留在诺克斯维尔的年轻人创立的。他们既没有可观的资本额,也没有富裕的父母。But, so what? Today, Clayton and Pilot each have annual pre-tax earnings of more than $1 billion. Together they employ about 47,000 men and women.但是,那又如何呢?如今,Clayton和Pilot的年税前收益均超过10亿美元。他们一共雇用了大约47,000名男女。Jim Clayton, after several other business ventures, founded Clayton Homes on a shoestring in 1956, and “Big Jim” Haslam started what became Pilot Travel Centers in 1958 by purchasing a service station for $6,000. Each of the men later brought into the business a son with the same passion, values and brains as his father. Sometimes there is a magic to genes.吉姆·克莱顿(Jim Clayton)在经历了数次其他商业冒险之后,于1956年凭空成立了克莱顿之家(Clayton Homes),“大吉姆”·哈斯拉姆(Big Jim)Haslam于1958年以6,000美元的价格购买了加油站,开办了飞行员旅行中心。后来,每个人都把一个与父亲一样具有激情,价值观和智慧的儿子带入了企业。有时候基因有魔力。“Big Jim” Haslam, now 90, has recently authored an inspirational book in which he relates how Jim Clayton’s son, Kevin, encouraged the Haslams to sell a large portion of Pilot to Berkshire. Every retailer knows that satisfied customers are a store’s best salespeople. That’s true when businesses are changing hands as well.现年90岁的“大吉姆”哈斯拉姆最近写了一本鼓舞人心的书,他在书中讲述了吉姆·克莱顿的儿子凯文如何鼓励哈斯拉姆人将飞行员的大部分出售给伯克希尔。每个零售商都知道,满意的顾客是商店的最佳推销员。当企业也在易手时也是如此。* * * * * * * * * * * *=When you next fly over Knoxville or Omaha, tip your hat to the Claytons, Haslams and Blumkins as well as to the army of successful entrepreneurs who populate every part of our country. These builders needed America’s framework for prosperity – a unique experiment when it was crafted in 1789 – to achieve their potential. In turn, America needed citizens like Jim C., Jim H., Mrs. B and Louie to accomplish the miracles our founding fathers sought.当您下次飞越诺克斯维尔或奥马哈时,向克莱顿一家,哈斯拉姆一家和布鲁姆金斯一家以及遍布全国各地的成功企业家大部队致敬。这些建筑商需要美国的繁荣框架(这是1789年精心打造的一次独特实验)才能发挥其潜力。反过来,美国需要像吉姆C.,吉姆H.,B太太和路易丝这样的公民来实现我们开国元勋所追求的奇迹。Today, many people forge similar miracles throughout the world, creating a spread of prosperity that benefits all of humanity. In its brief 232 years of existence, however, there has been no incubator for unleashing human potential like America. Despite some severe interruptions, our country’s economic progress has been breathtaking.今天,许多人在世界各地伪造类似的奇迹,创造了使全人类受益的繁荣繁荣。然而,在其短暂的232年历史中,还没有孵化器能够像美国那样释放人类的潜能。尽管出现了严重的中断,但我国的经济发展却令人叹为观止。Beyond that, we retain our constitutional aspiration of becoming “a more perfect union.” Progress on that front has been slow, uneven and often discouraging. We have, however, moved forward and will continue to do so.除此之外,我们保留着成为“更完美的联盟”的宪政愿望。在这方面的进展缓慢,参差不齐,常常令人沮丧。但是,我们已经向前迈进,并将继续这样做。Our unwavering conclusion: Never bet against America.我们坚定不移的结论:永远不要对美国下注。 The Berkshire Partnership伯克希尔伙伴关系Berkshire is a Delaware corporation, and our directors must follow the state’s laws. Among them is a requirement that board members must act in the best interest of the corporation and its stockholders. Our directors embrace that doctrine.伯克希尔是特拉华州的一家公司,我们的董事必须遵守该州的法律。其中一项要求是,董事会成员必须为公司及其股东的最佳利益行事。我们的董事信奉该学说。In addition, of course, Berkshire directors want the company to delight its customers, to develop and reward the talents of its 360,000 associates, to behave honorably with lenders and to be regarded as a good citizen of the many cities and states in which we operate. We value these four important constituencies.此外,当然,伯克希尔哈撒韦公司董事希望该公司取悦客户,发展和奖励其360,000名员工的才干,与放贷人保持良好的行为举止,并被视为我们经营所在的许多城市和州的良好公民。 。我们重视这四个重要选区。None of these groups, however, have a vote in determining such matters as dividends, strategic direction, CEO selection, or acquisitions and divestitures. Responsibilities like those fall solely on Berkshire’s directors, who must faithfully represent the long-term interests of the corporation and its owners.但是,这些集团都没有投票权来决定诸如股息,战略方向,CEO的选择,收购或资产剥离等事项。像这样的责任完全落在伯克希尔·哈撒韦的董事身上,他们必须忠实地代表公司及其所有者的长期利益。Beyond legal requirements, Charlie and I feel a special obligation to the many individual shareholders of Berkshire. A bit of personal history may help you to understand our unusual attachment and how it shapes our behavior.除了法律要求之外,我和查理还对伯克希尔哈撒韦的许多个人股东负有特殊义务。一点个人经历可能会帮助您了解我们不寻常的依恋关系以及它如何影响我们的行为。* * * * * * * * * * * *Before my Berkshire years, I managed money for many individuals through a series of partnerships, the first three of those formed in 1956. As time passed, the use of multiple entities became unwieldy and, in 1962, we amalgamated 12 partnerships into a single unit, Buffett Partnership Ltd. (“BPL”).在我伯克希尔任职之前,我通过一系列合伙关系为许多个人管理资金,最早的三个合伙人于1956年成立。随着时间的流逝,使用多个实体变得笨拙,1962年,我们将12个合伙关系合并为一个单位巴菲特合伙企业有限公司(“ BPL”)。By that year, virtually all of my own money, and that of my wife as well, had become invested alongside the funds of my many limited partners. I received no salary or fees. Instead, as the general partner, I was compensated by my limited partners only after they secured returns above an annual threshold of 6%. If returns failed to meet that level, the shortfall was to be carried forward against my share of future profits. (Fortunately, that never happened: Partnership returns always exceeded the 6% “bogey.”) As the years went by, a large part of the resources of my parents, siblings, aunts, uncles, cousins and in-laws became invested in the partnership.到那年,几乎所有我自己的钱,以及我妻子的所有钱,都与我许多有限合伙人的资金一起投入了。我没有收到薪水或费用。相反,作为普通合伙人,只有在我的有限合伙人获得了高于6%的年度门槛的回报之后,我才能获得报酬。如果收益未能达到该水平,则应将我应得的未来利润中的差额结转。 (幸运的是,这从未发生过:合伙企业的回报率总是超过6%的“柏忌”。)随着岁月的流逝,我父母,兄弟姐妹,阿姨,叔叔,堂兄弟和姻亲的大部分资源都投入了合伙。Charlie formed his partnership in 1962 and operated much as I did. Neither of us had any institutional investors, and very few of our partners were financially sophisticated. The people who joined our ventures simply trusted us to treat their money as we treated our own. These individuals – either intuitively or by relying on the advice of friends – correctly concluded that Charlie and I had an extreme aversion to permanent loss of capital and that we would not have accepted their money unless we expected to do reasonably well with it.查理(Charlie)于1962年成立了他的合伙公司,并且运作得像我一样。我们俩都没有机构投资者,而且我们的合作伙伴在财务上也很少。加入我们的企业的人只是相信我们会像对待自己的钱一样对待他们的钱。这些人(无论是凭直觉还是依靠朋友的建议)正确地得出结论,查理和我对永久性资本损失极度厌恶,除非我们期望自己做得很好,否则我们不会接受他们的钱。I stumbled into business management after BPL acquired control of Berkshire in 1965. Later still, in 1969, we decided to dissolve BPL. After yearend, the partnership distributed, pro-rata, all of its cash along with three stocks, the largest by value being BPL’s 70.5% interest in Berkshire.在1965年BPL取得伯克希尔哈撒韦的控制权后,我偶然涉足业务管理。后来,在1969年,我们决定解散BPL。年底后,合伙企业按比例分配了其所有现金以及三只股票,按价值计算,最大的一笔交易是BPL在Berkshire的70.5%的权益。Charlie, meanwhile, wound up his operation in 1977. Among the assets he distributed to partners was a major interest in Blue Chip Stamps, a company his partnership, Berkshire and I jointly controlled. Blue Chip was also among the three stocks my partnership had distributed upon its dissolution.同时,查理(Charlie)在1977年结束了业务。他分配给合作伙伴的资产中包括对蓝筹邮票(Blue Chip Stamps)的主要兴趣,该公司是他与合伙人,伯克希尔和我共同控制的公司。蓝筹股也是我合伙解散后分配的三只股票之一。In 1983, Berkshire and Blue Chip merged, thereby expanding Berkshire’s base of registered shareholders from 1,900 to 2,900. Charlie and I wanted everyone – old, new and prospective shareholders – to be on the same page.1983年,伯克希尔与Blue Chip合并,从而将伯克希尔的注册股东基础从1900名扩大到了2900名。查理和我希望所有人,包括新老股东和潜在股东,都在同一页面上。Therefore, the 1983 annual report – up front – laid out Berkshire’s “major business principles.” The first principle began: “Although our form is corporate, our attitude is partnership.” That defined our relationship in 1983; it defines it today. Charlie and I – and our directors as well – believe this dictum will serve Berkshire well for many decades to come.因此,1983年的年度报告(前期)列出了伯克希尔的“主要业务原则”。第一条原则开始了:“尽管我们的形式是公司,但我们的态度是伙伴关系。” 1983年,这定义了我们的关系。它今天定义了它。查理和我-以及我们的董事们-相信这一格言将在未来数十年中为伯克希尔公司提供良好的服务。* * * * * * * * * * * *Ownership of Berkshire now resides in five large “buckets,” one occupied by me as a “founder” of sorts.伯克希尔哈撒韦的所有权现在位于五个大型“桶”中,其中一个由我以某种“创始人”的身份占领。That bucket is certain to empty as the shares I own are annually distributed to various philanthropies.由于我每年拥有的股份分配给各种慈善事业,因此这个水桶肯定是空的。Two of the remaining four buckets are filled by institutional investors, each handling other people’s money. That, however, is where the similarity between those buckets ends: Their investing procedures could not be more different.剩下的四个桶中的两个由机构投资者填补,每个人处理别人的钱。然而,这就是这些桶之间相似之处的终结:他们的投资程序再无不同。In one institutional bucket are index funds, a large and mushrooming segment of the investment world. These funds simply mimic the index that they track. The favorite of index investors is the S&P 500, of which Berkshire is a component. Index funds, it should be emphasized, own Berkshire shares simply because they are required to do so. They are on automatic pilot, buying and selling only for “weighting” purposes.指数基金仅占一个机构类别,它是投资界中一个庞大且蓬勃发展的部分。这些资金只是模仿他们追踪的指数。指数投资者最喜欢的是S&P 500,伯克希尔是其中的一员。应该强调的是,指数基金拥有伯克希尔股票的原因仅仅是因为它们必须这样做。他们处于自动驾驶状态,仅出于“加权”目的进行买卖。点击查看:2020年下部分双语译文内容 往期巴菲特致股东的信 使用双语译文翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2021-03-02 16:25:37
巴菲特致股东的封(2020)结尾
查看上部分内容BNSF began operations in 1850 with a 12-mile line in northeastern Illinois. Today, it has 390 antecedents whose railroads have been purchased or merged. The company’s extensive lineage is laid out at http://www.bnsf.com/bnsf-resources/pdf/about-bnsf/History_and_Legacy.pdf.BNSF于1850年在伊利诺伊州东北部的一条12英里长的线开始运营。如今,它已购买或合并了390条铁路的前身。该公司的广泛血统位于http://www.bnsf.com/bnsf-resources/pdf/about-bnsf/History_and_Legacy.pdf。Berkshire acquired BNSF early in 2010. Since our purchase, the railroad h
2021-03-02 16:25:07
巴菲特致股东的封(2020)5/5
点击查看上部分内容In the other institutional bucket are professionals who manage their clients’ money, whether those funds belong to wealthy individuals, universities, pensioners or whomever. These professional managers have a mandate to move funds from one investment to another based on their judgment as to valuation and prospects. That is an honorable, though difficult, occupation.另一个机构机构是管理客户资金的专业人员,无论这些资金属于富人,大学,养老金领取者还是其他人。这些专业经理根据对估值和前景的判断,有权将资金从一项投资转移到另一项投资。这是一个光荣的,尽管困难的职业。We are happy to work for this “active” group, while they meanwhile search for a better place to deploy the funds of their clientele. Some managers, to be sure, have a long-term focus and trade very infrequently. Others use computers employing algorithms that may direct the purchase or sale of shares in a nano-second. Some professional investors will come and go based upon their macro-economic judgments.我们很高兴为这个“活跃”的团队工作,与此同时,他们正在寻找更好的地方来部署其客户的资金。可以肯定的是,一些经理长期关注并且很少交易。其他人则使用采用算法的计算机,这些算法可以在十亿分之一秒的时间内指导股票的购买或出售。一些专业投资者会根据他们的宏观经济判断来来去去。Our fourth bucket consists of individual shareholders who operate in a manner similar to the active institutional managers I’ve just described. These owners, understandably, think of their Berkshire shares as a possible source of funds when they see another investment that excites them. We have no quarrel with that attitude, which is similar to the way we look at some of the equities we own at Berkshire.我们的第四类包括个人股东,他们的运作方式与我刚刚描述的活跃的机构经理类似。可以理解的是,当他们看到伯克希尔股票的另一笔投资能够激发他们的兴趣时,他们会把他们的伯克希尔股票视为一种可能的资金来源。我们对此态度没有争执,这与我们看待伯克希尔哈撒韦拥有的某些股票的方式类似。All of that said, Charlie and I would be less than human if we did not feel a special kinship with our fifth bucket: the million-plus individual investors who simply trust us to represent their interests, whatever the future may bring. They have joined us with no intent to leave, adopting a mindset similar to that held by our original partners. Indeed, many investors from our partnership years, and/or their descendants, remain substantial owners of Berkshire.所有这些都表明,如果我们对第五个桶子没有特殊的亲戚关系,我和查理将比人类更小:超过百万的个人投资者,他们简单地相信我们代表他们的利益,而不管未来可能带来什么。他们加入我们的意图是无意离开,他们采用的态度与我们最初的合作伙伴所持的态度相似。确实,我们合伙制时代以来的许多投资者和/或其后代仍然是伯克希尔的主要所有者。A prototype of those veterans is Stan Truhlsen, a cheerful and generous Omaha ophthalmologist as well as personal friend, who turned 100 on November 13, 2020. In 1959, Stan, along with 10 other young Omaha doctors, formed a partnership with me. The docs creatively labeled their venture Emdee, Ltd. Annually, they joined my wife and me for a celebratory dinner at our home.这些经验丰富的人的原型是斯坦·特鲁尔森(Stan Truhlsen),他是开朗,慷慨的奥马哈眼科医生,也是个人朋友,他于2020年11月13日年满100岁。1959年,斯坦与其他10位年轻的奥马哈医生一起与我建立了伙伴关系。这些文档创造性地标记了他们的合资企业Emdee,Ltd。每年,他们与我和我的妻子一起在我们家里举行庆祝晚宴。When our partnership distributed its Berkshire shares in 1969, all of the doctors kept the stock they received. They may not have known the ins and outs of investing or accounting, but they did know that at Berkshire they would be treated as partners.当我们的合伙企业在1969年分配伯克希尔股票时,所有医生都保留了收到的股票。他们可能不知道投资或会计的来龙去脉,但他们确实知道在伯克希尔,他们将被视为合伙人。Two of Stan’s comrades from Emdee are now in their high-90s and continue to hold Berkshire shares. This group’s startling durability – along with the fact that Charlie and I are 97 and 90, respectively – serves up an interesting question: Could it be that Berkshire ownership fosters longevity?来自Emdee的Stan的两个同志现在处于90年代的高位,并继续持有Berkshire的股票。这个小组令人吃惊的耐用性-以及我和查理分别是97岁和90岁这一事实提出了一个有趣的问题:伯克希尔·哈撒韦的所有权会促进人们的长寿吗?* * * * * * * * * * * *Berkshire’s unusual and valued family of individual shareholders may add to your understanding of our reluctance to court Wall Street analysts and institutional investors. We already have the investors we want and don’t think that they, on balance, would be upgraded by replacements.伯克希尔·哈撒韦公司不寻常且有价值的个人股东家族可能会增加您对我们不愿向华尔街分析师和机构投资者提起诉讼的理解。我们已经有了想要的投资者,总的来说,他们认为他们不会因为替换而升级。There are only so many seats – that is, shares outstanding – available for Berkshire ownership. And we very much like the people already occupying them.伯克希尔拥有的席位只有这么多(即流通股)。我们非常喜欢已经占领他们的人们。Of course, some turnover in “partners” will occur. Charlie and I hope, however, that it will be minimal. Who, after all, seeks rapid turnover in friends, neighbors or marriage?当然,“合作伙伴”会发生一些更替。但是,查理和我希望这将是最小的。毕竟,谁寻求朋友,邻居或婚姻的快速周转?In 1958, Phil Fisher wrote a superb book on investing. In it, he analogized running a public company to managing a restaurant. If you are seeking diners, he said, you can attract a clientele and prosper featuring either hamburgers served with a Coke or a French cuisine accompanied by exotic wines. But you must not, Fisher warned, capriciously switch from one to the other: Your message to potential customers must be consistent with what they will find upon entering your premises.1958年,菲尔·费舍尔(Phil Fisher)写了一本关于投资的精湛著作。在其中,他将经营一家上市公司比作一家餐厅的管理公司。他说,如果您正在寻找就餐者,那么您可以吸引顾客并繁荣起来,无论是汉堡配可乐还是法国料理以及异国情调的葡萄酒。费舍尔警告说,但您一定不能随意从一个切换到另一个:向潜在客户传达的信息必须与他们进入您的场所时所能找到的一致。At Berkshire, we have been serving hamburgers and Coke for 56 years. We cherish the clientele this fare has attracted.在伯克郡,我们已经为汉堡包和可乐服务了56年。我们珍惜这种票价吸引的顾客。The tens of millions of other investors and speculators in the United States and elsewhere have a wide variety of equity choices to fit their tastes. They will find CEOs and market gurus with enticing ideas. If they want price targets, managed earnings and “stories,” they will not lack suitors. “Technicians” will confidently instruct them as to what some wiggles on a chart portend for a stock’s next move. The calls for action will never stop.美国和其他地区的数千万其他投资者和投机者可以根据自己的喜好选择各种各样的股票。他们会发现具有诱人想法的CEO和市场大师。如果他们想要价格目标,可管理的收益和“故事”,他们将不会缺乏追求者。 “技术人员”将自信地指示他们图表上的一些波动预示着股票的下一步走势。采取行动的呼声永远不会停止。Many of those investors, I should add, will do quite well. After all, ownership of stocks is very much a “positive-sum” game. Indeed, a patient and level-headed monkey, who constructs a portfolio by throwing 50 darts at a board listing all of the S&P 500, will – over time – enjoy dividends and capital gains, just as long as it never gets tempted to make changes in its original “selections.”我应该补充说,其中许多投资者会做得很好。毕竟,股票所有权在很大程度上是一种“正和”博弈。确实,耐心和头脑平凡的猴子通过在列出所有标准普尔500指数的董事会上投掷50支飞镖来构建投资组合,只要不曾尝试进行更改,它就会随着时间的流逝而享有股利和资本收益。以其原始的“选择”。Productive assets such as farms, real estate and, yes, business ownership produce wealth – lots of it. Most owners of such properties will be rewarded. All that’s required is the passage of time, an inner calm, ample diversification and a minimization of transactions and fees. Still, investors must never forget that their expenses are Wall Street’s income. And, unlike my monkey, Wall Streeters do not work for peanuts.农场,房地产等生产性资产,以及企业所有权,都会产生财富-其中很多。这些财产的大多数所有者将得到奖励。所需要的只是时间的流逝,内心的平静,丰富的多样化以及交易和费用的最小化。尽管如此,投资者仍然不能忘记他们的支出是华尔街的收入。而且,与我的猴子不同,华尔街人对花生不起作用。When seats open up at Berkshire – and we hope they are few – we want them to be occupied by newcomers who understand and desire what we offer. After decades of management, Charlie and I remain unable to promise results. We can and do, however, pledge to treat you as partners.当伯克希尔的席位开放时-我们希望他们的席位很少-我们希望它们被理解并渴望我们提供的产品的新来者所占据。经过数十年的管理,查理和我仍然无法保证结果。但是,我们可以并且确实保证将您视为合作伙伴。And so, too, will our successors.我们的继任者也将如此。 A Berkshire Number that May Surprise You伯克希尔郡的数字可能会让你感到惊讶Recently, I learned a fact about our company that I had never suspected: Berkshire owns American-based property, plant and equipment – the sort of assets that make up the “business infrastructure” of our country – with a GAAP valuation exceeding the amount owned by any other U.S. company. Berkshire’s depreciated cost of these domestic “fixed assets” is $154 billion. Next in line on this list is AT&T, with property, plant and equipment of $127 billion.最近,我了解到了一个我公司从未怀疑的事实:伯克希尔拥有美国的不动产,厂场和设备-构成我们国家“业务基础设施”的那种资产-GAAP估值超过其拥有的金额由任何其他美国公司提供。伯克希尔对这些国内“固定资产”的折旧成本为1540亿美元。紧随其后的是美国电话电报公司(AT&T),其不动产,厂场和设备为1,270亿美元。Our leadership in fixed-asset ownership, I should add, does not, in itself, signal an investment triumph. The best results occur at companies that require minimal assets to conduct high-margin businesses – and offer goods or services that will expand their sales volume with only minor needs for additional capital. We, in fact, own a few of these exceptional businesses, but they are relatively small and, at best, grow slowly.我要补充一点,我们在固定资产所有权方面的领导地位本身并不表示投资取得了胜利。最好的结果发生在那些需要最少资产来开展高利润业务的公司,并提供商品或服务来扩大销售量而只需要很少的额外资金。实际上,我们拥有其中一些杰出的业务,但它们规模较小,充其量只能缓慢发展。Asset-heavy companies, however, can be good investments. Indeed, we are delighted with our two giants – BNSF and BHE: In 2011, Berkshire’s first full year of BNSF ownership, the two companies had combined earnings of $4.2 billion. In 2020, a tough year for many businesses, the pair earned $8.3 billion.但是,拥有大量资产的公司可能是不错的投资。的确,我们对两家巨头-BNSF和BHE感到很高兴:在2011年,伯克希尔哈撒韦拥有BNSF的第一个完整年度,两家公司的总收入达到了42亿美元。 2020年对许多企业来说都是艰难的一年,两人赚了83亿美元。BNSF and BHE will require major capital expenditures for decades to come. The good news is that both are likely to deliver appropriate returns on the incremental investment.BNSF和BHE在未来几十年将需要大量资本支出。好消息是,两者都有可能为增量投资带来适当的回报。Let’s look first at BNSF. Your railroad carries about 15% of all non-local ton-miles (a ton of freight moved one mile) of goods that move in the United States, whether by rail, truck, pipeline, barge or aircraft. By a significant margin, BNSF’s loads top those of any other carrier.首先让我们看一下BNSF。您的铁路运送在美国境内运输的所有非本地吨英里(一吨货物移动一英里)中的15%,无论是通过铁路,卡车,管道,驳船还是飞机。 BNSF的负载可观的是其他任何运营商的最高负载。The history of American railroads is fascinating. After 150 years or so of frenzied construction, skullduggery, overbuilding, bankruptcies, reorganizations and mergers, the railroad industry finally emerged a few decades ago as mature and rationalized.美国铁路的历史令人着迷。经过150年左右的疯狂建设,抢劫,过度建筑,破产,重组和兼并,经过几十年的成熟和合理化,铁路行业终于出现了。点击查看:2020结尾双语译文内容 往期巴菲特致股东的信 使用双语译文翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2021-03-02 16:25:00
巴菲特致股东的封(2020)上
BERKSHIRE HATHAWAY INC.伯克希尔·哈撒韦公司To the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.:致伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)的股东:Berkshire earned $42.5 billion in 2020 according to generally accepted accounting principles (commonly called “GAAP”). The four components of that figure are $21.9 billion of operating earnings, $4.9 billion of realized capital gains, a $26.7 billion gain from an increase in the amount of net unrealized capital gains that exist in the stocks we hold and, finally, an $11 billion loss from a write-down in the value of a few subsidiary and affiliate businesses that we own. All items are stated on an after-tax basis.根据公认的会计原则(通常称为“ GAAP”),伯克希尔2020年的收入为425亿美元。该数字的四个组成部分是219亿美元的营业收入,49亿美元的已实现资本收益,267亿美元的收益来自我们所持股票中存在的未实现资本净收益的增加,最后是110亿美元的亏损减记我们拥有的一些子公司和联属企业的价值。所有项目均以税后基础列示。Operating earnings are what count most, even during periods when they are not the largest item in our GAAP total. Our focus at Berkshire is both to increase this segment of our income and to acquire large and favorably-situated businesses. Last year, however, we met neither goal: Berkshire made no sizable acquisitions and operating earnings fell 9%. We did, though, increase Berkshire’s per-share intrinsic value by both retaining earnings and repurchasing about 5% of our shares.营业收入是最重要的,即使它们不是我们GAAP总额中最大的时期也是如此。我们在伯克希尔的重点既是增加收入的这一部分,又是收购位置优越的大型企业。但是,去年,我们没有实现任何目标:伯克希尔没有进行任何大规模的收购,营业利润下降了9%。不过,我们确实通过保留收益和回购了大约5%的股份来提高了伯克希尔哈撒韦的每股内在价值。The two GAAP components pertaining to capital gains or losses (whether realized or unrealized) fluctuate capriciously from year to year, reflecting swings in the stock market. Whatever today’s figures, Charlie Munger, my long-time partner, and I firmly believe that, over time, Berkshire’s capital gains from its investment holdings will be substantial.与资本损益(已变现或未变现)有关的两个GAAP成分每年都在反复波动,反映了股票市场的波动。无论今天的数据如何,我的长期合伙人查理·芒格(Charlie Munger)都坚信,随着时间的流逝,伯克希尔从其投资中获得的资本收益将是可观的。As I’ve emphasized many times, Charlie and I view Berkshire’s holdings of marketable stocks – at yearend worth $281 billion – as a collection of businesses. We don’t control the operations of those companies, but we do share proportionately in their long-term prosperity. From an accounting standpoint, however, our portion of their earnings is not included in Berkshire’s income. Instead, only what these investees pay us in dividends is recorded on our books. Under GAAP, the huge sums that investees retain on our behalf become invisible.正如我多次强调的那样,查理和我将伯克希尔·哈撒韦持有的有价股票(截至年底价值2810亿美元)视为一系列业务。我们无法控制这些公司的运营,但我们会按比例分享其长期繁荣。但是,从会计角度来看,我们的部分收入未计入伯克希尔的收入。取而代之的是,只有这些被投资方向我们支付的股利才被记录在我们的账簿上。根据GAAP,被投资方代表我们保留的巨额资金变得无形。What’s out of sight, however, should not be out of mind: Those unrecorded retained earnings are usually building value – lots of value – for Berkshire. Investees use the withheld funds to expand their business, make acquisitions, pay off debt and, often, to repurchase their stock (an act that increases our share of their future earnings). As we pointed out in these pages last year, retained earnings have propelled American business throughout our country’s history. What worked for Carnegie and Rockefeller has, over the years, worked its magic for millions of shareholders as well.但是,不应该忘记什么:伯克希尔未记录的未分配利润通常是伯克希尔创造价值(很多价值)。被投资方使用预扣资金来扩大业务,进行收购,偿还债务,并经常回购股票(此举增加了我们在未来收益中所占的比重)。正如我们在去年的这些页面中所指出的那样,留存收益在整个美国历史上一直推动着美国业务的发展。多年来,为卡内基和洛克菲勒工作的公司也为数百万的股东发挥了魔力。Of course, some of our investees will disappoint, adding little, if anything, to the value of their company by retaining earnings. But others will over-deliver, a few spectacularly. In aggregate, we expect our share of the huge pile of earnings retained by Berkshire’s non-controlled businesses (what others would label our equity portfolio) to eventually deliver us an equal or greater amount of capital gains. Over our 56-year tenure, that expectation has been met.当然,我们的一些被投资人会失望的,通过保留收益来增加公司价值(如果有的话)。但是其他一些人则会超额投放。总体而言,我们预计伯克希尔哈撒韦非控制业务(其他将其标记为股票投资组合)所保留的巨额利润中所占的份额最终将为我们带来相等或更多的资本收益。在我们56年的任期内,这一期望已得到满足。The final component in our GAAP figure – that ugly $11 billion write-down – is almost entirely the quantification of a mistake I made in 2016. That year, Berkshire purchased Precision Castparts (“PCC”), and I paid too much for the company.GAAP数据的最终组成部分-丑陋的110亿美元减记-几乎完全是我在2016年犯下的错误的量化指标。那一年,伯克希尔购买了Precision Castparts(“ PCC”),而我为公司付出了太多。No one misled me in any way – I was simply too optimistic about PCC’s normalized profit potential. Last year, my miscalculation was laid bare by adverse developments throughout the aerospace industry, PCC’s most important source of customers.没有人以任何方式误导我-我对PCC的正常化的利润潜力过于乐观。去年,我的错误估计被整个航空航天业(PCC最重要的客户来源)的不利发展所掩盖。In purchasing PCC, Berkshire bought a fine company – the best in its business. Mark Donegan, PCC’s CEO, is a passionate manager who consistently pours the same energy into the business that he did before we purchased it. We are lucky to have him running things.在收购PCC方面,伯克希尔哈撒韦公司收购了一家优秀公司-这是其业务中最好的。 PCC的首席执行官Mark Donegan是一位充满激情的经理,他一如既往地将自己的精力投入到我们收购该公司之前所做的工作中。我们很幸运能让他管理事情。I believe I was right in concluding that PCC would, over time, earn good returns on the net tangible assets deployed in its operations. I was wrong, however, in judging the average amount of future earnings and, consequently, wrong in my calculation of the proper price to pay for the business.我相信我的结论是正确的,即PCC将随着时间的推移,从其运营中部署的净有形资产中获得丰厚的回报。但是,在判断平均未来收入金额时,我是错误的,因此,在计算支付业务所需的适当价格时,我是错误的。PCC is far from my first error of that sort. But it’s a big one.PCC远非我犯的第一个那种错误。但这是一个大问题 Two Strings to Our Bow弓的两根弦Berkshire is often labeled a conglomerate, a negative term applied to holding companies that own a hodge-podge of unrelated businesses. And, yes, that describes Berkshire – but only in part. To understand how and why we differ from the prototype conglomerate, let’s review a little history.伯克希尔哈撒韦通常被称为集团公司,这是一个负称,适用于拥有不相关业务杂货店的控股公司。而且,是的,它描述了伯克希尔·哈撒韦公司,但仅部分描述了这一点。要了解我们与原型企业集团之间的区别和原因,让我们回顾一下历史。Over time, conglomerates have generally limited themselves to buying businesses in their entirety. That strategy, however, came with two major problems. One was unsolvable: Most of the truly great businesses had no interest in having anyone take them over. Consequently, deal-hungry conglomerateurs had to focus on so-so companies that lacked important and durable competitive strengths. That was not a great pond in which to fish.随着时间的流逝,企业集团通常将自己局限于购买全部业务。但是,该策略存在两个主要问题。一个是无法解决的:大多数真正伟大的企业对让任何人接管它们都没有兴趣。因此,渴望交易的企业集团必须专注于缺乏重要而持久的竞争优势的马马虎虎的公司。那不是一个可以钓鱼的好池塘。Beyond that, as conglomerateurs dipped into this universe of mediocre businesses, they often found themselves required to pay staggering “control” premiums to snare their quarry. Aspiring conglomerateurs knew the answer to this “overpayment” problem: They simply needed to manufacture a vastly overvalued stock of their own that could be used as a “currency” for pricey acquisitions. (“I’ll pay you $10,000 for your dog by giving you two of my $5,000 cats.”)除此之外,随着大企业集团进入平庸的业务领域,他们常常发现自己需要支付惊人的“控制”保费来圈养他们的采石场。有抱负的企业集团知道这个“超额支付”问题的答案:他们只需要制造自己的大量被高估的股票,就可以将其用作高价收购的“货币”。 (“我会给我5,000美元的猫中的两只,为您的狗支付10,000美元。”)Often, the tools for fostering the overvaluation of a conglomerate’s stock involved promotional techniques and “imaginative” accounting maneuvers that were, at best, deceptive and that sometimes crossed the line into fraud. When these tricks were “successful,” the conglomerate pushed its own stock to, say, 3x its business value in order to offer the target 2x its value.通常,助长集团股价高估的工具包括促销技巧和“富有想象力的”会计手段,这些手段充其量是欺骗性的,有时甚至会越过欺诈行为。当这些技巧“成功”时,这家企业集团将自己的股票推高到其业务价值的3倍,以使目标股价达到其价值的2倍。Investing illusions can continue for a surprisingly long time. Wall Street loves the fees that deal-making generates, and the press loves the stories that colorful promoters provide. At a point, also, the soaring price of a promoted stock can itself become the “proof” that an illusion is reality.投资幻想可能会持续很长时间。华尔街喜欢交易产生的费用,而媒体则喜欢丰富多彩的发起人提供的故事。同样,在某种程度上,经过提升的股票的飞涨价格本身也可以成为幻想成为现实的“证据”。Eventually, of course, the party ends, and many business “emperors” are found to have no clothes. Financial history is replete with the names of famous conglomerateurs who were initially lionized as business geniuses by journalists, analysts and investment bankers, but whose creations ended up as business junkyards.最终,当然,聚会结束了,发现许多商业“皇帝”没有衣服。金融历史上充斥着着名的企业集团的名字,这些企业集团最初被新闻记者,分析师和投资银行家誉为商业天才,但后来被创造为商业垃圾场。Conglomerates earned their terrible reputation.大型企业赢得了可怕的声誉。* * * * * * * * * * * *Charlie and I want our conglomerate to own all or part of a diverse group of businesses with good economic characteristics and good managers. Whether Berkshire controls these businesses, however, is unimportant to us.我和查理(Charlie)和我希望我们的集团拥有拥有良好经济特征和优秀管理者的多元化企业中的全部或部分。然而,伯克希尔是否控制这些业务对我们而言并不重要。It took me a while to wise up. But Charlie – and also my 20-year struggle with the textile operation I inherited at Berkshire – finally convinced me that owning a non-controlling portion of a wonderful business is more profitable, more enjoyable and far less work than struggling with 100% of a marginal enterprise.我花了一些时间才明智。但是查理–以及我在伯克希尔继承的纺织业务20年的挣扎–最终说服了我,拥有一家出色企业的非控股部分比挣扎100%的股权更赚钱,更愉快,工作更少。边缘企业。For those reasons, our conglomerate will remain a collection of controlled and non-controlled businesses. Charlie and I will simply deploy your capital into whatever we believe makes the most sense, based on a company’s durable competitive strengths, the capabilities and character of its management, and price.出于这些原因,我们的企业集团将仍然是受控和非受控业务的集合。查理和我将根据公司的持久竞争力,管理能力和价格以及价格,将您的资金投入我们认为最有意义的领域。点击查看:剩下部分双语译文 往期巴菲特致股东的信 使用双语译文翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2021-03-01 16:25:37
巴菲特致股东的封(2020)3/5
点击查看上部分内容Below we list our fifteen common stock investments that at yearend were our largest in market value. We exclude our Kraft Heinz holding — 325,442,152 shares — because Berkshire is part of a control group and therefore must account for that investment using the “equity” method. On its balance sheet, Berkshire carries the Kraft Heinz holding at a GAAP figure of $13.3 billion, an amount that represents Berkshire’s share of the audited net worth of Kraft Heinz on December 31, 2020. Please note, though, that the market value of our shares on that date was only下面我们列出了15种普通股投资,这些投资在年底时是我们市值最大的。我们将卡夫亨氏(325,442,152股)的股份排除在外,因为伯克希尔哈撒韦是控制组的一部分,因此必须使用“权益”法核算该投资。在其资产负债表上,伯克希尔持有的卡夫亨氏按公认会计原则计算的金额为133亿美元,该金额代表伯克希尔在2020年12月31日经审计的卡夫亨氏净资产中所占的份额。但是请注意,我们的市值该日期的股份仅为113亿美元。 *Excludes shares held by pension funds of Berkshire subsidiaries.*不包括伯克希尔哈撒韦公司子公司的养老基金所持股份。**This is our actual purchase price and also our tax basis.**这是我们的实际购买价格,也是我们的税基。***Includes a $10 billion investment in Occidental Petroleum, consisting of preferred stock and warrants to buy common stock, a combination now being valued at $9 billion.***包括对西方石油(Occidental Petroleum)的100亿美元投资,包括优先股和购买普通股的认股权证,目前合并后的价值为90亿美元。 A Tale of Two Cities双城记Success stories abound throughout America. Since our country’s birth, individuals with an idea, ambition and often just a pittance of capital have succeeded beyond their dreams by creating something new or by improving the customer’s experience with something old.在美国各地,成功的故事比比皆是。自从我们国家诞生以来,有想法,雄心勃勃且常常只有少量资金的个人已经通过创造新的事物或通过改善旧事物的客户体验来超越自己的梦想而取得了成功。Charlie and I journeyed throughout the nation to join with many of these individuals or their families. On the West Coast, we began the routine in 1972 with our purchase of See’s Candy. A full century ago, Mary See set out to deliver an age-old product that she had reinvented with special recipes. Added to her business plan were quaint stores staffed by friendly salespeople. Her first small outlet in Los Angeles eventually led to several hundred shops, spread throughout the West.我和查理(Charlie)遍及全国,与其中许多人或他们的家人在一起。在西海岸,我们从1972年购买See’s Candy开始了日常活动。整整一个世纪以前,玛丽·西(Mary See)着手提供一种经过特殊配方重新发明的古老产品。她的商业计划中还增加了由友好的销售人员组成的古朴商店。她在洛杉矶的第一个小商店最终导致了数百家商店,遍布整个西部。Today, Mrs. See’s creations continue to delight customers while providing life-long employment for thousands of women and men. Berkshire’s job is simply not to meddle with the company’s success. When a business manufactures and distributes a non-essential consumer product, the customer is the boss. And, after 100 years, the customer’s message to Berkshire remains clear: “Don’t mess with my candy.” (The website is https://www.sees.com/; try the peanut brittle.)时至今日,See太太的作品在继续为顾客带来欢乐的同时,为成千上万的男女提供了终身就业机会。伯克希尔的工作根本不在于干涉公司的成功。当企业生产和分销非必要的消费产品时,客户就是老板。而且,在100年之后,客户向伯克希尔公司传达的信息仍然很明确:“别惹我的糖果。” (该网站为https://www.sees.com/;尝试花生糖。)Let’s move across the continent to Washington, D.C. In 1936, Leo Goodwin, along with his wife, Lillian, became convinced that auto insurance – a standardized product customarily purchased from agents – could be sold directly at a much lower price. Armed with $100,000, the pair took on giant insurers possessing 1,000 times or more their capital. Government Employees Insurance Company (later shortened to GEICO) was on its way.让我们穿越整个大陆到华盛顿特区。1936年,利奥·古德温(Leo Goodwin)和他的妻子莉莉安(Lillian)坚信,汽车保险(一种通常从代理商那里购买的标准化产品)可以直接以低得多的价格出售。两人手持10万美元资产,收购了拥有1,000倍或更多资本的大型保险公司。政府雇员保险公司(后简称为GEICO)即将到来。By luck, I was exposed to the company’s potential a full 70 years ago. It instantly became my first love (of an investment sort). You know the rest of the story: Berkshire eventually became the 100% owner of GEICO, which at 84 years of age is constantly fine-tuning – but not changing – the vision of Leo and Lillian.幸运的是,整整70年前,我就接触到了公司的潜力。它立即成为了我的初恋(一种投资)。您还可以了解故事的其余部分:伯克希尔最终成为GEICO的100%拥有者,GEICO在84岁时就不断调整,但并没有改变Leo和Lillian的愿景。There has been, however, a change in the company’s size. In 1937, its first full year of operation, GEICO did $238,288 of business. Last year the figure was $35 billion.但是,公司规模发生了变化。在1937年,即运营的第一个整年,GEICO做了 238,288美元的业务。去年这个数字是350亿美元。* * * * * * * * * * * *Today, with much of finance, media, government and tech located in coastal areas, it’s easy to overlook the many miracles occurring in middle America. Let’s focus on two communities that provide stunning illustrations of the talent and ambition existing throughout our country.如今,由于许多金融,媒体,政府和技术都位于沿海地区,因此很容易忽略了中美洲发生的许多奇迹。让我们集中讨论两个社区,这些社区提供了令人惊叹的全国各地才干和抱负的例证。You will not be surprised that I begin with Omaha.我从奥马哈开始,您不会感到惊讶。In 1940, Jack Ringwalt, a graduate of Omaha’s Central High School (the alma mater as well of Charlie, my dad, my first wife, our three children and two grandchildren), decided to start a property/casualty insurance company funded by $125,000 in capital.1940年,杰克·林格沃尔特(Jack Ringwalt)毕业于奥马哈中央高中(母校还有查理,我的父亲,我的第一任妻子,我们的三个孩子和两个孙子),决定成立一家财产/伤亡保险公司,资金由125,000美元首都。Jack’s dream was preposterous, requiring his pipsqueak operation – somewhat pompously christened as National Indemnity – to compete with giant insurers, all of which operated with abundant capital. Additionally, those competitors were solidly entrenched with nationwide networks of well-funded and long-established local agents. Under Jack’s plan, National Indemnity, unlike GEICO, would itself use whatever agencies deigned to accept it and consequently enjoy no cost advantage in its acquisition of business. To overcome those formidable handicaps, National Indemnity focused on “odd-ball” risks, which were deemed unimportant by the “big boys.” And, improbably, the strategy succeeded.杰克的梦想是荒谬的,要求他的点名操作-有时被戏称为“国家赔偿”-与大型保险公司竞争,所有保险公司都拥有雄厚的资金。此外,这些竞争对手在全国范围内拥有雄厚资金和长期建立的本地代理商网络,因此根深蒂固。根据杰克的计划,与GEICO不同,National Indemnity(国家赔偿)本身将使用任何指定接受它的代理机构,因此在收购业务中不享有成本优势。为了克服这些巨大的障碍,国家赔偿局将重点放在“奇数”风险上,这些风险被“大男孩”认为不重要。而且,该策略不可能成功。Jack was honest, shrewd, likeable and a bit quirky. In particular, he disliked regulators. When he periodically became annoyed with their supervision, he would feel an urge to sell his company.杰克很诚实,机灵,讨人喜欢并且有点古怪。特别是,他不喜欢监管机构。当他定期因他们的监督而烦恼时,他会感到有出售公司的冲动。Fortunately, I was nearby on one of those occasions. Jack liked the idea of joining Berkshire, and we made a deal in 1967, taking all of 15 minutes to reach a handshake. I never asked for an audit.幸运的是,在其中一种情况下,我就在附近。杰克喜欢加入伯克希尔的想法,我们在1967年达成了一项协议,花了整整15分钟的时间达成了握手协议。我从来没有要求审核。Today National Indemnity is the only company in the world prepared to insure certain giant risks. And, yes, it remains based in Omaha, a few miles from Berkshire’s home office.如今,National Indemnity是世界上唯一一家为某些巨额风险提供保险的公司。而且,是的,它仍然位于奥马哈,距伯克希尔哈撒韦公司的家庭办公室只有几英里。Over the years, we have purchased four additional businesses from Omaha families, the best known among them being Nebraska Furniture Mart (“NFM”). The company’s founder, Rose Blumkin (“Mrs. B”), arrived in Seattle in 1915 as a Russian emigrant, unable to read or speak English. She settled in Omaha several years later and by 1936 had saved $2,500 with which to start a furniture store.多年来,我们从奥马哈家族购买了另外四家企业,其中最知名的是内布拉斯加州家具市场(“ NFM”)。该公司的创始人Rose Blumkin(“ B太太”)于1915年作为俄罗斯移民来到西雅图,无法阅读或说英语。几年后,她在奥马哈定居,到1936年,她已节省了2500美元,用于开设一家家具店。Competitors and suppliers ignored her, and for a time their judgment seemed correct: World War II stalled her business, and at yearend 1946, the company’s net worth had grown to only $72,264. Cash, both in the till and on deposit, totaled $50 (that’s not a typo).竞争对手和供应商不理her她,有一段时间他们的判断似乎是正确的:第二次世界大战使她的生意停滞了,到1946年年底,该公司的净资产仅增长到72,264美元。收银机和存款机上的现金总计为50美元(这不是拼写错误)。One invaluable asset, however, went unrecorded in the 1946 figures: Louie Blumkin, Mrs. B’s only son, had rejoined the store after four years in the U.S. Army. Louie fought at Normandy’s Omaha Beach following the D-Day invasion, earned a Purple Heart for injuries sustained in the Battle of the Bulge, and finally sailed home in November 1945.但是,1946年的数据中没有记录一项宝贵的资产:B太太的独子Louie Blumkin在美国陆军服役四年后重新加入了这家商店。路易威登号(D-Day)入侵后,路易(Louie)在诺曼底(Normandy)的奥马哈海滩(Omaha Beach)进行了战斗,因在the突之战中受伤而赢得紫心勋章,并最终于1945年11月驶回家。Once Mrs. B and Louie were reunited, there was no stopping NFM. Driven by their dream, mother and son worked days, nights and weekends. The result was a retailing miracle.一旦B太太和路易(Louie)团聚,就不会停止NFM。在梦想的驱使下,母子俩白天,晚上和周末都在工作。结果就是零售奇迹。By 1983, the pair had created a business worth $60 million. That year, on my birthday, Berkshire purchased 80% of NFM, again without an audit. I counted on Blumkin family members to run the business; the third and fourth generation do so today. Mrs. B, it should be noted, worked daily until she was 103 – a ridiculously premature retirement age as judged by Charlie and me.到1983年,两人创造了价值6000万美元的业务。那年,在我的生日那天,伯克希尔再次购买了NFM的80%,而又未经审核。我指望布鲁姆金(Blumkin)家族成员经营这家公司。第三代和第四代今天也这样做。应该指出的是,B夫人每天工作直到她103岁,这是我和查理(Charlie and我)判断的离退休年龄都荒唐的时代。NFM now owns the three largest home-furnishings stores in the U.S. Each set a sales record in 2020, a feat achieved despite the closing of NFM’s stores for more than six weeks because of COVID-19.NFM现在拥有美国三大家居用品商店。每家都创下了2020年的销售记录,尽管由于COVID-19而关闭了NFM的商店超过六周,这仍然是一项壮举。A post-script to this story says it all: When Mrs. B’s large family gathered for holiday meals, she always asked that they sing a song before eating. Her selection never varied: Irving Berlin’s “God Bless America.”这个故事的后记说明了这一切:当B太太的大家庭聚集在一起度假时,她总是要求他们在吃饭前唱一首歌。她的选择从未改变:欧文·柏林(Erving Berlin)的“上帝保佑美国”。ng Berlin)的“上帝保佑美国”。* * * * * * * * * * * *Let’s move somewhat east to Knoxville, the third largest city in Tennessee. There, Berkshire has ownership in two remarkable companies – Clayton Homes (100% owned) and Pilot Travel Centers (38% owned now, but headed for 80% in 2023).让我们稍微向东移动到田纳西州的第三大城市诺克斯维尔。伯克希尔哈撒韦公司在那儿拥有两家出色的公司的所有权-克莱顿住宅公司(拥有100%的股份)和飞行员旅行中心(目前拥有38%的股份,但到2023年将达到80%)。点击查看:2020年下部分双语译文内容(明日更新) 往期巴菲特致股东的信 使用双语译文翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2021-03-01 16:25:09
戴夫·拉姆西:你不能取得成功的10个原因(下)
戴夫·拉姆西:你不能取得成功的10个原因(上)8.Don’t give your kids an allowance不要给孩子零用钱paulaphoto / ShutterstockRamsey says America doesn’t have a debt crisis; it has a parenting crisis. Financial literacy starts at home, and parents are setting their kids up for failure by giving them an “allowance.”拉姆齐说,美国没有债务危机;它有育儿危机。财务知识从家庭开始,父母通过给孩子“津贴”来使他们为失败做好准备。“I just don’t like the word. Allowance kind of sounds like, ‘You’re not good enough, so I have to do something for you.’ It kind of sounds like welfare. Instead, we called it ‘commission.’ You got paid for doing chores. Work? Get paid. Don’t work? Don’t get paid,” he told CNN in 2014.“我只是不喜欢这个词。津贴听起来像是“你不够好,所以我必须为你做些事情。”听起来听起来像是福利。相反,我们称其为“佣金”。您因做家务而得到报酬。工作?得到报酬。不工作吗不要得到报酬。”他在2014年告诉CNN。Make no mistake, Ramsey said, all the work he made his kids do was age- appropriate. “You’re 4 years old, we’re not going to send you off to the salt mines,” he joked.毫无疑问,拉姆齐说,他让孩子们做的所有工作都是适合年龄的。他开玩笑说:“您4岁,我们不会派您去盐矿。”9.Don’t try to get rich too quickly不要试图过快致富Constantin Stanciu / Shutterstock康斯坦丁·斯坦丘/ ShutterstockWhile it’s great to come into a sudden windfall, Ramsey says it’s better to build a fortune slowly and sustainably.拉姆齐(Ramsey)表示,虽然突如其来的意外之财真是太好了,但最好还是缓慢而可持续地积累财富。“Ninety percent of the [millionaires] I have met did it gradually,” Ramsey said on his radio show in 2017. “I’m not against getting money quickly ... but there are all kinds of problems that go with it when it comes quickly.... How often have we seen the young athlete get money and it destroys their life?”拉姆西在2017年的广播节目中说:“我遇到的[百万富翁]中有90%是逐步做到这一点的。我并不反对迅速赚钱...但是当它很快到来的时候会有各种各样的问题.... 。我们有多少次看到年轻的运动员得到钱却毁了他们的生活?”He said the Book of Proverbs sums it up: “Wealth grown hastily will dwindle.”他说箴言书对此进行了总结:“仓促增长的财富将会减少。”His advice isn’t just based on Biblical wisdom; Ramsey is also speaking from experience. He gained and lost a $4 million portfolio flipping houses before age 30.他的建议不仅仅基于圣经的智慧。拉姆齐也是根据经验发言。在30岁之前,他赚了400万美元的投资组合却失去了一笔。10.Don’t buy an engagement ring from a jewelry store不要从珠宝店购买订婚戒指Pressmaster / ShutterstockYou want to dazzle her, but you shouldn’t start your life together with a pile of debt.您想让她眼花一亮,但您不应该带着沉重的债务开始自己的生活。On the Bobby Bones radio show in 2019, Ramsey was asked about the popular rule of thumb that helps suitors decide how much to spend on an engagement ring.在2019年的Bobby Bones广播节目中,Ramsey被问到流行的经验法则,该法则可帮助求婚者确定订婚戒指上的花费。“The jewelry stores say three months’ [salary]. I say one month,” he quipped.“珠宝店说,三个月的薪水。我说一个月,”他打趣道。“Diamonds are like furniture. They’ve got a huge market, so where you buy it can be very, very important. If you can go to a diamond broker or someone who knows a little bit about diamonds, even a high-end pawn shop, you can get [rings] for a quarter on the dollar. And really good stones.”钻石就像家具。他们拥有巨大的市场,因此在哪里购买可能非常重要。如果您可以去钻石经纪人或对钻石了解一点的人,甚至是一家高档典当行,都可以用四分之一美元的价格买到[戒指]。和真正的好玉石点击:查看更多国外财经文章 查看更多双语译文文章 使用双语译文文档翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。来源于:yah
2021-01-22 17:20:10
美国财经作家戴夫·拉姆西:你不能取得成功的10个原因
Sarah Cunnane莎拉·坎南(Sarah Cunnane)Fri, January 22, 2021, 7:20 AM2021年1月22日,星期五,上午7:20Dave Ramsey says here are 10 reasons you're not getting ahead.戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)说,以下是你不能取得成功的10个原因Talk-radio host Dave Ramsey says you can solve your money troubles just as soon as you stop causing them.广播电台主持人戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)说,只要您停止造成金钱上的麻烦,就可以解决。The money management guru has been doling out his signature blend of tough-love financial advice and Biblical wisdom since 1992. He learned it all the hard way: In his 20s, Ramsey built a million-dollar fortune flipping houses but lost it all when banks started calling in his debts. He had to buckle down to build back up from bankruptcy.自1992年以来,这名理财大师一直在奉献他的招牌招牌建议和圣经智慧的混合体。他从所有的艰难过程中学到了:20多岁的拉姆齐(Ramsey)建造了百万美元的翻新房屋,但是当银行倒闭时开始讨债。他不得不屈服于从破产中恢复过来。Now his radio show is syndicated on more than 600 stations, and he’s the author of several books. He teaches Americans how to save more money and avoid wallowing in debt — even during the current financial crisis.现在,他的广播节目已在600多个电视台上联合发布,并且他是几本书的作者。他教美国人如何省更多的钱,避免债务沉重,即使在当前的金融危机期间也是如此。Here are 10 reasons you're not getting ahead, according to Dave Ramsey.戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)指出,以下是你不能取得成功的10个原因:1.Don’t try to tackle your biggest debts first不要尝试先解决最大的债务Elnur / ShutterstockWhen you’re deep in debt with multiple loans, freeing yourself can seem impossible. That’s why Ramsey suggests the “debt snowball method.”如果您背负着多笔贷款的沉重债务,那么解放自己似乎就不可能了。这就是拉姆齐提出“债务滚雪球方法”的原因。Rather than start with the loan with the highest interest rate, Ramsey says to pay off the loan with the lowest balance first, making only minimum payments on the rest. The idea is that each small victory inspires you to tackle bigger challenges.拉姆齐说,与其从利率最高的贷款开始,不如先还清余额最低的贷款,其余的只付最低的钱。这个想法是,每一次小小的胜利都会激发您应对更大的挑战。“It’s more about behavior change than numbers. Once your income is freed up, you can finally use it to make progress toward your savings goals,” Ramsey explains on his website.“更多的是行为改变,而不是数字。一旦您的收入被释放,您就可以最终使用它来实现您的储蓄目标。” Ramsey在他的网站上解释道。The snowball method is one of Ramsey's most common pieces of advice but it's also controversial. If your credit score is hurting, it may be better to use an online service that can help you determine which bills to pay off first to get your score back up.雪球法是Ramsey最常见的建议之一,但也引起争议。如果您的信用评分受到影响,最好使用在线方式这项服务来帮助您确定先付清哪些账单以恢复您的分数。2.Don’t try to justify frivolous purchases不要试图证明轻率的购买是合理的borevina / Shutterstock博尔维纳/ ShutterstockIf you want to become financially independent, you’ll have to figure out where you can cut corners. That means no more lattes or new jeans.如果您想在财务上变得独立,则必须找出可以偷工减料的地方。这意味着不再需要拿铁或新牛仔裤。“But I work hard all day. I deserve it. Oh, call the wahhmbulance — we all work,” Ramsey said on his radio show.“但是我整天努力工作。我应得的。噢,叫呼呼呼唤-我们都在努力,”拉姆齐在电台节目中说。With just a bit of budgeting, most people learn they’re not nearly as strapped as they think they are. Overspending is what’s keeping Americans in debt, Ramsey says, especially the attitude that you deserve what you want.仅需一点点预算,大多数人就会知道他们并没有像他们认为的那样受困。拉姆西说,超支是让美国人背负债务的原因,尤其是您应有的态度。Each shopping trip helps fritter away your future, especially if you're not using money-saving tools including a free browser add-on that helps you find better prices online.每次购物旅行都会帮助您摆脱将来的烦恼,尤其是如果您没有使用省钱的工具,包括免费的浏览器附加程序,可以帮助您在网上找到更优惠的价格。3.Don’t buy with a credit card what you can buy with cash不要用信用卡购买可以用现金购买的东西Jacob Lund / Shutterstock雅各布·隆德/ ShutterstockRamsey says you don’t need fancy software to help you save. Once you’ve worked out your monthly budget, withdraw that much cash from the bank and separate it into envelopes labeled gas, groceries, entertainment and whatever else you need.拉姆齐说,您不需要精美的软件即可帮助您节省开支。计算完每月预算后,请从银行提取大量现金,然后将其分成标有汽油,食品,娱乐和其他所需物品的信封。“Anytime you want to know how much money you have left to spend in your budget category, just take a peek in your envelope,” Ramsey said in a blog post.拉姆齐在博客中说:“任何时候,您都想知道预算中还有多少钱可以花,只看一眼就可以了。”It may sound old school, but the envelope system forces you to think about your expenses. It’s so easy to tap a credit card and forget about it, while cash makes you watch the money leave.听起来有些老套,但是信封系统迫使您考虑费用。轻按信用卡即可忘却它,这很容易,而现金使您可以看着钱离开。4.Don’t buy new不要买新的4 PM production / ShutterstockAssuming your car has four wheels, that’s good enough for Dave Ramsey. Buying the newest model of anything is a waste.假设您的汽车有四个车轮,对于戴夫·拉姆齐(Dave Ramsey)来说就足够了。购买任何事物的最新模型都是一种浪费。“If you’re tired of the kitchen countertops or want to upgrade to the latest and greatest cellphone, think again … Don’t steal from your needs to pay for your wants,” he writes on his blog.他在博客中写道:“如果您厌倦了厨房台面,或者想升级到最新,最好的手机,请三思……不要从需求中窃取资金来满足您的需求。”Ramsey says no one should buy a new car, unless they have a net worth in excess of $1 million. Cars lose a huge chunk of their value as soon as they’re driven off the lot.拉姆齐(Ramsey)说,除非他们的净资产超过100万美元。汽车一被抛弃,就会立即失去其价值的很大一部分。“The average millionaire drives a four-year-old car with 41,000 miles on it, and of course it’s paid for. They haven’t made a car payment in decades, which is why they’re millionaires,” he adds.“普通的百万富翁开着一辆有41,000英里行驶里程的四岁汽车,这当然是有偿的。他们几十年来没有付过车费,这就是为什么他们是百万富翁。”他补充道。5.Don’t spend when you can invest不要在可以投资的时候花钱 Andrii Yalanskyi / ShutterstockWhen Ramsey appeared on Larry King Live in 2015, the Dow was doing well and unemployment was steadily decreasing. King wanted to know: If the economy’s so great, why are Americans still suffocating in debt?当拉姆齐(Ramsey)在2015年出现在拉里·金(Larry King)Live上时,道指表现良好,失业率稳步下降。金想知道:如果经济如此好,为什么美国人仍然负债累累?Ramsey said wage stagnation has played a significant factor, but that’s no excuse to let consumers off the hook.拉姆西(Ramsey)表示,工资停滞是一个重要因素,但这并不是让消费者摆脱困境的借口。“Americans have a spending problem,” he told King.他对金说:“美国人有消费问题。”“In order to make money on your mutual fund and your 401(k), you have to put money into your 401(k). If you had been doing that [since the 2008 recession] ... your money would have tripled."“为了在共同基金和401(k)上赚钱,您必须将资金投入401(k)。如果您一直这样做(自2008年经济衰退以来)……您的钱将会增加两倍。”You don’t reap the benefits of a flourishing economy by consuming even more; it’s investing that brings wealth. Set aside 15% of your monthly income, build it up, and then put it into the market at regular intervals.您不会通过消费更多而获得繁荣的经济的好处;带来财富的投资。拨出您月收入的15%,积累起来,然后定期将其投入市场。If you're not confident in your ability to invest on your own, you might lean on a fidicuary financial planner to help you with your portfolio.如果您对自己的投资能力不自信,则可以依靠财务理财师来帮助您进行投资。6.Don’t go to a fancy college不要去上名牌大学ssguy / ShutterstockYou’re at the top of your class, so why wouldn’t you attend the best school?您是班上的佼佼者,那么为什么不上最好的学校?According to a 2018 university study, three quarters of all jobs that pay more than $35,000 are held by people with some form of higher education — but don’t set yourself up for failure by saddling yourself with debt.根据2018年的大学研究,所有工作中有四分之三的薪水超过35,000美元由受过某种形式高等教育的人持有,但不要因背负债务而使自己陷入失败。In 2020, the total amount of student debt in the United States is an estimate $1.56 trillion, and graduates are eager to find ways to deal with their unpaid loans.到2020年,美国学生债务总额为估计值总额为1.56万亿美元,毕业生渴望找到处理未偿还贷款的方法。Ramsey says the important thing is getting a decent education without taking out a loan — not the prestige of an Ivy League school.拉姆齐说,重要的是在不借贷的情况下获得体面的教育-而不是常春藤盟校的声望。“That’s the biggest lie we’ve ever believed: where you went to school has some correlation with your future success. It has almost zero,” he told CNBC last year.“这是我们有史以来最大的谎言:您上学的地方与您未来的成功有一定的联系。它几乎为零。”他去年告诉CNBC。7.Don’t splurge once you graduate毕业后不要挥霍mimagephotography / ShutterstockWhen you leave school and find your first real job, you might feel like you’ve got money to burn. Slow your roll.当您离开学校并找到第一份真正的工作时,您可能会觉得自己有钱在燃烧。放慢脚步。“I tell young people who call our radio show that you’re already used to living like a broke college kid, so keep living like one until you start making grown-up money,” Ramsey told CNBC in 2018.Ramsey在2018年对CNBC表示:“我告诉参加我们广播节目的年轻人,您已经习惯了像一个破烂的大学生那样生活,所以要保持像一个人那样生活,直到您开始赚大钱为止。”You don’t have to resort to eating instant noodles and drinking instant coffee; it’s more about the mentality of making every penny count.您不必求助于吃方便面和喝速溶咖啡;这更多地是要精打细算的心态。By limiting your expenses and buying necessities on the cheap, Ramsey said, “you can clean up any debt you might have, build up your emergency fund and start saving for the things you want and need down the road like a better car and a down payment on a house.”通过限制开支和廉价购买必需品,Ramsey说:“您可以清理可能欠下的债务,建立应急基金,并开始为将来想要和需要的东西储蓄,例如买一辆更好的汽车和一辆卡车。付款。”点击:查看剩下的 戴夫·拉姆西(Dave Ramsey)建议 查看更多双语译文文章 使用双语译文文档翻译功能免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。来源于:yah
2021-01-22 17:15:44
美国媒体:特斯拉首席执行官马斯克现在是世界上最富有的人
Tesla CEO Elon Musk now world's wealthiest person: US media美国媒体:特斯拉首席执行官马斯克(Elon Musk)现在是世界上最富有的人Tesla CEO Elon Musk is now the world's wealthiest person thanks to a surge in the electric car company's share price特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)现在是世界上最富有的人,这得益于电动汽车公司股价的飙升 Elon Musk, the outspoken and envelope-pushing founder and CEO of Tesla, overtook Amazon boss Jeff Bezos to become the world's wealthiest person, US media reported Thursday.美国媒体周四报道,特斯拉直言不讳的创始人兼首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)取代了亚马逊老板杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos),成为世界上最富有的人。Musk is a major shareholder of the electric car company and has benefited from Tesla's surging share price over the last year. CNBC estimated his wealth at $185 billion.马斯克是电动汽车公司的主要股东,去年特斯拉股价飙升使马斯克受益匪浅。 CNBC估计他的财富为1850亿美元。The distinction is the latest superlative for the South African-born Musk, who also leads the aerospace venture SpaceX.对于出生于南非的马斯克来说,这一区别是最新的,马斯克还领导着航天企业SpaceX。Tesla is widely seen as a pacesetter for the car industry as conventional automakers try to catch up in electric autos.随着传统汽车制造商试图赶上电动汽车,特斯拉被广泛视为汽车行业的先驱。Tesla had a strong 2020 as it ramped up production, broke ground on new factories and reported a series of profitable quarters and was added to the prestigious S&P 500 index.特斯拉(Tesla)在增加产量,在新工厂破土动工,并报告了一系列有利可图的季度以及强劲的标准普尔500指数(S&P 500 index)的加入后,取得了强劲的2020年业绩。That enabled shares to rise more than 700 percent during the year, making it more valuable that the world's top carmakers combined.这使得股票在这一年中上涨了700%以上,这使世界顶级汽车制造商的总价值更加可观。 Overcoming controversy克服争议 Musk has hit a stride after stumbling in 2018, when US securities regulators required the Tesla chief to step down as chairman and pay $20 million to settle charges he defrauded investors with false claims on Twitter in August about a possible bid to take the company private, which was quickly aborted.马斯克在2018年跌跌撞撞后大步前进,当时美国证券监管机构要求特斯拉首席执行官辞去董事长一职,并支付2000万美元以和解他在8月在Twitter上欺诈投资者的虚假指控,指控该公司有可能将公司私有化,很快就被中止了。Musk also was embroiled in a messy public fight over his comments about a British caver, who had mocked the Tesla CEO's offer of a mini-submarine to rescue young soccer players trapped in a cave in Thailand in the summer of 2018.马斯克还因他对一位英国穴居人的评论而陷入混乱的公开斗争中。马斯克曾嘲笑特斯拉首席执行官提出的迷你潜艇的提议,以营救2018年夏天困在泰国穴居中的年轻足球运动员。The caver, Vernon Unsworth, sued Musk after the Tesla chief called him "pedo guy" on social media, but a California jury in December 2019 ruled the remark was not defamation.探洞者弗农·昂斯沃思(Vernon Unsworth)在特斯拉首席执行官在社交媒体上称他为“小伙子”后起诉了马斯克,但加利福尼亚州陪审团于2019年12月裁定此言论不具有诽谤性。Musk put these controversies behind him last year as Tesla significantly boosted output at car factories in California and Shanghai and moved ahead to build new factories in Texas and Germany.去年,特斯拉大大提高了加利福尼亚和上海的汽车工厂的产量,并继续在得克萨斯州和德国建立新工厂,马斯克将这些争议抛在了身后。Tesla watchers do not think Musk will be able to match the massive valuation surge in 2021, but expect continued progress as the carmaker adds production capacity and pushes the envelope on new technologies, including autonomous autos.特斯拉观察家认为马斯克将无法与2021年的估值飙升相提并论,但他预计随着汽车制造商增加产能并推动包括自动驾驶汽车在内的新技术的突破,马斯克将继续取得进步。Still, several analysts consider the stock to be overvalued, even if they praise the company.尽管如此,即使有分析师称赞该公司,其股价仍被高估了。"Tesla's performance in 2020 was impressive, but not as impressive as the increase in its shares, which we continue to believe are overvalued," said a note earlier this week from JPMorgan Chase, which has an "underweight" on the equity.摩根大通(JPMorgan Chase)在本周早些时候的一份报告中表示:“特斯拉在2020年的表现令人印象深刻,但没有其股价的上涨那么令人印象深刻,我们仍然认为其股价被高估了。”摩根大通对该股票的评级为“减持”。Shares of Tesla surged 6.3 percent to $803.78 in late morning trading, lifting the company's market capitalization above $750 billion.特斯拉股价在早盘交易中上涨6.3%,至803.78美元,使该公司的市值超过7500亿美元。Musk holds about 21 percent of Tesla's shares, according to a securities filing.根据一份证券备案文件,马斯克持有特斯拉约21%的股份。点击:查看更多双语译文文章 使用双语译文翻译免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网站无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。来源于: techXplore
2021-01-08 15:59:35
专业人士正在艰难地对明年标准普尔500指数暴跌预判
通过 马克·德坎布雷熊案?2021年可能只剩下多头 2021年的股市前景如何? 青山隆/盖蒂图片社 告别,2020年。您好,2021年。根据分析师为标普500指数设定的雄心勃勃的年终目标,明年,超人风格将在美国股市上呈上升趋势,甚至有可能上升。MarketWatch调查本报告的任何股票市场分析师都没有预见到当前水平的回落,许多投资者已经认为这一水平是崇高的,因为投资者正进入一个世纪以来最严重的大流行和新的复苏的关键阶段。在当选总统拜登,谁需要的办公室1月20日宣誓实行总统制。尽管人们担心对特斯拉(Tesla Inc.)TSLA等一些公司的估值,尤其是大型资本化技术公司的价值进行了完美定价 , + 0.29%, 较华尔街的忧虑对市场泡沫的范例,许多人认为股市明年会只在一个方向:天空。分析师对股市的牛市已经精疲力尽的想法不屑一顾,而是提供了2021年年终收益的估计,并且在某些情况下,预计未来12个月市场将大涨。摩根大通(JPMorgan Chase)的杜布拉夫科•拉科斯-布亚斯(Dubrovko Lakos-Bujas)可以说是标准普尔500指数更引人注目
2021-01-01 17:00:29
疫苗的乐观及华盛顿刺激协议,欧股和美股期货上涨
发布时间:2020年12月14日,美国东部时间上午5:33 来源于:MarketWatch 随着英国脱欧谈判再次扩大,英镑飙升 2020年12月12日,路人在德国东部德累斯顿的Altmarkt拍照。 纵梁/法新社/盖蒂图社欧洲股市周一与美国股票期货一起走高,投资者对COVID-19疫苗的进展感到鼓舞,并希望华盛顿出台刺激方案。英国脱欧谈判没有崩溃也提高了人们的情绪。Stoxx欧洲600指数 XX:SXXP 上周该指数下跌了1%,打破了连续五周的涨势,该指数上涨了0.8%。德国DAX DX:DAX 和法国CAC 40 FR:PX1 分别上涨0.9%。FTSE 100指数 UK:UKX的 涨幅较小,英镑/美元上涨了0.2%,至1.3372美元,英镑/美元仅上涨了0.2%。英国首相鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)和欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯·德·莱恩(Ursula von der Leyen)周日达成协议,将“加倍努力”以达成脱欧后的贸易协议。两人表示,随着12月31日的法律期限迫在眉睫,讨论将继续。约翰逊指出双方都“相距甚远”,但他表示英国不会“放弃谈判”。“因此,在最坏的情况下,今天早上没有英国脱欧协议的全球风险重设,投资者可以像早晨那样暂时放松晨吐,” Axi全球首席市场策略师斯蒂芬•英尼斯(Stephen Innes)在给客户的报告中表示。其他地区,美国股票期货 ES00 YM00 NQ00 爬上去。彭博社援引消息人士的话说,由两党组成的美国国会议员周一将提出一项由两部分组成的9080亿美元刺激计划。其中一部分将包括一笔价值1600亿美元的交易,其中包括最棘手的国家和地方援助以及企业的责任盾,而另一部分则是价值7480亿美元的一揽子交易,其中涉及的争议较小。财政部长史蒂芬·姆努钦(Steven Mnuchin)和众议院议长南希·佩洛西(Nancy Pelosi)周日在电话中讨论了经济刺激方案,并同意在周一再次发言。投资者在COVID-19疫苗新闻中发现了优势。制药公司Pfizer PFE的候选人 瓶 英国:0Q1N 及其合作伙伴BioNTech BNTX由于该国的大流行死亡人数接近30万人, 因此现在正进入美国的分销地点。首次疫苗接种可能会在接下来的几周内进行。阿斯利康AZN的股票 英国:AZN 跌幅超过6%。该制药集团在周末表示,将收购位于波士顿的Alexion Pharmaceuticals ALXN 以390亿美元的现金和股票。该交易将提高这家英国制药公司在免疫学和罕见疾病领域的地位。也正值阿斯利康与牛津大学一起开发COVID-19疫苗的后期阶段。 葛兰素史克GSK股票 英国:GSK 也下跌了1%。英国制药集团周五表示,它将推迟与法国制药公司赛诺菲SNY合作开发的COVID-19疫苗的发布。 法国:SAN 直到2021年底,在首次试验后,老年患者的反应不足。随着圣诞节临近,欧洲也继续在大流行中挣扎。随着COVID-19案件继续攀升,德国计划进入硬禁,只有圣诞节例外。欧洲春季爆发的震中中心地带-意大利-已超过英国,成为该地区因该病死亡人数最高的国家。Vivendi FR:VIV的股票 法国媒体集团周一表示已与贝塔斯曼(Bertelsmann)进行独家谈判,以收购德国媒体集团的Prisma Media部门,该公司股价上涨了1%。随着油价上涨,主要的石油公司正在帮助推动欧洲股市的上涨。荷兰皇家壳牌RDS UK:RDSA和BP BP UK:BP的股票均上涨1%以上。 点击:查看更多国外财经文章 查看巴菲特致股东的信免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2020-12-14 19:44:56
成功投资者:您如何在2021年将$ 1000加倍?
来源于:The Motley fool在股票市场进行投资时,合理预期平均年收益率约为10%,尽管有些投资者在市场上表现出色并且做得更好。不过,将资金增加一倍或获得100%的回报是一项艰巨的任务。但是,这并不意味着不可能。实际上,以下三位Motley Fool贡献者(和成功的投资者)的技巧揭示了几种在2021年将1000美元变为2000美元的方法。 图像来源:GETTY IMAGES。疯狂就像疯狂查克·萨莱塔(Chuck Saletta):在我的投资生涯中,只有一次,我能够在一年的时间内获得高于100%的内部收益率。即使在那时,也只有一个账户,并且有一个非常杠杆的,基于期权的投资策略,不适合任何人的全部投资组合中的很大一部分。另外,我一直无法复制成功的事实,因为这告诉我那些回报更多是由于运气而不是其他任何因素。 话虽如此,如果你要告诉我,我需要在一年之内翻一番$ 1000,那么我希望在该主题上有所变化,以期获得成功的希望。毕竟,选择的优势在于它们提供了杠杆作用,因此,当事情进展顺利时,这些成功就被放大了。当然,这种杠杆作用的缺点是,当事情出错时,它们的确会出错。 该战略的基石是将期权的杠杆作用与与华尔街盛行的智慧背道而驰的赌注相结合。将它们混合在保证金帐户中,以发挥更大的杠杆作用,然后希望实现以下目标:l 你是对的,华尔街是错的l 在选项的到期日期允许的时间范围内证明您正确无误l 在那之前没有市场对您不利,这迫使您提早平仓如果这听起来像是多个级别的疯狂事件全部包裹在一个完全不稳定的程序包中,那么您是绝对正确的-是的。再说一遍,就是在考虑一种可靠的投资策略,可以在一年内使您的资金翻倍。像我一样,您可能会偶尔获得一次或几次幸运,但是运气和希望并不是在市场上赚钱的可持续方式。 毕竟,仅仅30年之后,每年增加一倍的1000美元投资就价值超过1万亿美元。如果有可能在一年内可靠地将您的资金增加一倍,那么到现在,将有一大批60岁以上的亿万富翁投资者到处乱跑。并没有告诉您真正的障碍有多高。 寻找可以利用大趋势的小公司基思·诺南(Keith Noonan):如果要增加一千美元的投资,我的搜索范围将缩小到那些看起来准备从潜在的革命性技术趋势中成型有望从中受益的潜在小型公司。这是一种公认的冒险方法,通常涉及健康(或不健康,取决于您的观点)投机。并不是每个投资者都适合。但是,这是我获得成功的一种,也是我计划将来继续使用的一种。那么,为什么要选择小型科技股呢?首先,我认为技术行业是寻求风险回报的耐风险投资者的唯一最佳起点。对于小型公司而言,从较低的基础水平开始,通常也相对容易地快速实现相对销售额的快速增长。商业获胜将成为大型公司的注脚,可以为较小的参与者提供爆炸性的股票收益。 为了给自己提供一个更好的机会来支持小盘股赢家,我将寻找那些由于物联网,5G和电信等趋势的发展而有可能看到业务活动激增或业绩前景改善的公司。增强现实。这些潜在的革命性技术运动都仍处于发展的早期阶段,并且很可能会产生巨大的成功。这些获胜者中有许多可能还不是家喻户晓的人物,而且我认为支持一些年轻,鲜为人知的玩家可能会收获巨大的回报,尽管这意味着承担更多风险。我距离退休还有数十年的时间,并计划在未来很多年内继续投资于市场,因此,关于一些雄心勃勃的增长赌注没有得到解决的想法,现在我并不为我担心。我也投资于更安全,投机性较低的公司,并且即使在优先考虑增长的情况下,也相信采用均衡的方法来构建投资组合。 如果您要在股票上投资1,000美元,并希望在一年时间内使投资翻倍,那么您应该理解,能够提供这种回报的股票通常面临较高的风险。您可以采取一些措施来提高机会,例如专注于能够利用强大趋势发展趋势的小型公司,但是如果12个月内没有成功,请不要感到震惊。使用一些投机性的小型科技股可能会赢得巨大的胜利,但是您可能会感谢自己也支持一些更安全的选择。利用确定的赌注克里斯蒂·比伯(Christy Bieber):我的两位同事都提供了可行的方法,但有风险,可以使您的钱增加一倍。我有一些不同之处:不会错过的100%surefire方法。这就像利用您的401(k)比赛一样简单。如果您的公司与您的退休帐户供款相匹配,那么您只要投入足够的资金来赚取匹配的资金,就可以立即获得100%的回报。例如,如果您的雇主提供100%的供款,最多不超过您工资的4%,而您投入了1,000美元,则立即变为2,000美元(即刻或当您的比赛归属时)。 当然,不利的一面是,并非所有人都能通过雇主匹配获得401(k)。如果是这样,您将无法利用这个简单的机会。但是,您仍然可以通过投资税收优惠帐户来获得一些免费资金。如果您在IRA中存入$ 1,000,而您处于22%的税率范围内,则无需对供款金额征税,最多可节省$ 220。由于您的投资仅需花费780美元,但最终却获得了1,000美元,因此您可以立即获得无风险的28%的投资回报。不是100%,但令人印象深刻。如果您的收入足够低,无法索取储蓄者的信用,那么这笔交易就更好了。作为单一申报人,您可以申请抵免额,该抵免额最多为退休金的前2,000美元的50%,对于已婚联合申报人,则可抵扣其抵税额为4,000美元。假设您以单一申报人的身份向IRA投资最多2,000美元,且税率在12%之内。您将获得$ 1,000的信用额。扣除IRA缴款后,您还可节省240美元的税单。因为您的税款总共减少了1,240美元,所以您的2,000美元的投资只需要花费760美元-但是您的IRA中有2,000美元。因此,现在您的钱增加了一倍以上。现在,从理论上讲,您始终可以选择将2,000美元投资于疯狂的期权交易或利用趋势的小型股票-如果您愿意把握机会再将其翻倍。10只股票可能是股市崩盘的最大赢家当投资天才戴维(David)和汤姆·加德纳(Tom Gardner)有投资秘诀时,它可以为您倾听。毕竟,他们运行了十多年的时事通讯Motley Fool Stock Advisor使市场翻了两番。*大卫和汤姆(David and Tom)刚刚透露了他们认为目前对投资者来说十大最佳选择……虽然时机并不是全部,但汤姆和大卫(Tom)和大卫(David)的股票精选历史表明,尽早开始他们的最佳创意是值得的。点击:查看双语译文文章 查看巴菲特致股东的信 免责声明:福昕翻译只充当翻译功能,此文内容及相关信息仅为传递更多信息之目的,仅代表作者个人观点,与本网无关,版权归原始网站所有。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。若需要浏览原文、下载参考文献等,请自行搜索文中提到的原文网站进行阅读。
2020-12-14 19:30:37
巴菲特致股东的一封信2016(上)
伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)的股东: 伯克希尔哈撒韦公司2016年的净资产收益为275亿美元,使我们的A类和B类股票的每股账面价值增长了10.7%。在过去的52年中(即,现任管理层接任以来),每股账面价值从19美元增长到172,108美元,年复合增长率为19%。* 在那半年的上半年,伯克希尔的净资产大约等于真实的数字:企业的内在价值。那时存在两个数字的相似性,因为我们的大部分资源都部署在有价证券中,这些有价证券会定期按其报价重估价格(减去要出售的税额)。用华尔街的话来说,我们的资产负债表在很大程度上被“标记为市场”。 但是,到1990年代初,我们的重点已转移到对企业的完全所有权上,这一转变大大削弱了资产负债表数字的相关性。之所以出现这种脱节,是因为适用于我们控制的公司的会计规则(通常称为“ GAAP”)与用于评估有价证券的会计规则在重要方面存在重大差异。具体而言,对我们拥有的企业进行会计处理时,必须在其失败明显时减记“失败者”的账面价值。相反,“赢家”永远不会被重估。 我们都经历了两种结果:就像在婚姻中一样,在“我愿意”之后,业务收购通常会带来惊喜。我进行了一些愚蠢的购买,为我们收购的公司的经济信誉付出了太多。后来导致商誉冲销,从而导致伯克希尔的账面价值下降。在我们购买的业务中,我们也有一些赢家-一些赢家非常大-但并没有一分钱。 我们对此处适用的非对称会计不存在争执。但是,随着时间的流逝,它必然会扩大伯克希尔的内在价值与其账面价值之间的差距。如今,我们的赢家获得的巨额且不断增长的未记录收益为伯克希尔股票带来了内在价值,其价值远远超过其账面价值。在我们的财产/财产保险业务中,超额费用确实是巨大的,在许多其他业务中也很重要。 随着时间的流逝,股价趋向于内在价值。这就是在伯克希尔哈撒韦所发生的事情,这一事实解释了为何该公司52年的市场价格收益(如对页所示)大大超过了其账面价值收益。 *本报告中使用的所有每股数字均适用于伯克希尔哈撒韦的A股。 B股的数字是A股的1/1500。 我们希望实现的目标 伯克希尔哈撒韦公司副董事长兼合伙人查理·芒格(Charlie Munger),我希望伯克希尔哈撒韦的正常化每股收益能力每年都会增长。当然,由于美国经济的周期性疲软,实际收入有时会下降。此外,即使大多数美国企业经营状况良好,保险业的巨灾或其他行业特定事件也可能偶尔会减少伯克希尔的收益。 不过,这是我们的工作,要随着时间的推移实现显着的增长,无论是否颠簸。毕竟,作为您资金的管理者,伯克希尔哈撒韦董事选择保留所有收益。的确,在2015年和2016年,伯克希尔哈撒韦公司以留存收益的美元数量计,在美国企业中排名第一,每年对再投资的投资额比第二名多数十亿美元。这些再投资的美元必须赚钱。 某些时候,我们实现的基本盈利能力将是微不足道的;收银机偶尔会响起。查理和我没有增加收入的神奇计划,除了梦想远大,并做好心理准备和财务准备,以便在机会出现时迅速采取行动。每隔十年左右,乌云将弥漫经济领域,并会短暂下雨。当这种倾盆大雨发生时,我们必须带着洗衣盆而不是茶匙冲到户外。而且我们会做。 我之前曾描述过,我们逐渐从一家公司从投资活动中获得大部分收益转变为通过拥有企业而增值的公司。启动这一过渡,我们迈出了小步–进行了小规模的收购,这些收购对伯克希尔的利润的影响与我们从有价证券获得的收益相形见war。尽管采取了这种谨慎的方法,但我还是犯了一个特别严重的错误,即以1993年为4.34亿美元。德克斯特的价值迅速为零。情况变得更糟:我用股票进行购买,给了卖方25,203股伯克希尔股票,到2016年底价值超过60亿美元。 这次沉船事故之后发生了三项关键事件,其中两项是积极的,一项是消极的。 1996年初,我们收购了我们尚未拥有的GEICO的一半,这笔现金交易将我们的持股从证券投资变成了独资经营业务。 GEICO几乎具有无限的潜力,因此迅速成为了我们打造如今我认为是世界一流的财产/休闲业务的核心。 不幸的是,我在1998年末愚蠢地使用伯克希尔郡的股票(一大批股票)购买了GEICO,购买了通用再保险。在经历了一些早期问题之后,通用再保险已成为我们所重视的优质保险业务。然而,我本人发行272,200股伯克希尔股份购买General Re却是一个可怕的错误,此举使我们的流通股增加了高达21.8%。我的错误导致伯克希尔股东的捐赠远远超出了他们的收受(尽管得到了圣经的认可,但这种做法在您购买企业时远未受到应有的祝福)。 2000年初,我买了76%(从90%的股份增长到90%)以来的愚蠢之举,MidAmerican Energy是一家管理出色的公用事业公司,为我们提供了许多实现获利和对社会有用的投资的巨大机会。我正在学习的中美现金购买活动坚定地使我们走上了当前的道路(1)继续建立我们的保险业务; (2)大力收购大型和多元化的非保险业务,以及(3)很大程度上利用内部产生的现金进行交易。 (今天,我宁愿做结肠镜检查,也不愿发行伯克希尔股票。) 我们的债券和股票投资组合(尽管如此)在1998年后时期一直在继续增长,并为我们带来了可观的资本收益,利息和股息。这些投资组合收益为我们提供了购买企业融资的主要帮助。伯克希尔哈撒韦公司的资本配置有两个方面,尽管这是非常规的,但却为我们提供了真正的优势。 这是我们自1999年开始认真进行业务重定向以来的财务记录。在所涵盖的18年期间,伯克希尔哈撒韦的流通股仅增长8.3%,其中大部分增长发生在我们购买BNSF时。我很高兴地说,那是一次有意义的股票发行。(1) 包括投资产生的利息和股息,但不包括资本损益。 (2) 在很大程度上,此列表仅包括已实现的资本损益。但是,当按照公认会计原则要求处理时,未实现的损益也包括在内。 我们的期望是,投资收益将继续保持可观的收益-尽管在时机上完全随机-并将为企业购买提供大量资金。同时,伯克希尔·哈撒韦公司精湛的运营CEO团队将专注于增加他们所管理的单个企业的收入,有时通过扎实的收购来帮助他们成长。通过避免发行伯克希尔股票,收益的任何改善都将转化为同等的每股收益。* * * * * * * * * * * * 正如美国在整个管理时期一样,我们为大幅增加伯克希尔正常化收入所做的努力将得到美国经济活力的帮助。一个词概括了我们国家的成就:奇迹。从240年前的立足之地-不到我在地球上的三倍的生活时间-美国人结合了人类的创造力,市场体系,才华横溢的雄心勃勃的移民潮以及法治,以提供超出任何梦想的丰富财富我们的祖先。 您无需成为经济学家即可了解我们的系统的运行状况。看看你周围。看看拥有的7千5百万所拥有的房屋,丰富的农田,2亿6千万辆的汽车,高产的工厂,一流的医疗中心,充满才华的大学,这些都是美国人从贫瘠的土地上获得的净收益土地,原始结构和1776年的微薄产出。从头开始,美国积累了总计90万亿美元的财富。 当然,美国房屋,汽车和其他资产的所有者经常借入大量资金来购买商品,这是事实。但是,如果所有者违约,则他或她的资产不会消失或失去其用处。相反,所有权通常会传递给美国贷款机构,然后再将其出售给美国买方。我们国家的财富仍然完好无损。正如格特鲁德·斯坦(Gertrude Stein)所说,“钱总是在那儿,但口袋在变。” 最重要的是,我们的市场体系-引导资本,人才和劳动力的经济交往-创造了美国的丰富资源。该系统也是分配奖励的主要因素。政府通过联邦,州和地方税收的重定向,还决定了赏金的很大一部分的分配。 例如,美国已决定,这些公民在其富有生产力的年代应为老年人和年轻人提供帮助。人们通常认为这种形式的援助有时被称为“应享权利”,适用于老年人。但是请不要忘记,每年有400万美国婴儿出生,并有权接受公共教育。这项社会承诺大部分由地方政府资助,每位婴儿的费用约为15万美元。每年的总成本超过6,000亿美元,约占GDP的31⁄2%。但是,我们的财富可能是分散的,在您周围看到的令人难以置信的数额几乎完全属于美国人。当然,外国人拥有或占有我们财富的一小部分。但是,这些资产对我们的国家资产负债表而言并不重要:我们的公民在国外拥有价值大致可比的资产。 我们应该强调,早期美国人比在他们之前一个世纪又一个世纪辛劳工作的人们更聪明,也更努力。但是,那些富有冒险精神的先驱们创造了一种释放人类潜能的系统,其继承者也以此为基础。 这种经济创造将为我们的后代提供越来越多的财富。是的,财富的积累将不时地在短期内中断。但是,它不会停止。我将重复我过去曾经说过的话,并希望在未来几年里再说一遍:今天在美国出生的婴儿是历史上最幸运的一种。 * * * * * * * * * * * * 美国的经济成就为股东带来了惊人的利润。在20世纪,道琼斯工业指数从66升至11,497,增幅为17,320%,这是股息稳步增长的实质推动。趋势还在继续:到2016年底,该指数进一步上涨了72%,达到19,763。 实际上,在未来的几年中,美国业务以及随之而来的一揽子股票无疑将价值更高。创新,生产力的提高,企业家精神和丰富的资本将使这一目标得到实现。经常出现的反对者可能会通过营销他们阴郁的预测而繁荣。但是,如果他们对他们兜售的胡话行事,天堂会帮助他们。 当然,许多公司会落后,有些会失败。这种风选是市场活力的产物。此外,未来几年间偶尔会出现重大市场下跌,甚至出现恐慌,这实际上将影响所有库存。没有人能告诉您这些创伤何时发生–不是我,不是查理,不是经济学家,不是媒体。纽约联储的麦格·麦康奈尔(Meg McConnell)恰当地描述了恐慌的现实:“我们花费大量时间寻找系统性风险;但实际上,它倾向于找到我们。” 在这样的恐怖时期,您永远都不应忘记两件事:首先,作为投资者的朋友普遍担心,因为这会带来廉价购买。其次,个人恐惧是你的敌人。这也将是不必要的。那些避免高昂和不必要的成本,而只是在一组保守的大型美国企业中呆了很长时间的投资者,几乎肯定会做得很好。 至于伯克希尔,我们的规模无法提供出色的结果:随着资产的增加,预期回报会下降。尽管如此,伯克希尔·哈撒韦的优秀企业集合,加上公司稳健的财务实力和以所有者为导向的文化,应该能取得不错的成绩。我们不会满足于少花钱。 股票回购 在投资世界中,有关股票回购的讨论经常变得激烈。但我建议这场辩论的参与者深呼吸:评估回购的可取性并不那么复杂。 从退出股东的角度来看,回购总是一个加号。尽管这些购买的日常影响通常很小,但卖方在市场上吸引更多的买方总是比较好的。 但是,对于持续的股东而言,回购仅在以低于内在价值的价格购买股票时才有意义。当遵循该规则时,其余股份立即获得内在价值增长。考虑一个简单的类比:如果一家企业中有三个平等的合伙人,价值3,000美元,而合伙人以900美元的价格将其中一个合伙人买断,则其余每个合伙人都会立即获得50美元的收益。但是,如果向现有合伙人支付1,100美元,则连续合伙人各自遭受50美元的损失。公司及其股东适用相同的数学方法。因此,回购行动对持续股东的价值提升或破坏价值的问题完全取决于购买价格。 因此,令人困惑的是,公司回购公告几乎从未提及过避免回购的价格。如果管理层要购买外部业务,肯定不是这种情况。在那里,价格始终是购买或通过决策的因素。 但是,当CEO或董事会购买自己公司的一小部分时,他们似乎往往对价格一无所知。如果他们只管理几个所有者的私人公司,并评估购买其中一个的智慧,他们的行为会不会类似?当然不是。 重要的是要记住,即使公司股价被低估,也有两次不应进行回购的情况。一种情况是,企业既需要所有可用资金来保护或扩展自己的业务,又不愿增加债务。在这里,内部资金需求应放在首位。当然,这种例外情况是假设企业在支出了必要的支出之后有一个可观的未来。 当业务收购(或其他一些投资机会)提供的价值远大于潜在回购者被低估的股票所带来的价值时,第二个例外(较不常见)就会实现。很久以前,伯克希尔自己经常不得不在这些选择之间进行选择。以我们目前的规模来看,这个问题的可能性要小得多。 我的建议:甚至在讨论回购之前,首席执行官及其董事会应站在一起,齐心协力,并宣布:“以一种价格做的聪明,在另一种价格做的愚蠢。” * * * * * * * * * * * * 重述伯克希尔自己的回购政策:我被授权以账面价值的120%或更少的价格购买大量的伯克希尔股票,因为我们的董事会得出结论认为,以该水平购买股票显然会为持续股东带来即时和实质性利益。根据我们的估计,帐面价格的120%较伯克希尔的内在价值有很大折扣,该价差之所以适当,是因为内在价值的计算不够精确。 获得我的授权并不意味着我们将以120%的比率“支撑”我们的股票价格。如果达到了这个水平,我们将尝试以创造价值的价格进行有意义的购买的愿望与不过度影响市场的相关目标相结合。 迄今为止,回购股份已被证明很难。那很可能是因为我们很清楚地描述了我们的回购政策,从而表明了我们的观点,即伯克希尔的内在价值大大高于账面价值的120%。如果是这样,那很好。查理和我更喜欢看到伯克希尔哈撒韦的股票在相对内在价值的窄幅范围内卖出,既不希望它们以不必要的高价卖出–拥有者对他们的购买感到失望,这也不是一件有趣的事,也不会太低。此外,我们以折扣价购买“合作伙伴”并不是赚钱的特别可喜的方式。尽管如此,市场情况仍可能造成回购使既有股东和现有股东都受益的情况。如果是这样,我们将准备采取行动。 本节的最后一个观察结果是:回购的话题沸腾了,有些人几乎将其称为非美国人-将其描述为公司的不法行为,挪用了生产性努力所需的资金。事实并非如此:如今,美国公司和私人投资者都充斥着寻求合理部署的资金。我不知道近年来有任何诱人的项目因缺乏资金而死亡。 (如果有候选人,请致电我们。) 保险 现在,让我们来看看伯克希尔的各种业务,从我们最重要的部门保险开始。该行业的财产/财产(“ P / C”)分支一直是推动我们增长的引擎,自1967年以来,我们以860万美元的价格收购了National Indemnity及其姊妹公司National Fire&Marine。如今,以资产净值衡量,国家赔偿局已成为全球最大的财产/财产保险公司。 我们被P / C业务吸引的原因之一是其财务特征:P / C保险公司先收取保费,然后再支付理赔。在极端情况下,例如由于接触石棉而引起的索赔,付款可能会持续数十年。这种“立即收款,以后付款”的模式使财产险公司持有大量资金(我们称之为“浮动资金”),这些资金最终将流向其他人。同时,保险公司可以为自己的利益投资这笔资金。尽管个人保单和理赔来来去去,但保险公司所持的浮动金额通常相对于保费金额而言仍保持相当稳定。因此,随着我们业务的增长,我们的流通量也随之增长。以及它的增长方式,如下表所示: 我们最近制定了一项庞大的政策,将浮动资金增加到超过1000亿美元。除了一次性提振外,在GEICO和我们的几个专业业务中几乎可以肯定还会有良好的增长。但是,国家赔偿局的再保险部门隶属于许多大型径流合同,这些合同的流通量肯定会下降。 我们可能会及时发现流通量下降。如果是这样,下降幅度将是非常缓慢的-每年外部下降不超过3%。我们保险合同的性质使得我们永远不会受到对我们现金资源具有重要意义的款项的即时或近期需求。这种结构是设计使然,是我们保险公司无与伦比的财务实力的关键组成部分。它永远不会受到损害。 如果我们的保费超过了我们的支出和最终损失的总和,我们的保险业务会记录承保利润,这将增加浮存金产生的投资收入。赚取了这样的利润后,我们将享受免费资金的使用-而且,更好的是,您可以免费获得资金。 不幸的是,所有保险公司希望获得令人满意的结果会导致激烈的竞争,确实如此激烈,以至有时有时会导致整个财产险行业蒙受巨大的承保损失。实际上,这种损失是该行业为维持其浮动而付出的代价。竞争态势几乎可以保证,尽管保险公司所有公司都享有浮动收入,但与其他美国公司相比,保险业将继续保持其有形净资产获得低于正常回报的惨淡记录。 现在全世界都普遍存在的利率大大降低,使这一结果更加确定。尽管不是伯克希尔哈撒韦公司,但几乎所有财产险公司的投资组合都集中在债券上。随着这些高收益的传统投资的成熟并被产生可观收益的债券所取代,浮动收益将稳步下降。因此,可以肯定的是,未来十年的行业业绩将不及过去十年的业绩,特别是对于那些专门从事再保险的公司而言。 不过,我非常喜欢我们自己的前景。伯克希尔拥有无与伦比的财务实力,这使我们在投资方面的灵活性比财产险公司普遍拥有的灵活性更大。我们可以使用的许多替代方案始终是优势。有时,它们为我们提供了重大机遇。当其他人受到约束时,我们的选择就会扩大。 此外,我们的财险公司拥有出色的承保记录。伯克希尔现在已经连续14年实现承保利润,在此期间,我们的税前收益总计为280亿美元。该记录绝非偶然:严格的风险评估是我们所有保险经理的日常工作,他们知道,尽管浮存金很有价值,但其承保业绩却会被不良承保结果所淹没。所有保险公司都提供这种口口相传的服务。在伯克郡,这是一种宗教,旧约风格。 那么我们的流通量如何影响内在价值?计算伯克希尔的账面价值时,我们的全部流通量都被扣除为负债,就好像我们明天必须付清而无法补充。但是,将浮存金视为典型的责任是一个重大错误。相反,它应被视为周转基金。每天,我们都会支付旧的索赔和相关费用(2016年为270亿美元,超过600万名索赔人),这减少了流动资金。可以肯定的是,我们每天都在撰写新业务,不久将产生自己的索赔,并不断增加。 如果我们的周转浮存金既无成本又经久耐用(我相信会如此),那么该负债的真实价值将大大低于会计负债。欠下实际上将永远不会离开办公场所的1美元(因为几乎可以肯定,新业务将提供替代品)与欠下1美元的明日天壤之别,明天将要出售的1美元不会被替换。但是,根据公认会计准则,这两种负债被视为平等。 被高估的负债部分抵消的是我们购买保险公司所产生的155亿美元的“商誉”资产,该资产包括在我们的账面价值中。在很大程度上,这种商誉代表了我们为保险业务的浮动产生能力所支付的价格。但是,商誉的成本与其真实价值无关。例如,如果一家保险公司蒙受了长时间的巨额承保损失,那么账簿上携带的任何商誉资产,无论其原始成本如何,均应被视为无价值。 幸运的是,这并不代表伯克希尔。查理和我相信,保险商誉的真实经济价值-我们很乐意为购买具有类似质量的浮存金而付出的代价,就是购买一家拥有此质量的保险业务-远远超过其历史账面价值。实际上,在2000年,我们在保险业务中为商誉携带的全部155亿美元几乎已经记入账上,当时的流通量为280亿美元。然而,我们随后将浮存金增加了640亿美元,这一收益丝毫没有反映在我们的账面价值中。这项未记录的资产是我们认为伯克希尔的内在业务价值远远超过其账面价值的原因之一-很大的原因。 * * * * * * * * * * * * 伯克希尔·哈撒韦具有吸引力的保险经济学之所以存在,仅是因为我们有一些出色的经理人在执行纪律严明的业务,在大多数情况下,它们拥有难以复制的商业模式。让我告诉您主要单位。 首先是浮动规模的是伯克希尔·哈撒韦再保险集团,由阿吉特·贾恩(Ajit Jain)管理。阿吉特(Ajit)确保冒险,没有其他人愿意承担或承担资本。他的业务以保险业独特的方式结合了能力,速度,果断性以及最重要的是,大脑。然而,他从未使伯克希尔公司面临与我们的资源有关的不适当风险。 实际上,伯克希尔在规避风险方面比大多数大型保险公司要保守得多。例如,如果保险业因一场特大灾难而蒙受2500亿美元的损失(损失是以往所经历的损失的三倍),那么整个伯克希尔哈撒韦公司很可能会录得本年度的巨额利润。我们的许多非保险收入来源都会证明这一点。此外,我们将继续充裕的现金,并渴望在可能陷入混乱的保险市场中开展业务。同时,如果不面临破产,其他主要的保险公司和再保险公司将陷入亏损。 1986年周六,阿吉特(Ajit)进入伯克希尔哈撒韦的办公室时,他没有一天的保险业务经验。尽管如此,当时我们的保险经理迈克·戈德堡(Mike Goldberg)还是把他交给了我们艰难而艰难的再保险业务的钥匙。通过这一举动,迈克(Mike)成为了圣人:从那以后,阿吉特为伯克希尔股东创造了数百亿的价值。如果曾经有另一位阿吉特人,而且您可以将我换成他,请不要犹豫。进行交易! * * * * * * * * * * * * 我们在General Re拥有另一个再保险公司,直到最近才由Tad Montross管理。在General Re任职39年后,Tad于2016年退休。Tad在各个方面都是一次集体行为,我们应向他表示感谢。在Ajit工作了16年的Kara Raiguel现在是General Re的首席执行官。 从根本上讲,健全的保险业务需要遵循四个准则。它必须(1)了解所有可能导致保单蒙受损失的风险; (2)保守地评估任何暴露实际造成损失的可能性以及可能造成的损失; (3)设定一个溢价,平均而言,在弥补了预期损失成本和运营费用后,该溢利将实现; (4)如果无法获得适当的保费,则愿意离开。 许多保险公司通过了前三个测试,但未通过第四个测试。他们根本无法拒绝竞争对手急切想写的业务。原来的格言“另一个人也正在做,所以我们也必须这样做”,在任何业务中都带来麻烦,但保险方面则无非。塔德(Tad)从来没有听过那种承销的荒谬借口,卡拉(Kara)也没有。 * * * * * * * * * * * * 最终,有一家GEICO公司,这家公司在66年前让我着火了(火焰至今仍在燃烧)。 GEICO由Tony Nicely管理,他于18岁加入公司,并于2016年完成了55年的服务。 Tony于1993年成为GEICO的首席执行官,此后一直在飞速发展。没有比托尼更好的经理了,他将才华,奉献精神和稳健性结合起来。 (后一种素质对于持续取得成功至关重要。正如查理所说,拥有160智商的经理人真是太好了,除非他认为是180。)像阿吉特一样,托尼为伯克希尔创造了数百亿的价值。 1951年首次访问GEICO时,我对公司在行业巨头中享有的巨大成本优势感到震惊。在我看来,GEICO将会成功,因为它理应成功。当时该公司的年销售额为800万美元; 2016年,GEICO每年每三个小时进行一次这样的业务。 汽车保险是大多数家庭的主要支出。节省对他们很重要-只有低成本的运营才能实现这些目标。实际上,至少有40%的人通过购买GEICO保险可以省钱。所以,现在就停止阅读吧! –并访问geico.com或致电800-847-7536。 GEICO的低成本创造了一条持久的护城河,而竞争对手则无法跨越。结果,该公司年复一年地吞噬了市场份额,截至2016年底约占行业总量的12%。与1995年伯克希尔获得GEICO控制权的那一年的2.5%相比有所增加。同时,就业人数从8,575增加到36,085。 GEICO在2016年下半年的增长显着加快。整个汽车保险行业的损失成本一直以意外的速度增长,一些竞争对手失去了接受新客户的热情。 GEICO对利润紧缩的反应是加快新业务的努力。我们喜欢在太阳下山的同时制作干草,因为它一定会再次升起。 我发给您这封信时,GEICO继续进行。当保险价格上涨时,人们会更多购物。当他们购物时,GEICO赢了。 你打来电话了吗? 除了我们的三大保险业务外,我们还拥有一些规模较小的公司,主要从事商业保险业务。总体而言,这些公司是一家规模庞大,发展壮大且有价值的业务部门,始终如一地带来承保利润,通常比其竞争对手所报告的利润要高得多。在过去的14年中,该集团的承销业务收入为47亿美元,约占其保费收入的13%,同时其流通量也从9.43亿美元增至116亿美元。 不到三年前,我们成立了伯克希尔·哈撒韦专业保险(“ BHSI”),该保险已包含在此类别中。我们的第一个决定是让彼得·伊斯特伍德(Peter Eastwood)负责。点击:查看巴菲特致股东的一封信2016(中) 巴菲特致股东的一封信2016(下) 福昕翻译只提供翻译服务,译后内容仅供学习交流,版权归原作者所有,如有侵权请立即与我们联系,我们将及时处理。
2020-11-29 19:07:49
巴菲特致股东的一封信2016(中)
巴菲特致股东的一封信2016(上)巴菲特致股东的一封信2016(下)这一举动被证明是本垒打:我们期望在早期几年里彼得会蒙受重大损失,而彼得则建立了全球业务所需的人员和基础设施。取而代之的是,他和他的团队在整个启动期间创造了可观的承保利润。 BHSI的交易量在2016年增长了40%,达到13亿美元。对我来说很明显,该公司注定要成为世界领先的财产险公司之一。 以下是税前承销收入的概述,按部门划分:伯克希尔·哈撒韦的优秀经理人,至高无上的财务实力以及受护城河保护的一系列商业模式,在保险界都是独一无二的。这种优势组合对伯克希尔股东来说是一笔巨大的财富,因为时间只会变得更有价值。 受监管的资本密集型企业 我们的BNSF铁路和我们拥有90%的公用事业业务的伯克希尔哈撒韦能源(“ BHE”)具有使伯克希尔与伯克希尔的其他活动区分开来的重要特征。因此,我们在这封信中为他们分配了自己的部分,并在GAAP资产负债表和损益表中拆分了合并的财务统计信息。去年,这两家非常重要的公司占伯克希尔哈撒韦公司税后营业收入的33%。两家公司的主要特点是它们对非常长期的,受监管的资产进行了巨额投资,其中部分资金由伯克希尔无法保证的大量长期债务提供资金。实际上,我们不需要信用,因为每家公司都有盈利能力,即使在恶劣的经济条件下也将远远超过其利息要求。例如,去年,在令人失望的铁路年度中,BNSF的利息覆盖率超过6:1。 (我们对承保范围的定义是利息和税前收益与利息之比,而不是EBITDA/利息,EBITDA /利息是我们认为存在严重缺陷的常用度量。)同时,在BHE,有两个因素确保公司在任何情况下都能偿还债务。第一个是所有公用事业公司都共有的:抗衰退的收益,这是由于这些公司提供基本服务而需求却非常稳定的结果。第二种是其他公用事业公司所享有的:收益流的不断扩大,这使BHE免受任何单一监管机构的严重损害。这些众多的利润来源,再加上公司由强势母公司拥有的固有优势,使得BHE及其公用事业子公司能够显着降低债务成本。这种经济事实使我们和我们的客户都受益。BHE和BNSF去年总共在工厂和设备上投资了89亿美元,这是对其美国基础设施部门的巨大承诺。只要他们承诺保证合理的回报,我们都会乐于进行此类投资。在这方面,我们对未来的监管寄予厚望。我们过去的经验以及对社会将永远需要在运输和能源方面进行大量投资的认识,证明了我们的信心是正确的。以确保资金持续流向重要项目的方式对待资本提供者,符合政府的自身利益。开展我们的业务符合自身利益,这需要获得监管机构及其代表人员的认可。低廉的价格是让这些选民满意的有力方法。在爱荷华州,BHE的平均零售价为每千瓦时7.1美分。该州另一主要电力公司Alliant的平均价格为9.9分。以下是相邻州的可比行业数据:内布拉斯加州9.0美分,密苏里州9.5美分,伊利诺伊州9.2美分,明尼苏达州10.0美分。全国平均水平为10.3美分。我们已经向爱荷华州许诺,我们的基准利率最早要到2029年才会提高。对于那些薪水拮据的客户,我们最低的价格加起来等于真实的钱。在BNSF,主要铁路之间的价格比较要困难得多,这是因为它们的货物组合和平均运载距离之间存在显着差异。但是,为了提供非常粗略的衡量标准,我们去年每吨英里的收入为3美分,而其他四大美国铁路客户的运输成本则为4美分至5美分。BHE和BNSF都是追求地球友好技术的领导者。在风力发电方面,没有哪个州能与爱荷华州相媲美。去年,爱荷华州的风力发电量相当于售予爱荷华州零售客户的所有兆瓦时的55%。正在进行的新风能项目到2020年将使这一数字达到89%。讨价还价的电价具有二阶优势。爱荷华州吸引了大型高科技装置,这不仅是因为其低廉的电价(数据中心大量使用该电价),还因为大多数技术首席执行官都对使用可再生能源充满热情。在风能方面,爱荷华州是美国的沙特阿拉伯。与其他I类铁路一样,BNSF仅使用一加仑柴油即可将一吨货物移动近500英里。这些经济效益使铁路的燃油效率是卡车的四倍!此外,铁路在很大程度上减轻了高速公路的拥堵,也减轻了纳税人资助的交通费用。总体而言,BHE和BNSF拥有对我们国家以及伯克希尔·哈撒韦的股东而言至关重要的资产。以下是这两个方面的关键财务数据: 上表中的HomeServices可能不正确。但是它是在1999年我们购买MidAmerican(现为BHE)时附带的,我们很幸运。HomeServices拥有38家房地产公司,在28个州开展业务的代理商超过29,000名。去年,它购买了四位房地产经纪人,其中包括纽约威彻斯特郡(Westchester County)的领导人霍里汉·劳伦斯(Houlihan Lawrence)(此项交易在年底后不久即完成)。用房地产的话来说,代表买者或卖者被称为“一方”,双方的表示都算作双方。去年,我们拥有的房地产经纪人参与了244,000个方面,总交易额达860亿美元。HomeServices还使用该名称在全国范围内特许经营许多业务。我们喜欢房地产业务的两个方面,并希望在未来十年内收购许多房地产经纪人和加盟商。 制造,服务和零售业务 我们的制造,服务和零售业务销售从棒棒糖到喷气式飞机的各种产品,让我们看一下整个集团的资产负债表摘要和收益表。 本财务摘要包括直接向总部报告的44个业务。但是,其中一些公司反过来又拥有许多独立的业务。例如,Marmon拥有175个独立的业务部门,服务于广泛的市场,而伯克希尔哈撒韦汽车公司拥有83个经销店,业务遍及9个州。 这组业务确实是杂色无常的工作人员。以未杠杆净有形资产的收益来衡量的某些运营,在某些情况下可享受超乎寻常的回报,超过100%。大多数是稳固的企业,在12%至20%的范围内产生良好的回报。 但是,有一些-我在资本配置工作中犯下的严重错误-产生了非常差的回报。在大多数情况下,当我最初确定这些公司或其经营所在行业的经济特征时,我是错的,而现在我们要为我的错误判断付出代价。在某些情况下,我偶然地评估了现任经理的保真度或能力,或者后来任命的经理。我会犯更多的错误;你可以指望。幸运的是,查理-从来没有害羞-会拒绝我最糟糕的想法。 从整体上看,制造,服务和零售集团中的公司是一家出色的公司。他们在2016年平均雇用了有形净资产240亿美元,尽管他们持有大量的现金和很少的债务,但获得了24%的税后资本。 当然,如果以太高的价格购买了一家经济性很强的企业,那可能是一笔不好的投资。我们为大多数业务支付了有形资产净值的巨额溢价,这一费用反映在资产负债表上显示的商誉和其他无形资产的大额数字上。但是,总的来说,我们在该领域所部署的资本获得了可观的回报。在没有衰退的情况下,该集团的收入可能会在2017年增长,部分原因是金霸王和精密铸件(均于2016年收购)将首次为该集团贡献全年的收入。此外,金霸王在2016年产生了巨大的过渡成本,这种成本不会再次发生。 我们这个小组中有太多公司无法单独评论它们。此外,他们的竞争对手-当前的和潜在的-阅读此报告。在我们的一些业务中,如果外界知道我们的人数,我们可能会处于不利地位。因此,在某些不算伯克希尔公司规模的业务中,我们仅披露要求的内容。不过,您可以在第90-94页上找到有关我们许多业务的详细信息。但是请注意,伯克希尔森林的发展至关重要。过分专心于任何一棵树是愚蠢的。 * * * * * * * * * * * * 几年来,我一直告诉您,本节中显示的收入和支出数据与GAAP不符。我已经解释过,这种差异的发生主要是由于GAAP规定的有关购买会计调整的规则,这些规则要求平均在19年左右的时间内完全摊销某些无形资产。我们认为,大多数这些摊销“费用”并不是真正的经济成本。我们在本节中有别于GAAP的目标是,以反映我和查理查看和分析它们的方式向您提供这些数据。 在第54页,我们逐项列出了154亿美元的无形资产,这些无形资产尚未按年度收入费用进行摊销。 (在我们进行新的收购时,将产生更多要摊销的无形资产。)在该页面上,我们表明,2016年按公认会计原则计算的摊销费用为15亿美元,较2015年增加了3.84亿美元。我的判断是,2016年约占20%收费是“实际”成本。 最终,摊销费用完全冲销了相关资产。当这种情况发生时(通常是在15年之内),我们报告的GAAP收入将增加,而伯克希尔哈撒韦公司业务的基础经济却没有任何真正的改善。 (我给继承人的礼物。) 现在,我已经描述了我认为被夸大的GAAP费用,现在让我继续讨论会计规则产生的不太令人满意的失真。这次的主题是GAAP规定的折旧费用,该费用必须基于历史成本。但是,在某些情况下,这些费用严重低估了真实的经济成本。在通货膨胀猖ramp的1970年代和1980年代初,无数关于这种现象的文字被写下来。随着通货膨胀的下降(由于保罗·沃尔克的英勇行为),折旧费用不足已不再是一个问题。但是,在铁路行业,问题仍然普遍存在,很多折旧物品的当前成本远远超过历史成本。不可避免的结果是,整个铁路行业的报告收入大大高于真实的经济收入。 在BNSF,详细而言,去年我们的GAAP折旧费用为21亿美元。但是,如果我们只花这笔钱而不再每年花费,我们的铁路很快就会恶化并且竞争力下降。现实情况是-为了拥有我们自己的钱-我们需要花费远远超过折旧费用。而且,数十年之久的差距将普遍存在。 话虽这么说,查理和我喜欢我们的铁路,这是我们最好的选择之一。 * * * * * * * * * * * * 太多的管理人员(而且这个数字似乎每年都在增加)正在寻找任何报告和显示“经调整后的收益”的方法,这些收益要高于其公司的GAAP收益。从业人员可以通过多种方式执行此Legerdemain。他们最喜欢的两个是省略了“重组费用”和“基于股票的补偿”作为费用。 我和查理(Charlie)和我希望管理层在他们的评论中描述影响GAAP编号的异常项目(好坏)。毕竟,我们查看过去的这些数字的原因是对未来进行估算。但是,管理层经常通过强调“调整后的每股收益”来试图消除非常实际的成本,这使我们感到紧张。那是因为不良行为具有感染力:公开寻找高人数举报方式的CEO往往会养成一种下属也努力做到“有帮助”的文化。诸如此类的目标可能导致保险公司低估其损失准备金,这种做法已经摧毁了许多行业参与者。 当我们听到分析师钦佩地谈论那些总是“赚钱”的管理层时,查理和我感到畏缩。实际上,对于总是要满足的数字来说,生意太不可预测了。不可避免地会发生意外。当他们这样做时,以华尔街为中心的首席执行官将被诱惑去填补这些数字。 让我们回到“不要数这个”经理的两个最爱,从“重组”开始。我想说,伯克希尔·哈撒韦公司自1965年接手的第一天起就进行了重组。当时只有一家北方纺织企业,这给了我们其他选择。如今,伯克希尔每年都会进行大量的重组。那是因为在我们数百家企业中总有需要改变的地方。就像我前面提到的那样,去年,我们花费了大量资金使金霸王在未来几十年中保持良好的状态。 但是,我们从未挑出重组费用,并告诉您在估计我们正常的盈利能力时不要理会它们。如果一年中确实有一些重大支出,我当然会在我的评论中提及。的确,当整个业务都发生基础调整时(例如卡夫和亨氏合并时发生的情况),当务之急是几年来必须向所有者清楚地说明使合并后的业务合理化的一次性巨额成本。这正是卡夫·亨氏(Kraft Heinz)首席执行官所做的事情,其方式得到了公司董事(包括我在内)的认可。但是,当年复一年地告诉所有者时,“别算了”,而当管理层只是在进行必要的业务调整时,这是一种误导。太多的分析家和记者都喜欢上这个大礼包。 说“基于股票的补偿”不是一种支出,则更为明智。走这条路的首席执行官实际上是在对股东说:“如果您付给我一大批期权或限制性股票,请不要担心这会对收益产生影响。我会“调整”它。” 为了进一步探索这一策略,请和我一起参观一个虚构的会计实验室,其主要任务是提高伯克希尔哈撒韦的报告收益。富有想象力的技术人员正在等待我们,渴望展示自己的东西。 在我告诉这些推动者时,请仔细听,以股票为基础的薪酬通常至少占大多数大公司前三或四位高管薪酬总额的20%。也要注意,因为我解释说,伯克希尔公司在其子公司中有数百名这样的高管,并向他们支付相似的金额,但只使用现金来支付。我进一步承认,由于缺乏想象力,我把所有付给伯克希尔公司高管的款项都算作费用。我的会计从业人员抑制了笑声,并立即指出,伯克希尔·哈撒韦公司这些经理人所付薪水的20%等于“用现金代替股票薪酬”,因此不是“真实”支出。如此–威力! –伯克希尔也可以“调整”收益。回归现实:如果首席执行官要在报告收益时不考虑股票薪酬,则应要求他们向所有者确认以下两个命题之一:为什么用于支付员工的有价物品不是成本,或者为什么工资成本应在计算收入时不包括在内。在1960年代蓬勃发展的会计废话中,有一位首席执行官讲述了一个故事。在他的公司加快上市进程时,他问准审计师:“两个加两个是什么?”当然,赢得这项任务的答案是:“您想到的是哪个数字?” 金融及金融产品 我们的三个租赁和租赁业务是由CORT(家具),XTRA(半挂车)和Marmon(主要是油罐车,也有运货车,联运罐式集装箱和起重机)进行的。每个人都是其领域的领导者。 我们还将在本节中包括Clayton Homes。该公司的大部分收入来自出售工业房屋,但大部分收入来自其庞大的抵押贷款组合。去年,克莱顿(Clayton)成为美国最大的房屋建筑商,交付了42,075套房屋,占美国所有新房屋的5%。 (公平地说,其他大型建筑商的收入比克莱顿大得多,因为他们出售标价更高的现场建造房屋。) 2015年,Clayton扩展了业务,购买了它的第一个网站构建器。随后在2016年进行了两次类似的收购,并且还会有更多收购。预计到2017年,现场建造的房屋将占Clayton单位销售的3%左右,并有可能实现其美元交易量的14%。 即便如此,克莱顿仍然将重点放在制造房屋上,这些房屋约占价格低于15万美元的美国新房屋的70%。克莱顿的制造量接近总数的一半。这与克莱顿(Clayton)在2003年伯克希尔(Berkshire)收购该公司时的职位相去甚远。然后,按销售量计算,该行业排名第三,雇用了6,731名员工。现在,包括新的收购在内,员工人数为14,677。而且这个数字将来会增加。 克莱顿(Clayton)近年来的收入从极低的利率中获得了实质性收益。该公司向购房者提供的抵押贷款是固定利率的,而且期限很长(初始时平均为25年)。但是,克莱顿自己的借款是短期信贷,经常重新定价。当利率暴跌时,克莱顿的投资组合收益将大大增加。我们通常会避免这种放贷多贷的方式,这可能给金融机构造成重大问题。总体而言,伯克希尔哈撒韦公司始终对资产敏感,这意味着较高的短期利率将使我们的合并收益受益,即使这对克莱顿公司造成了不利影响。 去年,克莱顿不得不取消8,304套房产抵押贷款,约占其总投资的2.5%。客户人口统计信息有助于解释该百分比。克莱顿的客户通常是信用评分中等的低收入家庭;许多人得到了在任何衰退中都处于危险之中的工作的支持;同样,许多人的财务状况会因离婚或死亡而受到损害,其程度在高收入家庭中并不常见。我们的客户面临的那些风险得到了部分缓解,因为几乎所有人都强烈希望拥有房屋,并且因为他们享有合理的平均每月付款,平均每月仅587美元,其中包括保险费和财产税。 克莱顿(Clayton)长期以来也有计划帮助困境中的借款人。最受欢迎的两种是贷款延期和付款宽恕。去年,约有11,000名借款人获得了延期,而3,800名借款人获得了延期。克莱顿永久取消了340万美元的预定付款。采取这些减轻损失措施后,公司不会赚取利息或费用。我们的经验是,过去两年来通过这些计划提供帮助的借款人中有93%现在留在自己的家中。由于我们丧失了赎回权的巨额资金-去年的亏损总额为1.5亿美元-我们的援助计划最终为克莱顿及其借款人提供了帮助。 克莱顿(Clayton)和伯克希尔(Berkshire)的合作非常愉快。凯文·克莱顿(Kevin Clayton)以一流的管理团队和文化来到我们这里。反过来,当大萧条时期的工业制造市场崩溃时,伯克希尔·哈撒韦公司提供了无与伦比的持久力。 (随着该行业其他贷方的消失,Clayton不仅向其自身的经销商提供信贷,而且还向出售其竞争对手产品的经销商提供信贷。)在伯克希尔,当我们收购公司时,我们永远不会指望产生协同作用。但是,在我们收购Clayton之后,真正重要的事情浮出水面。 去年,Marmon的轨道车业务需求大幅放缓,这将导致2017年收益下降。12月的车队利用率为91%,低于去年同期的97%,尤其是从通用汽车公司购买的大型车队,跌幅尤为严重2015年实现电气化。Marmon的起重机和集装箱租赁也被削弱。 过去,轨道车需求出现了大幅波动,并且这种波动还将继续。尽管如此,我们非常喜欢这项业务,并期望这些年来股权资本能获得可观的回报。坦克车是Marmon的特色。人们经常将油罐车与原油运输联系起来。实际上,它们对于各种各样的托运人都是必不可少的。 随着时间的流逝,我们希望扩大铁路车辆的运营。同时,Marmon正在进行一些附加收购,其结果包括在“制造,服务和零售”部分。以下是与金融相关公司的税前收益回顾: 投资额 下面我们列出了年底时市值最大的15种普通股投资。我们将卡夫亨氏的控股权排除在外,因为伯克希尔哈撒韦是控制组的一部分,因此必须以“权益”法将此项投资入账。伯克希尔·卡夫·亨氏所拥有的325,442,152股股票以美国公认会计准则数字153亿美元记入我们的资产负债表,年末市值为284亿美元。我们的股票成本基础为98亿美元。 * 不包括伯克希尔哈撒韦公司子公司的养老基金所持股份。** 这是我们的实际购买价格,也是我们的税基; GAAP的“费用”在某些情况下会有所不同,这是因为GAAP规则要求进行减记。 表中的某些股票是托德·科布斯(Todd Combs)或泰德·韦斯勒(Ted Weschler)的责任,他们与我一起管理伯克希尔的投资。它们各自独立地管理着超过100亿美元的资金;我通常通过查看每月交易单来了解他们的决策。两家公司管理的210亿美元中包括伯克希尔某些子公司的养老金信托资产约76亿美元。如前所述,养老金投资不包括在上述伯克希尔哈撒韦控股中。* * * * * * * * * * * * 排除在表之外但重要的是我们拥有美国银行发行的50亿美元优先股的所有权。这笔每年支付3亿美元的股票,还附有一份有价值的认股权证,使伯克希尔可以在2021年9月2日之前的任何时候以50亿美元的价格购买美国银行7亿普通股。我们获利105亿美元。如果愿意,伯克希尔可以使用其优先股来支付行使认股权证所需的50亿美元成本。 如果美国银行普通股的股息率(现在为每年30美分)在2021年之前升至44美分以上,那么我们预计将优先股进行无现金交换。如果普通股股息仍低于44美分,则极有可能在认股权证到期之前立即行使认股权证。 我们的许多被投资方,包括美国银行,都在回购股票,其中一些回购积极性很高。我们非常喜欢这种行为,因为我们认为在大多数情况下回购的股票都被低估了。 (毕竟,低估是我们拥有这些职位的原因。)当公司发展而流通股萎缩时,对股东来说是好事。* * * * * * * * * * * * 重要的是,您必须了解,资产负债表上显示的860亿美元的“现金及等价物”(我认为其中包括美国国库券)中的95%由美国实体持有,因此不受任何遣返税。而且,归还剩余资金只会触发少量税收,因为其中大部分资金是在自己征收有意义的公司税的国家获得的。当钱被带回家时,这些付款将抵消美国税款。 这些解释很重要,因为许多现金充裕的美国公司将大部分资金存放在征收非常低税率的司法管辖区。这样的公司希望-并且很可能被证明是正确的-将这些资金带到美国所征收的税将很快大幅减少。同时,这些公司在如何使用现金方面受到限制。换句话说,离岸现金的价值根本不及在家中持有的现金。 伯克希尔哈撒韦公司对其现金的有利地理位置有部分抵销,这是因为其大部分现金都存放在我们的保险子公司中。尽管我们有很多选择来投资这笔现金,但如果母公司伯克希尔拥有现金,我们将没有无限的选择余地。我们确实具有每年从保险公司向母公司分配大量现金的能力,尽管这里也有一定的限制。总体而言,我们的保险公司持有的现金是一项非常宝贵的资产,但对我们而言,其价值比母公司持有的现金略低。* * * * * * * * * * * * 有时,股东或媒体的评论暗示我们将“永远拥有”某些股票。的确,我们拥有一些我不打算出售的股票(我们正在谈论20/20的愿景)。但是我们没有承诺伯克希尔将永远持有其任何有价证券。 关于这一点的混淆可能是由于过于随意地阅读了第110-111页的《经济原则》 11,该原则自1983年以来已包含在我们的年度报告中。该原则涵盖的是受控业务,而不是有价证券。今年,我在#11中添加了最后一句话,以确保我们的所有者了解我们认为任何有价证券都可以出售,但是现在看来不太可能出售。* * * * * * * * * * * * 在我们离开此投资部分之前,对股息和税款有一些教育意义:与大多数公司一样,伯克希尔从1美元的股息中获得的收益要多于从1美元的资本收益中获得的收益。这将使那些习惯于将资本收益视为获得税收优惠收益的途径的股东感到惊讶。 但是这是企业数学。公司实现的每$ 1资本收益都会带来35美分的联邦所得税(通常也包括州所得税)。但是,从国内公司收取的股息税一直较低,尽管税率根据接收者的身分而有所不同。 对于描述其母公司伯克希尔·哈撒韦公司的非保险公司来说,联邦税率实际上是每收到1美元的股息要缴纳101¤2美分。此外,拥有超过20%的投资对象的非保险公司每1美元的股息仅需缴纳7美分的税款。例如,该比率适用于我们从卡夫·亨氏(Kraft Heinz)27%的所有权中获得的可观股息,这些所有权全部由母公司持有。 (对股息征收低公司税的理由是,支付股息的被投资人已经对所分配的收益缴纳了自己的公司税。) 伯克希尔哈撒韦公司的保险子公司所支付的股息税率比非保险公司的股息税率要高一些,尽管该税率仍远低于创收资本收益的35%。财产/休闲公司所收到的大部分股息应缴纳约14%的税。但是,如果他们拥有超过20%的美国被投资方的税率,税率将降至11%左右。 这就是我们今天的税收课程。“赌注”(或您的钱如何进入华尔街) 在本部分中,您将在很早之前遇到我九年前进行的一次投资押注的故事,接下来,我会对投资有一些强烈的看法。不过,作为起步者,我想简要介绍一下长期投注,这是一个在投注中发挥作用的独特机构。 Long Bets由亚马逊的Jeff Bezos创立,是一个非营利组织,负责管理您的猜测:长期投注。为了参与,“提议者”在Longbets.org上发布了一个命题,该命题将在遥远的日期被证明是对还是错。然后,他们等待有相反想法的一方下注。当“怀疑者”走上前路时,双方都指定一个慈善机构,如果一方获胜,它将成为受益人。将赌注放在长注上;并在Long Bets网站上发表一篇简短的文章来捍卫自己的立场。下注结束后,Long Bets会偿还获胜的慈善组织。 以下是在Long Bets非常有趣的网站上可以找到的示例: 企业家Mitch Kapor在2002年断言“到2029年,没有一台计算机或“机器智能”将通过图灵测试”,该测试涉及计算机是否可以成功地模仿人。发明人Ray Kurzweil持相反观点。每个人都以10,000美元支持他的意见。我不知道谁会赢得这个赌注,但是我会确信,没有计算机能够复制查理。 同年,微软的克雷格·芒迪断言,到2030年,无人驾驶飞机将例行飞行,而谷歌的埃里克·施密特则相反。赌注各为$ 1,000。为了缓解Eric过度暴露可能造成的胃灼热,我最近提议采取一些措施。他随即解雇了我500美元。 (我喜欢他的假设,如果我们输了,我将在2030年左右缴款。)点击:更多巴菲特致股东的信福昕翻译只提供翻译服务,译后内容仅供学习交流,版权归原作者所有,如有侵权请立即与我们联系,我们将及时处理。
2020-11-29 18:30:04